恒林股份中报全景透视：逆风“双高增”与第二增长曲线的兑现

　　2026年上半年的中国家居业，正处于近年来显著的盈利收缩期。国家统计局数据显示，1-6月全国规上家具制造业的营收和利润分别同比下降8.6%和52.7%。与此同时，行业出口连续6个月正增长——这种“内冷外暖”的割裂格局，正在重塑中国家居产业的资本叙事。

　　8月26日，恒林股份(603661.SH)披露的2026年半年报，恰好展示了中国家居企业向全球品牌巨头跃迁的另一种可能：上半年营业收入66.68亿元，同比增长24.70%;自主品牌(OBM)业务占比跃升至65.63%;越南生产基地单点贡献营收10.32亿元。

　　逆风中的“双高增”：微笑曲线上的价值跃升

　　24.7%的营收增速，其实不是恒林的第一次“逆行”。「家居新范式」从更长周期看，恒林自上市以来连年实现营收正增长，近10年复合增长率达21.97%，这一稳增态势放在整个A股市场亦不多见。在可比的出口型家居企业中，其营收规模排名第一、营收增速位居前列。

　　从账面利润来看，恒林上半年出现营收与净利润“剪刀差”，其实具备明确的外部属性。光大证券8月27日研报指出，上半年人民币持续升值，使恒林股份产生汇兑损失约1亿元。「家居新范式」以此计算，若剔除汇兑影响，恒林的归母利润实际较上年同期增长20%以上。

　　细究不难发现，恒林家居逆势增长的核心支撑，是持续多年的OBM自主品牌转型落地，这也是其区别于多数同行的核心结构性优势。

　　数据显示，公司OBM自主品牌营收占比持续攀升，从2024年的50.12%、2025年的55.36%，攀升至2026年上半年的65.63%，单半年提升10.27个百分点，是国内办公家具出口企业中，品牌化转型落地速度迅猛、成效显著的企业之一。

　　这一跨越，可以用“微笑曲线”理论来解读：产业链中研发、品牌、营销处于价值链曲线的两端，利润率最高;而组装、制造处于曲线底部。传统外贸代工模式正是停留在曲线底部，赚取5%左右的加工费。恒林推动OBM占比跃升，本质上是通过掌握自主品牌、自主渠道和自主定价权，将利润池从制造环节向品牌环节进行战略迁移。

　　典型代表是，恒林家居旗下LO、NOUHAUS两大自有品牌毛利率显著高于代工业务。报告期内，恒林得以顺利收缩低效促销、优化产品定价，也得益于品牌溢价能力的兑现。

　　大家居与智能化：构筑第二增长曲线

　　单一品类依赖、产品结构固化，是长期以来制约出口企业增长的核心瓶颈。为破解发展痛点，恒林家居持续推进大家居战略，“办公家具+软体+板式+新材料地板+综合家居”多元品类协同发展的格局基本成型。

　　2026年上半年，恒林股份以跨境电商为主的综合家居板块迎来爆发式增长，营收大增94.24%至29.72亿元，成为公司第一大营收板块，且毛利润提升8.79个百分点，经营质量进入提质增效新周期。板式家具、软式家具营收则分别增长2.56%、5.26%。

　　「家居新范式」注意到，恒林国内市场亦在稳步破冰，上半年境内营收4.50亿元，较去年同期稳步增长。在京东等主流电商平台。恒林L700人体工学椅、拯救者电脑椅等产品都显示“已售1万+”。

　　与此同时，公司供应链管控能力持续优化，上半年存货周转效率同比提升8.7%，存货指标优化12.57个百分点，有效规避了家居行业普遍存在的高库存、高周转压力。

　　从恒林家居上半年的动作看来，最具想象力的莫过于智能转型。2026年上半年，公司研发投入9583.78万元，新增143项有效专利，旗下创研实验中心斩获CNAS国际实验室认可资质，产品检测标准与国际市场全面接轨，为高端化、国际化发展提供技术支撑。

　　公司于2026年3月份正式发布《AI体感工学白皮书》，率先建立行业AI智能办公家居技术标准，同步推出全球首款AI体感工学椅S800。该产品依托动态追腰、智能体态调节等核心技术，斩获OFDA 2025商用空间家具至尊奖、2025金造奖最佳产品设计奖等多项大奖。

　　AI体感工学椅的意义，不只是“一把好椅子”，而是恒林长期战略的标志性起点：将智能传感、物联网技术融入座椅及家居产品，实现从“功能家具”向“智能健康终端”升级。从办公椅到智能沙发、再到智能家居生态，这条路若能走通，将与OBM品牌化形成乘数效应，真正打开高端产品赛道的溢价空间。

　　“传统产业肯定不会是夕阳产业，消费者对家居承托舒适度、智能化体验的需求持续升级，倒逼行业在材料、结构、智能技术层面持续迭代。”恒林家居董事长王江林的观点，折射出传统家居制造行业的转型核心逻辑。

　　全球坐标中的恒林：站在行业趋势的交汇点

　　无论是微笑曲线的价值跃迁，还是第二增长曲线的兑现，都离不开全球化布局的底层支撑。

　　先看制造端。恒林家居精心打造的“中国+越南+瑞士”三地协同生产体系日趋成熟。越南生产基地2026年上半年实现营业收入10.32亿元、净利润8546.29万元，“越南生产-海外仓直发”模式有效对冲了贸易摩擦与关税不确定性。

　　在销售端，公司在美国、英国、韩国等核心市场配置本土化销售与服务团队，推行“业务+产品+交付”铁三角运营模式，前五名客户营收占比44.92%，核心客户订单持续稳定交付。

　　股东回报方面，恒林股份2026年上半年推出中期分红方案，每10股派现3.6元，分红金额占当期归母净利润的41.24%，彰显了企业充沛的现金流与管理层对长期发展的信心。

　　从资本市场来看，近半年天风证券、国投证券、国泰海通、光大证券等对恒林家居出具了研报，全部给予恒林家居“买入”或“增持”评级，行业认可度较高。

　　把视野放到全球，恒林所选择的赛道远未触顶。Fortune Business Insights数据显示，2026-2034年全球办公家具市场年复合增速达7.28%，混合办公常态化、家居健康化、智能化成为行业长期趋势。同时Statista数据表明，欧美家居跨境电商市场持续扩容，而当前家居大件跨境渗透率仅8.3%，远低于服饰、电子品类，行业长期增长空间充足。

　　对标Steelcase、MillerKnoll等国际头部品牌，国内家居企业在品牌溢价、高端毛利率层面仍有较大提升空间，恒林的品牌化、高端化转型，恰好契合行业长期升级趋势。

　　对于未来，恒林在8月27日接受机构调研时表示，将把握下半年海外传统销售旺季，持续优化产品与渠道结构，坚持利润优先原则，审慎参与大促营销，强化库存及费用管控，同时通过外汇风险管理工具降低汇率波动的扰动，努力提升主营业务经营质量。

　　结语

　　2026年，恰逢“十五五”规划开局之年，国家持续推进外贸稳量提质，培育外贸发展新动能。恒林股份以一份“营收逆势高增、OBM突破65%、越南基地盈利释放、AI体感工学产品落地”的中期答卷，再次印证了其作为全球家居智造龙头的成长底色。

　　从安吉竹海到全球人居，恒林家居正在书写中国传统制造型企业向全球品牌巨头跃迁的样本。当潮水退去，真正能够穿越周期的，从来不是那些追逐风口的企业，而是愿意在逆风期为未来买单的长期主义者。恒林，显然正在这条路上。