Deepseek颠覆性融资架构！首创3项设计，让利不让权，融300亿梁文锋仍有100%投票权

Deepseek的融资终于实锤了，杭州深度求索人工智能基础技术研究有限公司已经于2026年7月14日完成工商变更，三家上市公司开润股份、九安医疗、汤臣倍健也在之后发了公告。

第一轮融资完成后，最新股权架构如下图：

为了梳理这个股权架构，股权律师卢庆华花了大半天时间，AI根本做不了。

比如问AI钟睒睒有没有投资，它回答没有。因为AI会偷懒，它只会搜索别人的文章来回答，不会自己去查证一手资料。而其他文章很少有像卢庆华律师花这么多力气去梳理的，毕竟做这事花很多力气也不会有钱收。

Deepseek的融资架构打破 VC行业惯例，首创3项设计，梁文锋持股81.6%却仍有99.72%投票权，连四万亿的腾讯、投资100亿元都没有投票权，史无前例吧。

一、deepseek首轮融资情况

1.1 投后估值约3500亿元的计算过程

根据三家上市公司公告披露：

（1）九安医疗通过九安香港投资于天津拾象投资合伙企业（有限合伙），从而间接投资于深度求索。

九安投资7.5 亿元，穿透后间接持有深度求索的股权比例约为 0.21%，计算出投后估值为3571亿元。

（2）汤臣倍健通过天津砺思星灵创业投资合伙企业（有限合伙）间接投资于深度求索。

投资1.3亿元，穿透后间接持深度求索的股权比例为 0.04%，计算出投后估值为3250亿元。

（3）开润股份通过全资子公司宁波浦润投资合伙企业（有限合伙）投资于天津砺思星灵创业投资合伙企业（有限合伙），间接投资于深度求索。

投资 4,000 万元，穿透后间接持有深度求索的股权比例为0.0114%，计算出投后估值为3509亿元。

根据三家上市公司披露的信息计算出的估值不同，可能是因为经多层穿透后计算股权比例，小数点后四舍五入导致倒推算出来的结果不同。

从上面计算判断，本轮融资投后估值约为3500亿元。

1.2 对外融资金额约300亿元

2026年4月17日传出DeepSeek融资的消息，随后在2026年4月27日发生工商变更，公司注册资本从1000万元增资到1500万元，梁文峰的持股从1%增加至34%。

传闻梁文锋自己投资200亿元，如果他调整一下股权架构，不需要做其他事情，这200亿元能变成250亿元，就是能多出50亿元，具体方法卢庆华律师在前面的文章介绍过。

外部投资人共投资300亿元，投资人的总持股比例8.8007%/九安医疗0.21%*7.5 亿元。

按照股权比例推算各投资人的投资金额如下：

第一大投资人是腾讯，投资100亿元

腾讯通过两家公司投资，投资100亿元也不能成为深度求索的股东，只能通过杭州程砺企业管理咨询合伙企业（有限合伙）间接持股。

第二大投资人是宁德时代

市场传闻宁德时代投资50亿元，但从股权架构上看应该不到50亿元。

宁德时代的投资分两部分，一部分是通过全资子公司直接投资于杭州程砺，这部分投资约为35亿元。

另一部分是通过溥泉资本间接投资于杭州程砺，这部分投资共15亿元，但包括多地国资，宁德时代在其中约占7%，就是约为1亿元。

所以宁德时代的实际投资约为36亿元，另14亿是其他方的投资。

第三大投资人网易和京东，两家各投资30亿元。

第四大投资人是IDG，通过两只基金共投资30亿元。

（1）天津慧启合伙于2026年5月19日成立，应该是专项投资于Deepseek的基金。

背后包括农夫山泉钟睒睒、清华大学教育基金会、七匹狼的老板周少雄等人，还有平安保险。

（2）上海普瑞蒂合伙企业，成立于2026年5月20日。

可能也是为投资Deepseek组的基金，但钱可能是以前募的，背后包含社保基金等多只国资基金。

第五大投资人是网上早已传开的Monolith砺思资本，投资29亿元。

2026年5月25日注册，是为了投资Deepseek组的基金。

背后的投资人众多，包括多家上市公司比如汤臣倍健、开润股份、阳光保险、洋河股份、华泰证券等，还有利通电子的老板兄妹，以及浙江省国资、北京国资和海淀国资、上海国资、中方财团等。

第六大投资人是拾象科技和正心谷资本，各投资15亿元。

拾象科技，为投资deepseek而组的专项基金，背后包括九安医疗和境外基金。

正心谷资本，成立超过10年的老基金，背后主要是长三角的企业和老板。

第七大投资人，国家人工智能基金投资10亿元。

二、梁文锋选择投资人的方法

本次融资有十家机构，VC投资人只有四家，就是IDG、砺思资本、拾象科技、正心谷资本，梁文锋是怎么选择的呢？

2.1 给投资人设门槛

Deepseek的首轮融资在今年四月份传出，传闻要求单一机构最低出资额度 50 亿元，不允许多家机构拆分份额联合出资，还要行业口碑过硬等。

而现实情况是，能一次性拿出 30 亿以上资金的市场化基金寥寥无几，最终下调门槛至单家机构最低出资15 亿元。

在某书上能刷到不少兜售Deepseek份额或者说自己有钱求份额的帖子，不知是不是骗子？传闻有VC私下兜售份额触碰Deepseek的红线，最终无缘投资。

提醒创业者：

VC是没钱的，最有钱的是实业大公司或大老板们。

比如腾讯一家投资100亿元，超过四家VC的总投资额。宁德时代、网易、京东的投资额也超过VC，投得多的上市公司都是自己直接投的，投得少的才通过VC间接投资。

而几家VC背后也有多位上市公司老板，比如农夫山泉钟睒睒、利通电子老板、七匹儿狼老板、苏泊尔老板等。

所以想融资的创业者，如果有条件的话，最优选择是找大公司或大老板，他们比VC有钱，而且更容易理解你的创业想法。

2.2 选择价值观对味的投资人

在深求社区中，cabbage的文章说

今年 5 月中旬，本轮融资意向投资方基本敲定，梁文锋组织了一场线上腾讯会议，每家投资机构仅分配两个参会席位。

四小时的交流会，前一小时由梁文锋阐述团队技术路线、AGI 长期规划与公司发展逻辑；后三小时开放问答，由梁文锋逐一解答各家机构的疑问。

梁文锋并不擅长激昂演讲，但强调：

（1）我们没有行业知名度，也没有资本号召力，团队只是一群再普通不过的普通人。但始终相信，一群平凡的人，也能做成不平凡的事。

（2）对 DeepSeek 而言，团队稳定优先级远高于资金、各类行业资源，这是我们最大的风险，也是长期发展最大的考验。

DeepSeek 愿意开放技术、为同行大模型企业提供助力，唯一不可退让的底线是：任何合作、投资机构，都不能挖走公司核心研发人员，也不允许撺掇团队成员独立创业。

（3）目标格局决定上限：一心只想抢占5% 市场份额的团队，会输给追求 1% 极致的团队；只盯着1% 的人，最终会败给愿意深耕 0.1% 前沿技术的同行。

公司所有业务重心只围绕智能技术突破展开，其余商业化、流量、生态扩张等旁枝业务，一概不会涉足。

AGI 是一件足够宏大、值得长期奔赴的事业，商业化落地、市场扩张，都只是奔赴终极目标的过程而已。

梁文锋反复强调：纯粹聚焦 AGI、少即是多、极致克制，即便面对腾讯这样的四万亿巨头，也没有为迎合资本而调整长期技术路线。

有投资人表示，不是你想投DeepSeek，梁文锋就会要你的钱。

他挑选的不只是钱，更是认可DeepSeek的特立独行的“友好资本。

汤臣倍健和开润股份都于2026年6月1日第一次发公告，但没有公告最终投资到哪家公司。汤臣倍健还在公告中披露，投资标的项目事项前期存在较强的竞争性及不确定性，需临时性保密。

也就是说，在2026年6月1日出钱的时候，还不能确定最终能不能投到深度求索？

想需要融资的创始人：

先想办法把产品做出竞争力，再融资扩大发展，在你的产品有竞争力后，有更多机会选择投资人，可以掌握融资主动权。

2.3 为什么是这四家VC被选中？

（1）正心谷资本

很多文章说这是最出人意料的投资方，但卢庆华律师觉得一点也不意外。

正心谷资本是成立超过10年的基金，不是基金公司超过10年，而是投到DeepSeek的基金超过10年，这才是真正的耐心资本。

传闻正心谷是市场中最早一批和 DeepSeek 深度对接的 VC 机构。

而市场上的很多VC，存续期可能只有三年、五年、七八年，所以他们会逼你签对赌协议、回购条款，逼你快速上市。

正心谷背后是林利军，而金主多是长三角的企业或老板们。

林利军的经历是"监管→哈佛→创业"三步曲，先在上交所工作，2005 年 31 岁创立汇添富基金，10年把汇添富从第 47 家基金公司带到行业前 6，2015年从汇添富辞职后创立正心谷资本，从二级市场公募转一级市场私募。

而投资DeepSeek的基金就是2015年成立的。

林利军的投资口号是"专注投资伟大企业，持续为客户创造卓越价值，用投资让世界更美好"，很对DeepSeek口味吧？

（2）IDG资本

IDG从2016年开始与广州市科技局合办“全球移动开发者大会暨人工智能高峰论坛”，现在改为“小蛮腰科技大会”。后来办论坛的公司与投资公司IDG资本已经分开。

我参加过2016年/2017年的活动，在展会上看到影石360的产品展示，听过孙宇晨讲APP项目，孙宇晨口才一流，所以我记得。

这次投资deepseek的IDG两只基金：

一只基金是天津慧启，背后是平安保险、钟睒睒、清华大学、七匹狼老板、还有两位其他个人，共投资15亿元，结构比另外三家VC都要简单，梁文锋要选背后的LP，这只基金应该很容易符合要求。

二只基金是上海普瑞蒂，背后是全国社保基金、国家中小企业发展基金等众多国资，也很容易符合deepseek的要求？

（3）Monolith 砺思资本和拾象科技都是红杉前员工创办的

Monolith 砺思资本的曹曦，是前红杉中国合伙人，难怪能短期内找来29亿元的投资，背后有多地国资和华泰证券、阳光保险、汤臣倍健、开润股份、洋河股份等上市公司。

拾象科技的李广密，前红杉中国研究团队成员中，90 后，主打"研究先行"投 AI。

而高瓴、红杉、深创投、经纬创投等一线主流知名投资机构全都不在列。

据说在融资消息曝光前，绝大多数一线投资机构几乎都没有对接渠道，梁文锋长期刻意减少与资本圈层接触，行事风格极度低调。

有人猜想，未来深度求索上市，有望冲击 A 股市值规模天花板，成为国内市值最高的上市企业之一。

错失深度求索的VC们，会有遗憾吗？

有投资人表示，自己完整珍藏本次融资全部协议文件，希望未来能裱装留存，视作国内 AGI 发展关键节点的纪念。

还有投资人反复引用 DeepSeekV4 发布时的十六字理念自勉：不诱于誉，不恐于诽，率道而行，端然正己。

2.4 为什么接受融资？

梁文锋在2023年5月接受暗涌访谈时表示，与VC接触后，感觉很多VC有退出需求，希望尽快做出产品商业化。而deepseek优先做研究，从商业角度来讲投入回报是比很低的，很难从VC那里获得融资。

2024年7月再次接受暗涌访谈时表示，短期内没有融资计划，他们面临的问题从来不是钱，而是高端芯片被禁运。

到2026年为何会改变态度接受融资？原因可能有两个：

一是大模型行业变化太快，比如Anthropic等大模型不断取得突破，需要巨额资金投入，单靠自己赚的钱未必能满足需要。

二是人才流失问题，那些融资和打算上市的公司，可以给员工股权激励、期权等，有融资估值、上市套现的预期，对员工有巨大吸引力。如果DeepSeek不融资、不上市，股权对员工的吸引力有限，容易造成人才流失。

汤臣倍健的公告表示，没有披露深度求索的财务数据，因为通用大模型行业处于关键竞争窗口期，模型能力快速跃迁，竞争格局激烈，如果现阶段披露财务数据，竞争对手获悉后可逆向推导其关键业务指标，可能泄露被投公司商业秘密，所以申请豁免披露。

三、DeepSeek的融资首创三项设计

首轮融资完成后，梁文锋的股权被稀释到 81.6%，但仍控制99.72%的投票权，有三项设计是创纪录的。

3.1创始人绝对控制的融资架构

本轮外部融资300亿元，只有大基金的10亿元可以直接持股，有投票权。

其他九家机构投资的290亿元，只能装入杭州程砺合伙企业做LP，由梁文锋控制，连深度求索的投票权都没有，更不要说一票否决权了。

外部融资300亿元后，梁文锋仍能控制99.72%的投票权。

四万亿的腾讯、投资100亿元连投票权都没有，其他公司更不要说了。

这在中国企业融资史上应该是史无前例的吧。

所以只要你的公司足够强，融资条件可以由你开，不用被迫签投资人的霸王条款。

3.2 DeepSeek的董事会

融资300亿元后，大部分公司都会被投资人要求派董事。

但深度求索没有设董事会，腾讯投资100亿元也没有董事会席位，大基金虽然做直接股东、但也没有董事会席位，其他投资人就更不用说了吧。

公司还是由梁文锋和团队说了算，这样的架构更符合快速变化企业的高效决策需求。

投钱最多的腾讯、宁德时代、网易、京东都是大公司，老板自己也是从创业者走过来的，应该最能明白这样的需求吧。

3.3 反向锁定投资人的股权

很多企业融资时，创始人都是被投资人限制不能卖股权的。

而在DeepSeek的融资中，是梁文锋反向要求投资人的股权锁定五年不能卖，这也是创纪录的吧。

在A股上市时，实控人股票只要求锁定三年，其他投资人的股票只要求锁定一年，而梁文锋要求投资人的锁定期比上市长多了。

DeepSeek是中国史上最硬气的融资，但就算对投资人有这么多限制，腾讯这样的四万亿巨头也会接受，而很多VC想方设法还抢不到份额呢。

所以对于投资人来说：

只要能投到优秀企业，合同条款根本不重要，因为最终帮投资人赚钱的并不是合同条款，而是公司未来的成长空间。

反过来理解，投资人费尽心思设计苛刻的合同条款，不仅不能帮助赚钱，还可能成为投到优秀公司的障碍。

好公司不接受投资人苛刻的合同条款，投资人用不平等条约选出来的能是好项目吗？

四、DeepSeek融资后续

网传DeepSeek正在推进新一轮融资，估值较首轮融资上涨约40%，计划至少融资100亿元。

而第二轮融资可以在深度求索公司层面直接持股，不用再装进有限合伙企业由梁文锋管理，还考虑吸纳海外资金。

如果投资人在目标公司层面直接持股，就会影响梁文锋的控制权，就需要好好设计公司章程哦。

创始人把企业当儿子养，投资人把企业当猪养，双方目标不同，容易发生矛盾，历史上发生过多起严重事故，比如否决权杀死ofo。

需要融资的创始人一定要重视融资的合同条款，投资人起草几十页几百页的融资合同，90%的内容都是用来保护投资人，给创始人挖坑的。有的投资人要被投企业支付律师费，而有的创始人帮投资人付费请律师给自己挖坑，却不舍得花钱请专业的人来保护自己，等出了问题再请律师都晚了。

五、DeepSeek的上市计划

传闻DeepSeek已经聘请投资银行来协助筹备IPO，可能在2026年底或2027年提交科创板上市申请。

在首轮融资时说没有IPO的时间表，要求投资人锁定五年。

为何这么短时间就改变主意？可能与大模型研发需要大量资金投入有关，上市后可以向公开市场募资，不需要像一级市场找VC融资这么麻烦。

有人猜测说，《人工智能大模型企业适用科创板第五套上市标准》是不是为DeepseeK准备的？

卢庆华律师说，不是。

第五套标准适用于亏损甚至没有营收的企业，指标方面只有市值要求，客观要求少，但主观要求多。

通常是没有其他选择的企业才会选择第五套标准，有其他选择是不会选择第五套标准的。

DeepseeK年营收已达数十亿元，不需要选择第五套标准，可以选择第二、第三、第四套标准，有营收但仍处于亏损阶段。

作者，股权律师卢庆华，管理专业出身，20多年前考取律师资格，出版两本书《股权进阶》和《公司控制权》。

（1）帮助准备上市的公司选择上市服务机构。

（2）擅长用管理思维、结合法律手段进行股权设计，管理思维助企业发展，法律手段防范风险。

（3）结合上市规则做股权规划，为企业未来上市提前铺路，申请上市时股权问题需要从公司成立第一天开始核查。

（4）擅长用不打官司的方式解决控制权问题，曾有百亿营收企业找了清华、北大、人大、政法等专家+红圈所律师，打多场官司没解决，后来找过来用不打官司的方式解决的。

（5）工作超过20年，擅长从底层逻辑分析、从企业全局设计方案，不擅长营销，追求实操落地，走阳光路线。