重庆
这两天，投资圈被“段永平减持泡泡玛特”的消息炸开了锅。
根据一份港交所最新披露的权益公告，截至7月30日，段永平通过旗下H&H International Investment持有的泡泡玛特多头仓位，从7.65%降至5.55%，持股数量减少约2793万股，对应市值约45亿港元，相当于一下减了超过1/4仓位。
普通投资人减持一只股票很正常，但这事放在段永平身上，就显得很不寻常。
熟悉他的人都清楚，他一向奉行“不懂不投”，早年他就直言看不懂泡泡玛特的生意模式，明确表示不会碰。
但从观望到逐步认可泡泡的经营逻辑，再到一路加仓买成仅次于创始人王宁的重要股东，他对泡泡玛特的投资轨迹堪称“路转粉”的典型。
也正因如此，这次仓位骤降才带给市场巨大冲击，不少散户直言有种“被背刺”的感觉。
因为就在权益变动发生一周前的7月23日，段永平还在雪球上被投资者问及是否会减仓泡泡玛特时，他的回答是：“泡泡玛特我才刚开始买啊！我猜10年内大概率是不会卖的。”
结果话音刚落七天，持股比例就砍去超四分之一，“举牌后首次减持”，“十年承诺一周变脸”，“大佬跑路”等质疑声瞬间四起，就好像那个推崇长期主义的段永平，终于露出了投机者的马脚。
我去深扒了一下，发现事情并不这么简单，这次所谓的减持纯属是被带了节奏，大家只被渲染的看到了比例的下降，却没有看到公告的后半部分，就是是什么导致了段总的持股比例变化。
港交所权益披露表格中，对本次持股比例下降给出的明确原因是：交付了根据股本衍生工具须交付的股份或款项。
当晚，段永平本人也在雪球上给出了言简意赅的解释：“就是put expired，部分被call走了。”
泡泡玛特方面也同步向媒体澄清：本次持股比例下降并非二级市场直接抛售减持，而是期权合约履约，按交易约定交付对应股份。
很多朋友无法理解，什么是 put，什么是 call，我这里通俗解释下，大家就懂了，我们拿房子交易打个比方，把股票当成一套市价100万的房子，期权本质上就是一份“带定金的选择权合同”。
先说call，这是看涨期权。
你手里有一套房子，有人给你交2万定金，约定3个月后有权按110万的固定价格从你手里买房。如果到期房价涨到了130万，对方肯定会行使权利，按110万把房子买走，你的房子就“被call走了”，如果房价没涨到110万，对方放弃买房，2万定金就归你，房子还在你手里。你收定金、答应到期可能卖房的操作，就叫“卖call”。
再讲put，指的是看跌期权。
有人给你交2万定金，约定3个月后有权按90万的固定价格把房子卖给你。如果到期房价跌到80万，对方会行使权利把房子甩给你，你必须按90万接盘；如果房价没跌到90万，对方放弃卖房，2万定金归你，你啥也不用干。你收定金、答应到期可能接盘的操作，就叫“卖put”，合同到期自动作废，就是“put expired”。
套回到段永平这次的操作上，事情就非常清楚了。
一方面，他之前卖出的一批看跌期权到期了，股价没跌到约定价格，合同自动失效，这部分原本被算进“多头仓位”里的潜在敞口直接消失，拉低了披露的持股比例。
另一方面，他持有正股的同时，同步卖出了一部分看涨期权赚权利金，这批期权到期时股价超过了约定价格，对手方选择行权，他按约定交割了一部分股票，实际持股数量被动减少。
全程不是他主动砸盘跑路，是期权合约到期后的正常履约，属于被动发生的仓位变化。
他说“十年不卖”，指的是长期投资的核心底仓逻辑，而卖put、卖call是他常年在用的增强策略，相当于底仓不动，顺便赚点“零花钱”，两者根本不矛盾。
他自己也戏称这是开了家“泡泡玛特保险公司”，收保费、承担区间波动，是从一开始就明说的操作。
拨开舆论的迷雾就能看清，所谓的“大举减持”只是一场技术性被动调整，目前来看，段永平做到了知行合一，在紧要关头还专门出来解释这个事，消除市场对泡泡的利空，段永平依旧是泡泡玛特坚定的最大的多头…
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