宇隆科技与莱特光电：同一个老板，同一套IPO剧本，同一个京东方依赖

如果一家公司的大客户既是股东又是利润来源，你会不会觉得这故事太完美了？4年前，王亚龙就曾靠这个剧本，把莱特光电送上了科创板。如今，他手里握着几乎相同的剧本，主角换成了宇隆科技——2026年8月6日，这家公司将迎来创业板上会审议。

PART 01

同一个老板，同一套剧本

宇隆科技成立于2014年3月，由王亚龙在莱特光电体系内孵化。设立时，莱特光电认缴85%股权、西安裕隆认缴15%，但两家法人股东均未实际出资。此后在2014年4月、6月，相关股权分别被无偿转让给王亚龙与李红燕夫妇，由二人实际缴纳3000万元注册资本。

莱特光电与宇隆科技的分工自此明晰：前者主攻OLED终端材料，侧重国产替代与高毛利；后者聚焦智能控制卡与精密功能器件，侧重客户订单与产能利用率。但它们都在王亚龙控制下，王亚龙除了担任莱特光电董事长、董事、总经理还担任宇隆科技董事长、董事、总经理。

PART 02

同一个死穴：京东方依赖

莱特光电已于2022年3月登陆科创板。对莱特光电与宇隆科技来说，IPO面临的最大风险都指向同一个问题：京东方依赖。招股书显示，2023年至2025年，宇隆科技来自京东方一家的收入占比分别达79.10%、53.61%和55.22%。

图片来源：宇隆科技招股书

莱特光电当时IPO的2018年至2020年，京东方对莱特光电的销售收入占主营业务收入比例也分别高达75.81%、86.16%和74.22%，京东方稳居第一大客户。

但莱特光电赶上了好时候，它上市前的2020年至2021年，居家经济透支消费电子需求，面板行业迎来景气高峰，莱特光电抓住周期红利成功上市。回看其招股书，更深层的绑定在于股权——京东方自2020年10月起通过天津显智链和苏州芯动能间接持有莱特光电股份，其中天津显智链持股4.17%、苏州芯动能持股0.60%。

正是搭上了京东方，莱特光电的业绩才脱胎换骨：营收在2018年破亿、2019年破2亿；归母净利润从2018年亏损883.68万元，转为2019年盈利6582.63万元、2020年盈利7067.77万元。

宇隆科技则没有那么幸运。莱特光电成功上市的次年，宇隆科技抓住行业上升周期的尾巴，于 2023 年 3 月申报上交所主板，计划募集资金 15 亿元，原本有望冲刺规模大于莱特光电的 IPO。只是节奏慢了半拍：2022 至 2023 年，消费电子需求透支、面板库存高企，行业全面转入下行周期。宇隆科技还没有等到上会，业绩便已承压。

2022年，宇隆科技全年收入约7.49亿元，同比仅增长3.84%，净利润却同比下降42.56%至6683.86万元。2023年，全年收入进一步下滑6.81%至约6.98亿元，虽然净利润同比回升13.29%至7572.0万元，但增长质量已明显弱化。提交IPO申请后短短三个月，宇隆科技就撤回IPO申请，核心原因正是“业绩不及预期”。

图片来源：交易所问询回复函

同步下行的还有大客户。京东方自身相关业务收入在2022年降至约1579.49亿元，较2021年下降21.89%；2023年又进一步降至约1470.53亿元，较2021年下降27.28%。下游收缩直接传导至上游，宇隆科技面临的不是单一的订单减少，而是整体议价空间被极限压缩。

2024年至今，受到消费政策刺激、AI终端需求释放等多重因素共同推动，面板行业步入回升周期。和辉光电等新客户集中放量，宇隆科技2024年收入同比增长57.02%达到10.95亿元、净利润同比增长59.27%达到1.21亿元；其中和辉光电一家收入贡献便增加约2.74亿元。

但拉长时间来看，增长的持续性有待检验。2020年，宇隆科技营收4.94亿元、净利润1.07亿元；到2025年，营收增至11.37亿元——规模翻了一倍多，净利润却仅为1.33亿元，五年仅增长24%。主营业务毛利率从2020年的39.70%逐年降至2025年的23.33%，五年累计下滑近16个百分点。增量不增利的特征明显。

PART 03

鸡蛋分篮子装，篮子却在一条船上

目前，宇隆科技和莱特光电都在为下一轮周期提前做布局。宇隆科技则计划通过IPO募集10亿元，预计新增智能控制卡产能近1.5亿片、精密功能器件产能3.036亿片。

莱特光电可转债计划7月29日刚刚通过上交所审核，最新可转债规模为不超过5.25亿元，资金投向反应釜等化学合成产能，用于OLED中间体、OLED升华前材料、医药中间体及钙钛矿相关材料。

两家公司合计拟融资约15.25亿元。这是一场在客户高世代OLED产线全面达产前的产能卡位战。但一旦面板行业再次进入下行周期，两条船可能同步承压。