逆袭封神！荣昌生物凭什么成为2026创新药最大“黑马”

随着A股上市公司2026半年度业绩陆续披露，荣昌生物（688331.SH）可谓赚足了资本市场的目光。数据显示，上半年，荣昌生物实现营收58.53亿元，同比大幅增长433.11%；实现净利润46.62亿元，同比大幅增长1137.06%，整体表现远超市场预期。

要知道，就在短短数年之前，荣昌生物还是资本市场典型的“高研发、高亏损”创新药企，长期处于持续亏损、依赖融资输血状态，盈利兑现遥遥无期。如今，盈利颠覆性反转，荣昌生物一举成为行业标杆。

那么，彻底摆脱亏损困境、实现业绩倍数级爆发的荣昌生物，核心成长密码是什么？

行业迎来上行窗口

荣昌生物成立于2008 年，目前是A+H 两地上市的创新生物药企，专注ADC、融合蛋白、双特异性抗体，聚焦自身免疫疾病、肿瘤、眼科三大赛道。已成功从早期研发型 Biotech（生物科技公司）转型为拥有商业化能力的Biopharma（生物制药企业）。

以行业视角切入，2026年无论聚焦国内还是放眼全球，荣昌生物所在的创新药产业都处于过去五年最明确的上行窗口，行业底层逻辑已发生不可逆的深刻变化。

开源证券研报显示，2026年上半年全球创新药一级市场投融资总金额达267.5亿美元，同比增长58.5%。融资交易的活跃，为创新药企业带来了充足的资金，使其能够加大临床管线的开发力度，加速商业化推进。从国内来看，截至6月30日，我国创新药对外授权共81笔，交易总额约1100亿美元，达2025全年对外授权交易总额的80%，是2024年全年的两倍以上，创下历史同期最高纪录。且2026年行业出海呈现“高端化、大额化、管线化”特征，肿瘤、自身免疫疾病、眼科等高端创新赛道成为跨境合作热点。

更为重要的是，创新药行业的核心壁垒在于靶点创新与机制创新，此前国内创新药多以me-too类改良型新药为主，源头原创能力薄弱。而2026年上半年，行业实现突破性跨越，国家药监局数据显示，上半年国内共获批38款创新药，其中国产创新药31款，占比超80%。

众所周知，创新药的研发周期长、投入大、不确定性极高。一般的基础研究阶段就要花费3至6年，临床研究1至2年，临床一期到三期需要4至7年，申报上市又需要1至2年，还有后面长期的监测期，全程走下来平均要10至15年。AD、肿瘤、神经类则更慢，15年至20年都算正常区间。

至于投入，根据行业规律，10000个化合物→100个进临床→10个进二期→2至3个进三期→1个上市。因此，业界公认——成功上市一个新药=烧掉20亿元至30亿元人民币。这也是如荣昌生物一样的创新药企业必须挺过亏损才能收获盈利的根本原因。

核心产品多适应症扩容

行业整体向好，创新药企业业绩也是水涨船高。

数据显示，上半年多家企业实现业绩高增。其中，恒瑞医药实现净利润44.65亿元，同比增长0.34%；百济神州实现净利润32.71亿元，同比增长627.15%；药明康德实现净利润110.8亿元，同比增长29.43%。但从营收增长水平来看，荣昌生物以同比433.11%的高涨幅位列前茅。

荣昌生物在报告中坦言，本期营收高增主要得益于核心产品泰它西普、维迪西妥单抗国内销售收入持续增长，以及与艾伯维就RC148签署独家授权许可协议产生的大额技术授权收入（首付款约6.5亿美元）。

据介绍，泰它西普是荣昌生物自主研发的全球首款、同类首创（first-in-class）的注射用重组B淋巴细胞刺激因子（BLyS）/增殖诱导配体（APRIL）双靶点的新型融合蛋白产品。2021年获批系统性红斑狼疮、2024年的类风湿关节炎、2025年的重症肌无力，到今年6月干燥综合征与IgA肾病，泰它西普已累计拿下五大适应症的上市许可，横跨风湿免疫、神经免疫与肾脏免疫三大科室，仅国内潜在患者群体合计已逾千万，对应的潜在市场空间保守估算超百亿人民币量级。

业绩层面，公司年报显示，2022年首个适应症进入医保后销量为49.08万支，2023年增至78.22万支，2024年突破152万支，2025年进一步攀升至225.50万支。四年间销量增长近四倍，这条上扬曲线，清晰勾勒出一款自免大药从起步到加速的商业化跃迁。

此外，维迪西妥单抗则是荣昌生物研发的中国首个原创抗体偶联（ADC）药物，能精准识别和杀伤肿瘤细胞，在治疗胃癌、尿路上皮癌、乳腺癌等肿瘤的临床试验中均取得了全球领先的临床数据，是我国首个获得美国FDA、中国药监局突破性疗法双重认定的ADC药物。

公开信息显示，维迪西妥单抗2021年6月在中国首次上市，当年年底销售额达到8400万元人民币。2021年12月，被纳入国家医保目录，定价由最初的13500元/支调整为3800元/支。根据公司财报估算，2023年维迪西妥单抗销售超过6亿人民币。

2021年8月，荣昌生物将维迪西妥单抗以26亿美元的价格授权给美国ADC巨头Seagen，创下中国当年单药海外授权记录。

除了以上两款核心产品，荣昌生物已经形成了多产品协同贡献收入的商业化矩阵。适用于糖尿病黄斑水肿、湿性老年黄斑变性、糖尿病视网膜病变的RC28；适用于非小细胞肺癌的RC148；适用于胃癌的RC118；适用于多种实体瘤的RC278、RC288……这些管线多聚焦临床未满足需求，部分已进入临床后期开发阶段，未来将逐步释放增长潜力，为公司长期发展持续注入动力。

BD出海规模行业领先

备受资本市场关注的，除了核心产品的持续放量，还有荣昌生物与艾伯维就RC148签署的独家授权许可协议。这是一笔重磅海外授权，也是荣昌生物业绩反转的最主要原因。

根据公告，荣昌生物于2026年1月与艾伯维就其自主研发的PD-1/VEGF双特异性抗体药物RC148签署了独家授权许可协议。协议规定，艾伯维将获得RC148在大中华区以外地区的开发、生产和商业化的独家权利。

作为交易对价，荣昌生物将收到一笔6.5亿美元的首付款，并有资格在未来获得最高可达49.5亿美元的开发、监管和商业化里程碑付款，以及在大中华区以外地区净销售额的两位数分级特许权使用费。

2026年4月，荣昌生物确认已收到艾伯维支付的6.5亿美元首付款。这笔巨额的技术授权收入，直接推动公司上半年营业收入同比飙升433.11%，达到58.53亿元。与此同时，经营活动产生的现金流量净额也由去年同期的-2.46亿元转为42.14亿元，极大地改善了公司的现金流状况。

本次与艾伯维达成的协议，也证明荣昌生物从未停止与跨国药企的接触。据悉，在2020年登陆港股后，荣昌生物公开宣布的对外授权交易共3笔——泰它西普授权给了美国Vor Biopharma，总交易额42.3亿美元；维迪西妥单抗授权给了Seagen/辉瑞，总交易额26亿美元；RC28授权给了日本参天制药，总交易额12.95亿元人民币。

但无论从首付款还是潜在最高交易额来看，本次公司与艾伯维的BD交易均为新高。BD授权本非常态化业务，荣昌生物却将其做成了连续可复制的能力，一而再、再而三地刷新纪录，是平台实力与临床价值的硬核证明。

维迪西妥单抗作为我国首款自主研发获批上市的HER2ADC药物，打响国产ADC出海第一枪，开启国内ADC商业化时代，多项临床研究成果登上《新英格兰医学杂志》国际顶级期刊，代表中国ADC第一梯队研发水平。泰它西普是全球首个BLyS/APRIL双靶点自免新药，打破国内自身免疫疾病高端生物药长期被进口药垄断的局面，也是中国少有的、面向全球自免大市场输出的FIC原研药。

纵观全行业，能够一次性落地四款创新药海外大额授权、总交易规模超百亿美元的本土药企屈指可数。荣昌生物已经成为国内创新药全球化价值兑现的标杆样本，从过去跟随海外药企研发，转变成为跨国药企的新药供给方。

因此，荣昌生物2026年上半年的这份业绩成绩单，不仅仅是一家企业的经营成果，更是中国创新药产业发展到新阶段的一个缩影。它证明了国内创新药企完全可以走出“高研发投入、长期亏损、依赖融资”的传统Biotech路径，通过“本土商业化自主造血+全球BD授权变现”的双轮模式，构建起可持续的正向创新循环。

对于荣昌生物自身而言，47亿元的半年度盈利，将为企业后续的前沿管线研发、全球临床推进、底层技术平台迭代提供充足的现金流支撑；对于整个行业而言，荣昌生物的业绩爆发，将为国内创新药产业形成极强的示范效应。它将引导更多资本与产业资源向真正具备源头创新能力、拥有核心技术平台的头部企业集中，推动整个行业从过去的同质化内卷竞争，转向差异化的全球创新竞争。