渠道拐点显现、增长曲线重启！拆解汤臣倍健 2026 半年报：龙头走出调整周期

近日，膳食营养企业汤臣倍健发布了2026年半年度财报。数据显示，公司上半年营业收入36.71亿元，同比增长3.94%；归母净利润6.03亿元，同比下滑 18.11%，呈现“营收修复、利润阶段性承压”的格局。

将视线拉长，此前，受线下客流萎缩、药店自有品牌竞争加剧、线上流量成本攀升等多重因素影响，公司营收增长一度承压。近两年，汤臣倍健持续优化线上、线下及海外三大渠道布局，逐步摆脱过往高度依赖药店渠道的增长模式。

至今年上半年，收入端复苏态势已得到验证——二季度单季营收18.03亿元，连续四个季度实现同比正增长。在本轮复苏进程中，线上渠道率先走出调整周期，成为驱动营收回暖的核心动力。

线上渠道实现强势反转

全域电商转型完成关键验证

在汤臣倍健本轮复苏叙事中，线上渠道的触底反弹是核心的变量之一。此前，公司线上渠道高度依赖传统货架模式，受行业流量内卷、平台推广成本攀升、传统货架电商向内容电商迭代等多重因素影响，公司线上业务增长一度陷入停滞。

为打破这一僵局，汤臣倍健对线上业务推出两大核心调整方向：一是实行线上线下产品区隔策略，为短视频、直播等内容电商渠道打造专属产品矩阵，精准贴合年轻群体的养生消费趋势；二是搭建“自播+达人分销”的双渠道运营体系，降低过往对大促集中冲量模式的单一依赖，稳步提升品牌全时段动销能力。

除此之外，线上渠道可直接触达终端消费者，能够持续沉淀真实的用户数据与消费偏好。依托这些数据，公司摆脱了传统渠道铺货的粗放模式，实现按需迭代产品、精准运营用户，既补齐了短期营收短板，也夯实了品牌长期增长的底层能力。数据显示，公司线上渠道营收同比增长15.51%，这也印证了其在内容电商、直播矩阵、差异化产品布局上的投入已初见成效。

但与此同时，众多新锐品牌与跨界商家持续涌入健康消费品线上赛道，加剧市场竞争的同时也推高了营销投入门槛，线上业务因而呈现“规模回暖、利润承压”的特征。因此，如何持续优化投放效率、平衡增长与成本，将成为汤臣倍健线上精细化运营的长期重点。

药店筑底企稳

商超打开全新增量空间

2026上半年财报还传递出一个清晰信号：不同零售业态走势冷热不均，渠道分化已经成为行业显著特征。

财报显示，曾经支撑公司营收基本盘的药店渠道，下滑幅度从去年的-17.39%收窄至上半年-4.85%，渠道调整逐步触底企稳。与之形成鲜明对比的是，商超渠道同比大涨32%，成为线下板块亮眼的增长点之一。

药店渠道的持续承压，是整个膳食补充剂行业共同面对的结构性难题。当前，连锁药店正加速孵化自有品牌，持续压缩第三方品牌货架资源；加之线下客流不断向线上迁移，外部品牌在药店渠道的生存空间日益逼仄。

面对这一不可逆的趋势，汤臣倍健不再单纯依靠向渠道压货拉动营收，而是更加看重商品在终端门店的实际销售情况。

在渠道管理上，公司调整经销商考核思路，弱化出货指标、重视终端动销表现，从源头降低渠道囤货意愿；同时，与连锁药店打通库存与动销数据系统以实现按需补货，并在门店端落地健康检测、营养咨询等配套服务以激活存量客流。

降幅大幅收窄，说明持续数年的去库存周期已接近尾声。不过，由于线下客流恢复缓慢、药店自有品牌竞争加剧，公司管理层也坦言药店渠道短期内重回正增长仍有难度。

与此同时，商超渠道的高速增长，折射出膳食营养行业正在发生健康消费场景的结构性迁移。

以山姆为代表的会员制商超持续扩张，精品超市和社区零售店加速布点，这类渠道的扩容正在改变消费者选购营养品的决策场景——消费者们逛超市时顺手选购维生素、蛋白粉等基础产品，正从偶发行为变为日常习惯。

相比药店渠道的"目的性购买"，商超场景下消费门槛更低、决策更随性，有望带动更高复购频次。面对客流流向的变化，汤臣倍健主动加码商超赛道，以此挖掘线下新增量，对冲药店渠道持续收缩带来的压力。

值得一提的是，汤臣倍健还针对会员商超的消费特征进行差异化产品共创——公司与山姆联合推出的Yep血橙味铁饮，精准匹配该超市会员群体的健康管理需求，产品上市后迅速走量。以此为基础，公司进一步为商超渠道开发专属产品规格与组合套装，适配即时零售场景，承接线下客流带来的增量。

药店与商超的一降一升，折射出集团线下增长动力的切换。从营收体量看，线下渠道去年收入约28亿元，其中药店贡献近八成，商超仅为个位数。

药店庞大的基数意味着，即便只是个位数的下滑，产生的绝对收入缺口也相当可观；相比之下，商超渠道基数偏低，需要长期维持较高增速，产生足够增量才能对冲药店带来的营收收缩。

因此，对汤臣倍健而言，线下板块能否摆脱整体下滑态势核心在于：商超等新兴业态创造的增量规模，能否持续覆盖药店渠道的收入缺口。

境外业务持续提速

海外市场打造长期第二增长曲线

如今，国内膳食补充剂市场竞争日趋白热化、行业增速逐步放缓，布局海外市场，成为汤臣倍健平滑国内行业周期波动的重要战略选择。半年报显示，集团境外业务同比增速达18.03%，增速持续走高，已超过国内多数渠道板块，初步验证了集团海外扩张的策略具备可行性。

回顾海外布局路径，公司早期模式以跨境进口“引进来”为主，依托国内跨境电商红利，引入海外品牌产品面向国内消费者销售。

凭借这一阶段沉淀的海外品牌运营与跨境供应链能力，公司将重心转向“走出去”，直面海外本地市场开展竞争。

澳洲知名营养品品牌Swisse

在持续夯实澳洲本土基本盘的同时，高增长、低渗透的东南亚市场，也被确立为海外扩张的核心增量突破口。

这一轮全球化战略转向的核心支点在于集团旗下澳洲本土益生菌品牌Life-Space。据了解，该品牌较早布局东南亚市场，在当地消费者与渠道端形成初步品类认知，这一存量优势，成为汤臣倍健推进海外本土化运营的核心抓手。

在此基础上，公司因地制宜推进区域运营：根据东南亚不同国家的消费能力优化产品规格，搭建本地化经销商渠道，同时借助TikTok等海外内容电商阵地，打通面向年轻群体的消费通路。

相较于竞争白热化、增速放缓的国内市场，东南亚市场的健康消费仍处于发展早期，长期增量空间值得期待。

不过，集团的海外拓局仍面临多重现实阻碍。一方面，各国监管法规存在明显差异，保健食品注册流程复杂、审批周期较为漫长；另一方面，澳洲本土品牌、国际营养巨头扎根海外市场多年，竞争格局相对而言更加稳固，新区域品牌培育需要持续投入资源。

除此之外，海外渠道搭建、供应链落地回报周期偏长，短期内很难形成大规模利润贡献。

不过，站在当前节点，境外业务连续提速已经验证了战略方向的可行性。HFM乳业营养品内参认为，随着海外版图的逐步扩张，境外业务有望逐步成长为能够对冲国内周期波动的稳定增长支点，为汤臣倍健打开更长期的成长天花板。

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