奇富科技‌的AB面：年营收60亿，不良资产却有74亿

去年年末，投行圈爆出重磅交易，华兴资本以0.415折、合计3.08亿元的对价，全盘收购奇富科技（原360金融）高达74.29亿元个人消费贷不良资产包，标的全部来自旗下两家小贷、担保持牌主体。

这笔折价极高的不良处置交易，瞬间撕开了这家双重上市助贷龙头的双面图景。

财报层面，2025年前三季度奇富科技净利润49.7亿元，全年接近60亿，经营性现金流近80亿，账面盈利数据在互金行业遥遥领先；可另一边，黑猫投诉平台累计超 6 万条维权记录持续发酵，暴力催收、隐形高息、过度采集隐私等投诉常年霸榜，2026 年 3 月还被国家金融监管总局集中约谈。

而360创始人周鸿祎却早已通过股权、职务切割与奇富科技划清管理边界。华兴资本收购不良被解读为奇富加速剥离高危逾期资产、美化资产负债表的应急操作。

一面是年年数十亿利润、港股美股双重上市的金融科技龙头，一面是堆积如山的用户投诉、监管反复点名的违规主体，360 金融这套 “业绩光鲜、合规千疮百孔” 的双面格局，背后藏着助贷模式的先天缺陷、长期经营积弊与难以破解的增长困局。

轻资本转型

奇富科技脱胎于2016年360集团内部孵化的360借条业务，2018 年分拆赴美上市、2022 年港股二次上市，法律层面360无直接持股，但360创始人周鸿祎通过离岸公司间接掌握核心投票权。2024 年辞任董事、2025 年底放弃股权处置权完成切割，仅保留分红收益通道。

多年发展下来，公司所有收入几乎完全绑定信贷助贷业务，不存在多元化支撑板块，抗周期能力极度薄弱。

根据 2025 年财报，重资本撮合服务费从 2024 年 10.2 亿元增至 16.1 亿元，轻资本服务费却从 21.2 亿元缩水至 11.6 亿元，转介收入小幅下滑，整体贷款撮合规模仅微增 1.6%。

华泰证券研报测算，轻资本模式利润率比重资本低 1 个百分点以上，监管划定 24% 综合融资红线后，原有高收益收费模式被锁死，转型轻资本非但没能打开增长空间，反而直接拉低整体盈利水平。

公司对外宣称发力 AI 金融科技、输出风控解决方案，但2025 年无形资产几乎无增量，所谓技术输出只是依附自有信贷场景的配套工具，无法独立向第三方金融机构创收，所谓第二增长曲线只是资本市场包装的概念。

流量红利消退是压在奇富头上的核心枷锁。依托 360 浏览器、安全卫士的免费流量时代早已落幕，2024 年单用户获客成本 286 元，2025 年飙升至 384 元，API 渠道投放成本大幅抬升。为维持放款规模，公司只能持续加码营销开支，2026 年一季度撮合营销相关开支高达 8.17 亿元，在净利润同比腰斩的背景下仍持续加码催收与获客预算。

行业数据显示国内消费信贷下沉市场渗透率接近饱和，年轻群体借贷意愿下降，叠加宏观收入波动，新增优质借款人持续萎缩。

奇富只能下沉更低信用分层客群，直接推高整体逾期率，2025 年二季度 30 天回收率下滑、首日逾期走高，74 亿长期不良资产包批量出表，正是存量客群质量恶化的直接佐证。

华兴资本低价接盘这批平均逾期超 400 天的无抵押消费贷，业内测算整体本金回收率仅 6.5% 左右，侧面印证奇富底层资产质量持续恶化。

奇富助贷合作方以地方城商行、民营消金、小型贷款公司为主，国有大行、头部股份制银行合作占比极低。

2025 年 10 月助新规落地，要求商业银行建立助贷合作白名单、压降高风险渠道，收紧综合融资成本上限，直接冲击公司业务规模。

监管明确助贷平台不得参与风险兜底、拆分息费规避利率红线，而这两项正是奇富过往核心盈利手段。

2026 年 3 月金融监管总局集中约谈奇富借条，直指息费披露不清晰、营销诱导、催收不规范、隐私保护四大问题，预示后续持续整改、业务压降将成为常态。

一旦合作中小银行收缩投放额度，奇富放款规模将直接断崖式下滑，单一信贷业务结构下没有任何对冲缓冲手段。

投诉缠身，合规缺陷积重难返

黑猫平台数万条投诉中，对360金融投诉占比最高的是拆分收费、变相高息套路。

大量用户投诉，平台页面仅展示 6%-8% 低名义利息，却强制捆绑担保费、咨询服务费，不购买增信产品无法通过贷款审核，一笔借款拆分两份合同双重收费，叠加后综合 IRR 年化普遍达到 33%-36%，突破 24% 司法保护上限。

监管文件明确要求所有融资成本统一计入综合年化，但奇富长期以分栏展示、小字标注方式刻意淡化总费用，导致用户忽视真实借贷成本。

有结清用户测算 9 笔借款合计多收取违规息费近 1.5 万元，多次申请退费均被客服以合同已签署为由拒绝。

监管约谈文件明确点名该类虚假宣传、息费隐瞒问题，但平台仅微调页面文字，未取消强制搭售担保的底层规则，整改流于表面。

逾期资产处置是奇富一大痛点，内部 AI 催收仅覆盖短期 30 天内逾期，一年以上长期不良全部外包第三方催收机构。

黑猫投诉大量记录，借款人正常保持沟通的前提下，催收拨打亲友、单位电话进行骚扰、言语恐吓，甚至未经代偿直接上报征信不良记录。

2026 年一季度公司催收相关开支同比上涨超 10%，侧面说明逾期规模扩大、外包管控失效，年报中甚至直白标注 “无法完全约束合作催收行为”，将管控缺失直接摆上台面。

大量用户反馈，结清逾期款项后征信代偿记录迟迟不予撤销，客服通道狭窄、线上人工排队超一小时，消保机制残缺，投诉处理效率极低，多数维权诉求只能通过 12378、金融监管渠道才能推进解决。

依托 36 工具生态，奇富借条申请环节索取通讯录、定位、相册、设备全部权限，远超信贷业务必要信息范围。

2023-2025 年间多地网信办通报，奇富存在超范围收集用户敏感信息、向合作担保、催收机构违规共享数据等违规行为。

不少借款人反馈，仅申请一笔小额借款，后续持续收到保险、其他网贷推销短信，个人信息被跨渠道流转。监管约谈中专门要求完善个人信息保护机制，但平台仅精简弹窗提示，未缩减权限采集范围，底层数据共享机制并未调整。

根据自媒体巨潮WAVE《周鸿祎与奇富科技的完美切割》一文披露的信息显示，2024 年周鸿祎辞去奇富全部董事职务，2025 年底放弃离岸公司投票权，完成法律层面切割，但2023至2025年公司ADS分红从0.54 美元涨至0.77 美元，实控家族持续稳定获取现金流收益。

一旦后续出现大规模合规处罚、资产暴雷，责任由现任管理层承担，周鸿祎无需承担连带责任。

小结：利润掩盖硬伤，奇富难破助贷行业宿命

360 金融（奇科技）的 AB 面，是整个国内互联网助贷行业的缩影：借助互联网流量红利短期实现巨额盈利，却依靠息费套路、粗放催收、过度数据采集换取高利润，数万用户投诉、监管多次约谈、底层资产持续恶化早已埋下长期风险。

华兴资本 3 亿低价打包 74 亿不良，不是简单的资产处置，而是奇富急于剥离高危逾期、美化财报的应急操作，短期修饰报表，无法解决获客成本高、客群质量下滑、政策持续收紧的根本矛盾。

公司高喊轻资本、金融科技转型，实际研发投入停滞，营收完全绑定单一助贷业务，无多元化对冲空间；数万条用户投诉、屡教不改的高息拆分、暴力催收、隐私违规，说明内部消保、风控、合规体系长期缺位。

助贷新规持续收紧背景下，依靠流量套路收割下沉用户的时代已经落幕。

若奇富不彻底重构收费模式、约束外包催收、缩减过度数据采集、搭建完整消费者维权通道，单纯依靠批量出表不良、调整财报数据掩盖风险，下一轮监管整治、逾期浪潮来临时，纸面利润泡沫将瞬间破裂。

对于资本市场投资者与普通借款人而言，亮眼净利润数据背后堆积的数万投诉与合规雷区，才是这家 “金融科技” 企业最真实的底色。

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