北京
美银：零跑市值被严重低估，预计目标价60港元每股！
零跑科技创始人、董事长、CEO 朱江明
国际知名投行美银长期维持零跑汽车（09863.HK）买入评级，将其目标价稳固设定在60港元，对照公司最新38.54港元的二级市场股价，这一估值意味着股价存在55.68%的上行空间。在美银研判框架中，当下市场受短期季度利润波动、国内车市价格战情绪扰动，大幅压低了零跑的合理估值，完全忽视其规模化增长、全球化布局与长期盈利兑现能力，公司市值正被严重低估。
美银研报从销量周期、盈利修复、海外增长三大核心维度，搭建起估值支撑逻辑。销量层面，零跑2026年7月全球交付首度突破10万台，成为首个达成月销十万体量的造车新势力，全年120万辆、2027年180万辆的销量目标具备极强兑现基础，新车矩阵稳步落地，高端D系列车型持续拉高单车均价，将持续带动综合毛利率企稳回升。
全球化业务是零跑最核心的价值护城河，也是美银看多的关键底气。依托与Stellantis集团的深度合作，零跑借助对方成熟全球渠道快速完成海外扩张，业务覆盖全球四十余个国家及地区，海外网点突破2000家，欧洲市场深耕成效显著，今年上半年海外出口量稳居国内新势力首位，出口占总销量比重接近三成，成功对冲国内市场内卷压力。除整车外销之外，零部件外销、技术专利授权、碳信用等多元化业务持续放量，进一步增强业绩稳定性。
全域自研体系构筑了零跑的成本硬壁垒，自研三电、电子电气架构有效管控生产成本，即便面对上游原材料波动与行业价格战，依旧保有稳健的现金流水平，2025年公司经营现金流净流入超126亿元，充足的现金储备保障研发迭代与全球化扩张稳步推进。美银同时理性提及短期潜在风险，包括车型结构阶段性下沉带来的毛利率波动、海外地缘贸易壁垒、新品市场表现不及预期等因素，但认为这些利空早已充分反映在当前股价之中，无法动摇零跑中长期成长基本面。
反观二级市场表现，零跑自港股上市后长期处于破发状态，相较48港元IPO发行价折价近两成。短期资金情绪放大了季度业绩阶段性波动带来的恐慌，却忽略了其销量爆发式增长、全球化壁垒成型、盈利模型跑通的核心价值。结合美银经过审慎风险折价后给出的60港元目标价不难看出，在海外头部专业机构眼中，当前的零跑汽车，已经进入极具安全边际的估值洼地。
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