银华基金的“双子星”顶流，都塌房了

面对亏损40%的业绩，曾经的“顶流”，如今也徒唤奈何。

在公募权益投资赛道，头部基金经理是基金公司核心的品牌壁垒与规模支柱。长期以来，银华基金重点深耕权益领域、打造明星投研矩阵，焦巍与李晓星凭借长期稳健的中长期业绩，成为公司着力塑造的权益“双子星”，也是市场认可度极高的顶流权益基金组合。

近两年A股市场风格剧烈切换，行业轮动节奏大幅提速。曾经支撑银华基金权益口碑与规模的“双子星”，相继出现业绩深度回撤、长期跑输业绩基准的情况，昔日明星光环持续褪色，成为本轮公募顶流业绩迭代、投研适配能力分化的典型样本。

焦巍：消费名将高频换仓踏空行情

焦巍，金融学博士，德国波恩大学访问学者，拥有二十余年资本市场投研经验。职业生涯历经银行、券商、公募等多类金融机构，积累了宏观策略、行业研究与交易投资的复合投研能力。2018年10月加入银华基金，任权益投资部基金经理，长期深耕消费价值赛道，是公司老牌核心权益基金经理之一。

凭借扎实的投研体系与稳定的价值投资打法，焦巍长期稳居消费赛道第一梯队，多次斩获金牛奖等公募权威奖项，积累了海量个人与机构持有人。其职业生涯巅峰阶段，个人在管基金总规模突破330亿元，是银华基金权益板块的核心规模与口碑支柱。

2020年是焦巍的职业高光之年，其核心代表作银华富裕主题混合全年收益率突破87%。凭借亮眼的年度业绩，其管理规模从年初不足50亿元快速攀升至200亿元以上，一举成为市场价值投资标杆，获得市场各方广泛认可。

但随着市场风格持续重构，焦巍深耕多年的消费价值投资框架，逐渐难以适配高波动、快轮动的市场环境，旗下产品业绩持续承压，个人口碑与管理规模同步下行。

其管理的银华富饶精选三年持有期混合自2021年成立以来净值持续走弱，截至2026年二季度，产品成立以来累计跌幅接近40%，连续四年多跑输同期业绩比较基准。经测算，该产品截至2026年二季度的持有人合计亏损约5.81亿元，投资者权益大幅缩水。

持续亏损之外，焦巍近年的投资操作也引发市场诸多争议。长期坚守消费赛道的他，近年彻底打破固有投资框架，开启高频赛道切换模式，旗下不同产品持仓风格明显割裂，季度重仓迭代速率居高不下。2026年一季度，银华富饶精选重点布局石油、煤炭等传统能源板块；二季度则全面清仓原有持仓，大举切入半导体、AI硬件等科技赛道，重点布局华峰测控、中芯国际、北方华创等硬核科技标的。

本次跨界布局科技赛道的操作，最终出现高位站岗的结果。2026年二季度，A股科技板块已完成一轮持续上涨，整体估值处于阶段高位，随后赛道快速回调，导致该产品短期净值大幅回撤，近三个月亏损幅度达13.24%。从行情节奏来看，其重仓标的在二季度前期已有显著涨幅，入场时点处于行情末端，踏空了市场节奏。

截至2026年二季度末，焦巍在管公募产品共三只，分别为银华富兴央企混合发起式、银华富裕主题混合、银华富饶精选三年持有期混合。三只产品持仓风格高度分化，银华富兴央企混合聚焦央企红利板块，银华富裕主题混合布局价值赛道，仅银华富饶精选深耕科技领域。差异化布局并未改善整体业绩表现，2026年以来，其全部在管产品收益为负，且持续跑输对应业绩基准。

随着业绩持续走弱，焦巍的行业明星光环大幅消退，管理规模出现断崖式缩水。截至2026年7月末，其个人在管总规模仅余63.67亿元，较330亿元的巅峰体量缩水超80%。其中，旗舰产品银华富裕主题混合规模从228亿元高点回落至59.33亿元，银华富饶精选规模仅剩3.69亿元。产品持有人户数也从峰值146万户降至67万户，超半数投资者选择离场，市场认可度持续走低。

李晓星：均衡投资失灵，产品业绩全面分化

李晓星，硕士学历，银华基金核心权益投研负责人。2011年入职银华基金，从研究员逐步成长为核心基金经理，2015年正式履职，深耕公募权益投资十余年。现任银华基金业务副总经理、股票投研决策委员会联席主席，同时负责社保、养老组合投资管理，主打全市场均衡成长投资风格。

不同于深耕单一消费赛道的焦巍，李晓星是银华基金主打均衡成长路线的顶流基金经理。从业十余年间，他搭建起全市场选股、多行业均衡配置、中长期持有为主的投资体系，覆盖消费、科技、高端制造、新能源等主流赛道。凭借稳健、低波动的中长期收益特征，李晓星长期稳居公募权益基金经理第一梯队，多次斩获行业重磅奖项，是银华基金对接渠道、服务投资者的核心招牌之一。

在市场行情平稳、赛道轮动温和的阶段，李晓星的均衡投资体系优势显著，旗下产品收益稳健、回撤可控。代表作银华中小盘混合长期业绩稳居同类前列，是市场认可度极高的绩优产品。依托稳定的业绩输出，李晓星巅峰时期长期维持百亿级管理规模，与焦巍形成风格互补，共同撑起银华基金的权益投研基本盘。

但近两年A股进入极致轮动、赛道极端分化的行情环境，李晓星赖以成名的均衡打法逐渐失效，旗下产品业绩分化加剧、整体收益走弱，过往稳健抗波动的优势不复存在。

李晓星管理的公募产品，均采用团队协作管理模式，产品形态涵盖定开、持有期、灵活配置等多种类型，但各产品持仓风格差异较大，业绩稳定性明显不足。

从近年操作节奏来看，李晓星曾较早布局半导体赛道，2024年一季度便重仓卡位AI算力产业链，但高频调仓、频繁换股的操作，导致产品未能充分兑现赛道红利。公开数据显示，其管理的银华中小盘混合2024年、2025年换手率分别达468%、658%，显著高于行业平均水平，高频交易持续蚕食超额收益，使得产品业绩大幅落后于同期深耕科技赛道的同类竞品。

赛道布局定力不足、操作节奏反复，是李晓星近年业绩疲软的核心原因。2024年一季度重仓半导体之后，其年内随即大幅调仓转战军工赛道，直接错失科技主升浪，导致下半年业绩明显回撤。进入2026年，其旗下产品集体倾斜通信、光模块、半导体等硬科技赛道，但入场时点相对滞后，部分产品再度出现高位布局的操作偏差。

上述操作问题，最终体现为旗下产品整体业绩走弱、分化加剧。2024年其在售十只产品中，仅1只录得阶段性正收益，其余全部亏损。2026年二季度，其五只在管产品持仓趋于统一、集中布局科技赛道，但银华心享一年持有期混合等产品依旧亏损明显，近三月跌幅达11.27%。整体来看，李晓星旗下产品已告别过往全线稳健的状态，强弱分化突出，整体收益竞争力显著下滑。

银华基金的投研困境与转型挑战

焦巍、李晓星两大顶流同步业绩失速，并非单纯的个人投资状态波动，而是银华基金长期发展模式弊端的集中显现，暴露了公司在权益投研体系、产品设计、人才梯队、考核机制等方面的结构性短板，也让公司面临更为严峻的行业竞争与内部转型压力。

长期以来，银华基金权益业务高度依赖明星基金经理，形成了“明星背书、流量驱动”的发展模式。公司依靠焦巍、李晓星等顶流的历史绩优口碑塑造品牌、拓展渠道、新发产品、做大规模。在市场行情稳定、赛道红利充足的阶段，这套模式帮助公司快速扩张，权益基金规模峰值突破1600亿元。

但在市场风格快速切换、投资难度持续提升的当下，单一依赖少数明星的模式风险彻底暴露。明星基金经理的投资框架存在天然边界，难以持续适配所有市场行情。一旦核心顶流业绩回撤，公司整体权益口碑、产品规模、渠道信心都会同步承压。与此同时，公司中层投研力量薄弱、多风格投研梯队断层，缺乏可持续的业绩接力能力与风险对冲能力。

当前公募行业已告别粗放式明星流量扩张时代，进入体系化、专业化、均衡化的深度竞争阶段。对银华基金而言，双子星同步业绩失速，既是短期业绩阵痛，也是长期结构性问题的集中爆发。

未来公司亟需弱化单一明星依赖，搭建多风格、多层次、可持续的投研梯队，理顺产品布局与基金经理能力圈的匹配逻辑，优化风控与考核机制，完成从“明星个人驱动”向“体系投研驱动”的转型。这套全方位的体系改革周期长、难度大，银华基金未来仍将持续面对行业竞争与内部升级的双重挑战。