遇见小面上市值腰斩，一碗小面哪里来的泼天傲慢

作者｜睿研消费 编辑｜Emma

来源｜蓝筹企业评论

一碗重庆小面，从广州30平米的街边档口走到港交所敲钟，用了十年，但从发行价跌去一半，仅仅只用了半年。

但真正让“中式面馆第一股”遇见小面（02408.HK）最后一点体面烧光的，不是股价，而是一封凌晨的道歉信，和一家只卖8块钱一碗面的小店。

舆论漩涡中的遇见小面，会在消费者的怒火中走向何方呢？

01

一颗8块钱的舆论炸弹

6月15日凌晨，遇见小面的创始人发布了一封道歉信。

图源：光明网

事件的起因并不复杂，河南南阳一家名为“渝见小面”的餐饮店，被遇见小面以商标侵权为由告上法庭。对方律师称撤诉需要赔偿七八千元，店主在镜头前哭诉：“又是侵权又是混淆，要我赔加起来一万块钱，我一碗面八块钱，我就赚一两块钱，那我得卖几千碗面！”一段朴素的控诉，瞬间击穿了公众对“大公司欺负小商户”的情感阀门。

图源：潇湘晨报

舆论如潮水般涌来。舆情多发后，遇见小面发布声明，称已第一时间沟通撤销诉讼，并在6月15日凌晨，由创始人宋奇亲自发布致歉信，并宣布将已注册的第35类“渝见小面”商标无偿赠予对方，并追加表态，“我们已中止和外包律所的合作，并呼吁商标保护工作科学、良性开展。”

遇见小面道歉的速度很快，但这也暴露出了更多深层次的问题。

这并非是遇见小面被侵权之后被动反击，而是主动谋划主动出击。遇见小面自己注册了“渝见小面”商标，然后拿这个商标去告一家同名的街边小店。先抢注、再维权。更有趣的是，根据窄门餐眼显示，截至5月14日，遇见小面全国拥有543家门店，但在河南省并未有门店，也就是说，双方在本地完全不存在竞争关系。

其次，遇见小面“中止与外包律所合作”的说法过于甩锅。一家市值数十亿的上市公司，商标维权策略是否起诉谁、以什么方式起诉，不可能由外包律所独立决定。事实上，遇见小面本身就已是“惯犯”。

凤凰网《风暴眼》报道称，遇见小面近年来多次以侵害商标权为由，已经将3家小餐饮店告上法庭。他们都是个体工商户，规模小、利润薄，店名中都含有 “遇见小面” 或近似字样；这些被起诉的店铺，多是小型的个体户，位于三四线城市，甚至当地都没有遇见小面的门店，即便是这样，他们也会收到一纸诉状。

少则几千，多则一万，对于一家街边店而言，也不是完全不能忍受，打官司不仅要花钱更要付出漫长的时间精力，相比之下，而大企业只需要坐在办公室里就可以了。

图源：凤凰网财经

不管是对于大企业来说，还是对于律所来说，起诉个体户，都是几乎稳赢无风险的操作，无异于是在“捡钱”。而对于小企业来说，大多数只能自认倒霉，要么破财免灾，要么关门大吉。

市场情绪比道歉信来得更快。6月初遇见小面股价尚在4.2港元附近，6月15日盘中一度跌至3.5港元，区间跌幅近20%。距离7.04港元的发行价，累计跌幅已经接近50%。

图源：雪球

把时间拨回半年前，2025年12月5日，遇见小面以7.04港元/股登陆港交所，此前香港公开发售获得425.97倍超额认购，五大基石投资者压阵，高瓴、海底捞新加坡、晟盈投资等阵容堪称消费赛道IPO的标杆配置。

但遇见小面在上市第一天就被泼了一盆冷水。

辉立暗盘显示，遇见小面股价提前失守发行价，收报6港元/股，跌幅为14.8%，暗盘交易以机构投资者为主，这意味着在散户入场之前，专业资金已经选择了用脚投票。上市首日开盘价直接低开至5港元，较发行价暴跌近29%，最终收报5.08港元，跌幅27.84%，总市值定格在36.1亿港元，较发行价对应市值蒸发超13亿港元。按照这一收盘价计算，高瓴等五大基石投资者合计浮亏高达4330万元人民币。

425倍超额认购为什么换来了27.84%的首日暴跌？从425倍超购到股价腰斩，从行业明星到舆论靶心，遇见小面的信任危机，不是一封道歉信触发的偶然，而是上市半年来投资者信心坍塌的必然结果。

02

预制菜与靓财报，哪个才是真相

遇见小面的故事得追溯回十年前。

宋奇、苏旭翔、罗燕灵，三个华南理工毕业的年轻人在广州一间30平米的档口开了第一家重庆小面店。十年间，从街边小店到500家门店，从一碗面到港交所的敲钟台。

图源：华尔街见闻

遇见小面规模化后走中式快餐标准化路线，靠电子秤、计时工具将重庆小面操作量化。但其上市前遭业内爆料：招牌浇头、饺子均为预制速冻食材，并非现制。加盟门店门槛极低，加盟商无需厨艺，仅靠剪刀、微波炉就能出餐，后厨还刻意遮挡预制操作区，回避食材新鲜度问询。

连锁快餐使用预制菜本是降本、统一口味的常规选择，无可非议，但品牌刻意隐瞒预制流程，不做全明厨，使期待现做餐食的消费者产生落差，损耗消费信任。

业内分析师朱丹蓬指出，品牌存有“三重单一化”难题：门店集中广东，布局单一；核心仅靠重庆小面，品类单薄；依赖传统直营加盟模式，运营路径单一。三重局限拉低其抗风险能力，难以匹配资本市场高估值期待。

2025年，遇见小面交出了一份看似亮眼的年报。营业收入16.22亿元，同比增长40.53%；实现归母净利润1.06亿元，同比增长74.83%。净利润增速远超营收增速，乍看之下效率出众。

但具体来看，遇见小面的漂亮财报的背后实际上一场以价换量的消耗战。直营餐厅的订单平均消费额从2024年的32.1元降至29.9元，特许经营餐厅由31.8元降至28.8元。单店日均销售额也走出了一条倒V曲线，2022年1.18万元，2023年升至1.39万元，2024年回落至1.24万元，2025年上半年进一步滑至约1.18万元，三年扩张一圈，单店日收又回到了起点。门店网络从2022年末的170家膨胀到2025年末的503家，但每一家店的“含金量”却在下降。

图源：企业公告

利润增长的驱动力，不是品牌溢价带来的毛利提升，而是三项成本的全面压缩。原材料及耗材占比从34.3%降至32.4%、员工成本从23%降至21.9%、租金从18.2%降至17%。换句话说，遇见小面赚的更多了，但不是因为面更好吃了、品牌更值钱了，而是各项成本被进一步压缩了。

图源：企业公告

但成本不可能无限压缩，当供应链议价空间见顶、当人工成本随规模反弹、当消费者对降价产生疲劳，以价换量的游戏就会走到尽头。

香颂资本董事沈萌此前曾表示，“面馆生意无论是利润率、稳定性，还是成长性，都缺少足够的吸引力，也很难看出能为投资者带来积极的回报潜力。”

03

一碗面的天花板在哪

资本市场中从来不缺面食这个品类。

2021年，中国面馆赛道经历了一场前所未有的资本狂欢。据不完全统计，2021年全年，中式面食品牌融资事件达24起，15个核心品牌成为资本追逐的标的。陈香贵、张拉拉、遇见小面、五爷拌面、和府捞面等一年融资超40亿元，单店估值一度突破千万元。

然而资本的热情并未换来业绩的兑现。和府捞面三年累计亏损超7亿元，直到2023年才开始调价求生；陈香贵多次推出9.9元一碗面的促销活动。在遇见小面上市前，有分析师认为，“按照港股连锁餐饮市盈率，海底捞19倍，小菜园18倍，遇见小面假如按20倍上限计算，去年6070万元净利润，市值不过12亿元，上市很可能会破发。”一语成谶。

图源：光明网

中式快餐的悖论在于，越标准化，越不像中餐。消费者可以接受一模一样的麦当劳肯德基，但很难接受一碗豌杂面的浇头来自于中央厨房的解冻包。遇见小面以“重庆小面”作为品类入口，本身就选了一个标准化难度最高的赛道，它卖的不是快餐，而是家乡味道。

当品牌试图用“剪刀加微波炉”撑起千店目标的时候，消费者对现做现卖的期待就成了它肩上最重的包袱。试问，街边的小面馆十几块，甚至是几块就能吃上热气腾腾的现做小面时，遇见小面的优势又在哪里呢？

事实上，虽然遇见小面已经成为了一家拥有超500家门店的上市企业，但似乎仍是小店的心态，本次选择起诉“渝见小面”，仿佛就像是临街的两家小面店打口水仗，似乎并没有预想到，起诉一个八块钱一碗的小店，会对一家上市公司带来怎么样的影响。甚至在冲击上市时，还发生过将闪电辞退公关总监，并且将裁员通知书直接寄送给她家里人的情况，仍旧缺乏一家大企业的格局与心态。

图源：南方都市报

遇见小面的创始人曾说“每次遇见，都是有温度的一面”。但从起诉南阳的街边小店，到突然辞退，还将辞退通知书寄送家人，一家在资本市场里狂奔的企业，似乎对于“温度”二字，有着不一样的理解。

遇见小面的千店目标还在继续，2026年计划新开150至180家门店。但在这条路上，人心和品牌之间的距离，远比门店与门店之间的距离更难丈量。

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