抄底白酒？！怡园酒业吞并老字号“王德芳”能翻盘吗？

2026年7月8日，港股上市公司怡园酒业（08146.HK）通过全资子公司成都怡酿酒业，完成对贵州老字号白酒品牌“王德芳”的战略投资，引发外界不小的讨论。

很多人不禁要问一家易主重生的精品酒庄，为何要在这个时候吞下一个酱酒老字号？

但这次怡园的跨界之举并非无迹可寻，是实控人杨陵江酝酿已久的一场战略转型，也是其在酒业深度调整期的一次关键“抄底”。

怡园酒业成立于1997年，由陈进强在山西太谷创立，是国内最早的家族式精品葡萄酒庄之一。2018年，作为“国内葡萄酒第一股”在香港上市时风光无两。

然而，上市8年间，公司常年处于亏损状态，盈利最好的2023年归母净利润也仅千万元级别，但2024年却再度陷入亏损超过4000万元。

真正的转机出现在2025年12月。酒类流通巨头1919的创始人杨陵江，以约1.56亿港元、每股0.265港元的价格，收购了怡园酒业73.63%的股份，成为新的实际控制人。

此时，杨陵江刚完成对1919的财务重整，偿还了超60亿元债务，将负债率从92%压至20%以下。入主怡园，被外界视为杨陵江在清理旧阵地后，开辟新战场的战略举措。

易主后的怡园酒业迅速换血。2026年2月，董事会完成全面改组，百威亚太前执行董事王仁荣以独立非执行董事身份加入，原董事团队基本退出。

今年4月怡园酒业发布的财报显示，公司2025年营收仅3488.1万元，净亏损216.3万元。这为新股东的资本运作提出不小挑战，一个亟待转型的平台已然就绪。

目前，本次战略投资的具体交易金额、股权占比等核心细节尚未对外披露，但这一布局早已在怡园酒业的战略规划之中。

早在今年糖酒会期间，怡园酒业就已与贵州省仁怀市政府正式签署合作协议，双方的协同联手，表明了怡园迈向白酒领域的决心坚实且有力。

王德芳这个百年老字号，隶属于“贵州老字号”序列，是茅台镇近代“三大烧房”之一荣和烧坊的核心创始品牌，见证过贵州酱酒产业的百年发展历程。

在酱酒热潮褪去、行业深度调整的当下，拥有历史背书但规模有限的中小酒企估值大幅缩水，反而成为资本眼中的“抄底”标的。

从长远来看，杨陵江的野心不止于收购一个老字号，而是要在一个全新平台上，重构酒业的商业模式。

2026年5月，怡园酒业在成都一口气注册了六家全资子公司：怡酿、怡玖、怡链、怡网、怡店、怡数。这六家公司，正是其酝酿已久的CBF（消费者-渠道-厂家）模式的实体化架构。

此次投资王德芳的主体，正是承担F端（厂家）核心职能的成都怡酿酒业。过去，怡园酒业缺一个有代表性的自有品牌来充实F端，而王德芳恰好补上了这块拼图。

这笔投资标志着CBF模式从渠道搭建，正式转向实体品牌深耕。杨陵江的目标是，通过这个模式，实现从消费端反向驱动生产端的全链路数字化闭环。

杨陵江运作王德芳的手法，更像是在复刻衡昌烧坊昔日的荣光。这是酱酒热潮中的一个经典案例：衡昌烧坊曾经通过高端定位和精准渠道运作，在2021年实现了约13-15亿元的营收。

彼时，杨陵江的1919正是衡昌烧坊的核心渠道合作方，深度参与了其全国铺货与推广。如今，杨陵江收购王德芳，试图照搬甚至升级这套“历史IP+资本+渠道”的打法。

同样的剧本，在不同的时代背景下未必会奏效。当初衡昌的爆发踩中了酱酒最火热的消费周期，而眼下白酒市场正处疲软的深度调整期，要面临的挑战并不小。

王德芳自己的短板也很明显，规模小，品牌影响力出不了区域。但怡园酒业能提供资本运作能力、全国渠道网络，以及1919多年在线下积累的流通资源，双方实现了商业互补。

怡园酒业收购王德芳，更像是一场“蓄谋已久”的操作。杨陵江从入主怡园之初，很可能就已经规划好要将怡园酒业改造为覆盖全品类、打通全链路的综合性酒业平台。

此役成败，不仅关乎怡园酒业的转型前途，也将为酒业在调整期的资本运作与模式探索，提供一个极具分量的观察样本。

文中部分内容和图片源自怡园酒庄官微以及Unplash

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