湖北
投资者内参丨易烊铭
“短期缺芯片，长期缺能源，永远缺存储”，即便存储上市企业股价在7月经历了一波幅度不小的回调，但存储产业的现实供需失衡局面并没有得到丝毫缓解。
8月25日，集邦咨询（TrendForce）发布最新存储器产业研究报告称，为加速AI基础设施建设，2026年全球云厂商（CSP）的资本支出预估将年增98%，2027年增速预计为50%。
集邦咨询报告显示，全球前九大主要云厂商2026年总资本支出预计在9220亿美元左右，同比2025年近乎翻倍增长；2027年这一数字预计将提升至1.383万亿美元的高位。
而全球云厂商资本支出大幅上涨的部分主要原因在于，存储器合约价的剧增以及对其存储器采购需求的强劲增长。
根据集邦咨询的测算，DRAM、NAND Flash合计在全球云厂商资本支出的占比，将从2026年的47%，进一步扩大至2027年的68%。这意味着，存储即将彻底主导全球云厂商的资本支出。
以云厂商重点采购的服务器DRAM为例，2025年下半年，服务器DRAM合约价累计上涨约64%，预计2026年将累计上涨约270%。
NAND闪存合约价也有相似走势，尤其是企业级固态硬盘（Enterprise SSD），2025年下半年，企业级固态硬盘合约价涨幅约35%，预计2026年累计涨幅将达到235%。
集邦咨询认为，尽管自2026年第二季起签订的部分长约（LTA）规范价格天花板、抑制成长空间，但2027年高带宽内存（HBM）合约价仍将上涨70-140%，且将持续维持在价格高位。
存储成本的飙升将全面推升存储器在云厂商资本支出中的占比。
事实上，目前存储芯片价格已攀升至前所未有的水平。据韩媒报道，目前1公斤韩国产DRAM芯片可以买到620克黄金。与三年半前的低点相比，DRAM的出口单价上涨了12.5倍，而同期黄金价格涨幅仅为2.4倍，大幅落后于DRAM的涨幅。
即便贵如黄金，但由于当前存储供需失衡局面未改，存储价格仍将坚挺。
高盛8月24日发布的最新研报也显示，2026年DRAM的供应缺口将达到5%，到2027年这一缺口将扩大至5.9%，这将是自2017年4.2%的缺口以来最严重的短缺，NAND闪存的情况也类似。
高盛预计，存储短缺局面在2028年前不会缓解。
而在价格之外，云厂商的存储器位元需求也大幅增长，促使存储原厂将有限的供给集中投入到服务器相关应用。
集邦咨询指出，存储器合约价走高、HBM涨幅显著，加上位元供给提升，带动存储器于云厂商资本支出中的比重于2027年提高至68%，这将对AI产业生态系统带来两大主要影响，尤其是云厂商可能陷入两难选择的尴尬境地中：
首先，高昂的存储器成本为英伟达等Server、AI芯片厂商提供了调涨产品价格的合理动机，而云厂商客户端为满足AI芯片采购数量，后续可能进一步调升资本支出。
其次，云厂商将更积极调整AI系统存储器架构，针对搭载容量下调，应对DRAM与NAND Flash的高成本或供货配额不足，以达成AI芯片或Server的出货目标。
不管怎样，存储都已从一项辅助性预算项目跃升为AI基建预算中最大的单一组成部分。
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