刚刚，DeepSeek 500亿再融资来袭，智谱、MiniMax集体异动

智能纪元AGI 8月5日消息，今早开盘，智谱(02513.HK)现价涨5.4%，报1065港元；MiniMax (00100.HK)开盘涨6.3%，报244.8港元。

消息面上，市场消息传出，DeepSeek重启了第二轮融资，本轮计划募资500亿元人民币，投前估值约5000亿元人民币，并计划将于8月下旬完成签约。

此轮融资投前估值较首轮融资提升约43%；若顺利完成，DeepSeek将在两轮融资中募集到超1000亿元人民币的资金。

报道称，多位投资人提到，本轮融资至少在7月中旬就已开启，但在7月底突然暂停，当时一些候补名单上的投资人被告知签署融资协议的计划暂缓。

7月底彭博曾引述消息指，DeepSeek暂缓第二轮融资，原因是有一段时期被广泛认为出自创始人梁文锋的中美AI竞争消息引发热议。

过去几个月，智谱在资本市场迎来一波“过山车”局势。

2026年1月8日那一天，智谱以116.2港元的发行价登陆港交所，首发市值约528亿港元。彼时，市场对“国产大模型第一股”的热情刚刚点燃。

从528亿港元起步，半年内飙升至1.33万亿港元的巅峰，再到一个月内蒸发超8000亿。

7月30日，股价收报862港元/股，较2980港元的历史高点跌去超过七成。8月3日早盘，股价一度跌破900港元，市值蒸发了超过8000亿港元。

但是，股价暴跌定义不了一家公司，但一轮快速回调，确实给过热的市场降了温。对于智谱而言，这轮回调既是估值的理性回归，也是市场对AI成长股重新定价的开始。

这一轮估值回调原因有三个：

1、限售股解禁。7月8日，智谱迎来上市后首批限售股解禁，11家基石投资者持有的约2568万股解除限售，占总股本5.76%，解禁市值超400亿港元。

在此之前，市场自由流通股仅1174万股，如今流通盘突然翻倍。

2、巨额配售。

7月9日，智谱宣布以1588港元/股配售1978万股新H股，一次性募资314亿港元。而年初IPO募资净额仅约48.96亿港元，不到六个月已用掉95%。

市场希望了解：公司到底有多缺钱？

3、Kimi K3和DeepSeek V4正式版引发关注。

7月17日，月之暗面发布Kimi K3——2.8万亿参数，Code Arena编程能力登顶全球第一，全面开源。与智谱GLM-5.2定位高度重合，性能却更强，而且是免费的。

7月31日，DeepSeek V4 Flash正式版发布，模型能力和性价比提升，每百万tokens降低到不足0.1元。

而且，翻开智谱2025年年报：全年营收7.24亿元，同比增长131.9%；净亏损47.18亿元，同比扩大59.5%。研发开支31.80亿元，相当于全年收入的4.4倍。

每1元收入，就要亏掉6.5元。在市值突破万亿时，静态市销率超过千倍。

MiniMax也是如此。

2025 年，MiniMax 总营收 7904 万美元，相较 2024 年的 3052 万美元，同比增长 158.9%；毛利率从 12.2% 提升至 25.4%，提升幅度超过 13 个百分点，商业化效率有明显改善。

业务结构上，收入分为两大板块。AI 原生 C 端消费产品贡献 5307 万美元，占总收入 67.2%，代表产品 Talkie、Hailuo AI 面向全球普通用户；开放平台与企业 API 服务收入 2596 万美元，占比 32.8%。

这份财报最容易被误读的就是亏损数据。

年报显示，2025 年归母账面净亏损 18.72 亿美元，对比 2024 年 4.65 亿美元大幅扩大。

18.72 亿美元亏损当中，15.9 亿美元来自优先股公允价值重估，属于会计准则下的非现金账面损失，没有实际现金流出。企业估值越高，优先股公允价值带来的账面亏损就越大；随着上市完成优先股全部转为普通股，未来这一项科目将不再产生。

剔除该非现金项后，经调整的经营性净亏损为 2.51 亿美元，和上一年基本持平，仅小幅上涨 2.7%，这才是企业真实经营层面的现金消耗。

研发全年投入 2.53 亿美元，同比增长 33.8%。对比 158.9% 的营收增速可以看出：营收增长速度远远跑赢研发投入增速，研发效率有所改善。但现实问题依旧尖锐，全年研发投入金额，依旧超过公司全部营收，

每获得 1 美元营收，就要投入 3.2 美元的研发成本，亏损也会变多。

如今，Kimi K3和DeepSeek V4模型发布，让智谱和MiniMax未来ARR（年度经常性收入）的高增长就不再是“确定性趋势”。

此前支撑万亿市值的“稀缺性溢价”逻辑，一夜崩塌。

当然，更大的考验还在后面。

2027年1月8日，智谱将迎来更大规模的解禁——届时约40%的股份将解除限售，覆盖早期投资者与员工持股平台。那时，才是真正的“大考”。

而MiniMax也会这样。

下一步，DeepSeek还会持续融资，尤其市场对于DeepSeek关注度极高。

8月4日消息，DeepSeek创始人梁文锋早年微博被网友考古扒出，引起热议。被扒出来的微博账号叫@程序小王子，注册时间很早，但2014年之后就停更。

在消息传出后，这个微博内容全面清空。

现在很多人讨论DeepSeek，总喜欢说他们是模型价格战卷王、AI界拼多多，好像他们的成功就是靠便宜。

但在我们看来，模型低价只是结果，而真正原因是，他们从一开始就选择了一条跟别人不一样的路，不讲故事、不搞PR、不堆人头，死磕底层技术和工程效率。

这种路子，在今天的互联网环境里其实挺非主流的。大家都喜欢快钱，喜欢落地变现，喜欢短期就能看到回报的项目。而梁文锋选择的是一条周期更长、风险更大的路。

说了这么多，我一直认为，DeepSeek模型降价不可长期持续，最终还会被更低的价格回归，智谱、阿里Qwen、MiniMax都将追逐商业化，这是不可阻挡的趋势，即便Qwen-3.8-Max要开源。

所以，DeepSeek现在确实很强，但距离真正的AGI还有很远的路要走，后面的挑战只会越来越多。

7月下旬，一个跟DeepSeek走得很近的投资人跟我聊起，说他们最近训练新模型的压力其实挺大的。

V4正式版本来7月中旬就该发了，结果一直拖到7月31日才在官方API文档里挂出公测。而且这次只放了个V4-Flash，V4-Pro正式版到现在还没影。

看了官方文档，V4-Flash其实没动模型架构，参数规模也没变，就是在原来的基础上把后训练做重了，Agent能力一下强了很多，好几个基准测试都比4月那版V4甩开一大截。

融资这边节奏更快。第一轮拿了500亿，第二轮又是500亿，基本两个月一轮地往前推。

这轮要是8月下旬真签下来，不到五个月DeepSeek就累计融了超过1000亿，在国内AI圈子里算是数得着的大手笔了。

不过估值已经到5000亿，说明市场把他们技术和商业化的想象空间基本都提前算进去了。

现在模型一个月一个样，V4-Pro正式版出来之后还能不能压住同行，加上他们现在的收入到底撑不撑得起这个越来越高的估值，才是大家真正盯着看的地方。

说到底，模型这条赛道现在卷得厉害。月初MiniMax和智谱一上市就被资金追着买，钱还在往头部涌，可反过来也给了DeepSeek压力，它一旦慢下来，资本市场那个故事就没那么好讲了。

V4-Pro到现在不露面，外人看是节奏问题，懂行的人更担心的是：是不是压了这么久，反而说明手里的牌没当初想的那么稳。

所以接下来这一个月挺关键。V4-Pro要是能按时出来，而且实测真比V4-Flash再上一个台阶，那5000亿的估值多少还能站得住。

要是再拖，或者出来之后反响平平，市场上那些本来排着队送钱的人，心思恐怕就要活了。到时候融的这1000多亿还在账上，但故事好不好接着讲，就是另一回事了。