净利暴跌34%！许继电气这项业务却爆了

　8月19日，电力设备龙头企业许继电气(000400.SZ)交出半年度成绩单——营收微增，但净利润却出现明显下滑。乍一看，这份成绩单并不算亮眼，但深入业务结构，却发现一个有趣的反差：在这份多数核心业务都承压的报表之中，有一项业务却“突飞猛进”。许继电气上半年，究竟发生了什么?

图源 / 许继电气官网

01 许继电气2026半年报：营收微增，净利润为何跌了34%?

　　许继电气2026半年报显示：2026年上半年，许继电气实现营业收入65.25亿元，同比微增1.21%;归母净利润4.16亿元，同比下滑34.40%;整体毛利率由去年同期的23.75%，下滑至19.90%，上半年整体呈现出“增收不增利”的尴尬局面。

图源 / 许继电气2026半年报

增收不增利的背后，是毛利率从23.75%降至19.90%的现实压力，营业成本增速(6.33%)显著跑赢营收增速。其中智能电表毛利率从24.06%降至16.85%，同比下降7.21个百分点，直流输电系统毛利率更是从40.76%变为23.14%，同比骤降17.62个百分点。信用减值损失扩大至8582万元，其他收益减少约2568万元，进一步拖累了利润表现。

综合来看，许继电气2026半年显示上半年虽然整体收入没有明显下滑，但部分核心业务的营收能力却明显变弱了。 不过，这种压力并没有平均落到每一项业务之中。

02 许继电气六大业务板块，冷暖已然拉开

分业务来看，许继电气六大产品板块的走向已经明显分化。新能源及系统集成收入3.63亿元，同比下降47.79%，成为表现最弱的板块;直流输电系统收入4.42亿元，同比下降4.05%，同样承压，其余四个板块均实现正增长——智能变配电系统收入18.83亿元，同比增长1.95%;智能中压供用电设备收入13.89亿元，同比增长3.80%;智能电表收入16.99亿元，同比增长11.16%。然而，增长的板块也未必“赚钱”。六大板块中，智能变配电系统、智能电表、智能中压供用电设备、直流输电系统四个板块的毛利率均在下降，其中，直流输电系统更是直接骤降17.62个百分点。

数据来源 / 许继电力2025年和2026年半年报

　　诚然，许继电气并不是“全面变差”，而是业务之间的分化越来越明显——有的跌收入，有的跌利润，各有各的难处。但就在多个核心板块盈利承压之际，有一项业务却突出重围，跑出了接近30%的增长。

03 “狂飙”近30%，许继电气充换电设备板块跑出来了

　　2026年上半年，许继电气充换电设备板块及其它制造服务板块格外亮眼，以29.75%的增速领跑所有业务，毛利率达15.43%，同比微增0.2个百分点，是众多业务中唯二增长的。

　　公司整体毛利率在下降，许继电气充换电设备板块及其它制造服务板块却实现了收入增长、毛利率微升——量利同步提升，成为当期增速最高的核心业务。

　　许继电气充换电设备板块及其它制造服务板块增长的背后，是充换电设备基础设施市场继续扩容。

　　据国家能源局2026年7月30日发布的最新数据，截至2026年6月底，全国充电设施总量已突破2300万大关，达2305.7万个，同比增长43.2%。仅2026年上半年，全国就新增充电设施296.5万个——相当于每分钟新增11个充电枪，换电赛道同样在加速扩容。

　　许继电气正是抓住了这一轮充换电设备板块行业扩张的窗口期。

　　产品端，据国泰海通证券研报，许继电气“研制全液冷大功率超充系统、轻量化群控充电终端及40kW充电模块，完成多场景智能有序交流充电、欧标直流充电设备等产品开发”。管理层还披露，许继电气充换电设备受益于开关柜、箱变等产品订货显著提升及环网柜出口沙特、马来西亚等国家。

图源 / 许继电气官网

　　这也同上游磁元件产生了联系。

　　随着充换电设备向大功率、高频化方向升级，充电模块内部的高频变压器、PFC电感、共模电感等磁性元器件也需要同步向低损耗、更高功率密度以及液冷适配方向升级。

　　不过对于许继电气而言，当前最直接的信号还是财报数字本身：7.49亿元收入、29.75%的增长，以及没有同步下滑的毛利率。

　　在一份整体净利润下降34%的半年报里，这组数据已经足够醒目。

04 许继电气下跌34%后，更该看什么?

　　利润下降34%，说明许继电气上半年确实面临盈利压力。但充换电设备业务增长近30%、毛利率还能守住，也说明公司内部并不是所有业务都在往下走。

　　真正深入剖析这份半年报会发现：一边，是部分传统核心业务仍有收入支撑，却面临越来越明显的盈利压力;另一边，是充换电设备及其他制造服务收入增长29.75%，毛利率还略有提升。

　　当然，目前就把充换电定义成许继电气新的增长支柱还为时过早。充电桩赛道高景气，但并非所有参与者都吃到了红利。

　　盛弘股份、特锐德上半年整体营收利好，充电网业务保持稳健增长。但绿能慧充、科陆电子却受充电行业竞争加剧等因素，陷入亏损泥潭。

　　这也说明，下一阶段充换电市场拼的已经不只是“谁卖得更多”，而是谁能把功率、效率、可靠性和成本同时做好。

　　对上游磁元件企业来说，这种变化同样值得关注。在高功率、高频率的行业趋势下，谁能做出符合更低损耗、更高功率密度和液冷适配等新要求的磁元件，谁就能吃到这波红利。

总的来说，许继电气这29.75%的增长，值得看的不只是一个财报数字。真正需要继续观察的是，当充换电从“拼规模”走向“拼技术、拼盈利”，这股增长还能跑多远，又会把多少增量继续传导到上游。对于身处充电产业链上游的磁元件企业而言，这场由“终端放量”向“元件升级”传导的浪潮，才刚刚开始。

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