民企的丧钟

2026上半年房企半年报出炉，千亿房企仅剩3家——保利、中海、华润，全是央企。

叨主判断：这不是业绩波动，这是：

丧钟。

各位主子好，每周一叨，理性开炮，我是叨主周一叨。

先摆数据。

万科亏149.5亿，碧桂园亏156.2亿，两家合计亏300多亿。

越秀净利0.9亿，绿城0.82亿，几乎归零。这点利润搁在年营收千亿的企业身上，连根毛都不算。

而另一个更悲惨的事是，整个行业的开发毛利率普遍跌到了个位数。万科多少？6.1%。越秀多少？6.2%。而这个数据，五六年前是：

20%。

碧桂园更狠，直接干到了负毛利，卖一套倒贴一套——赔本赚吆喝都算好的，这是赔本赚了个寂寞。

也就是说，五六年前卖一单赚两单的生意，现在变成了卖一单亏一单。

再看现金流。中海经营性现金流285亿，绿地7亿。一个在天上飞，一个在泥里爬。万科勉强转正，但靠的是卖资产续命。

一句话解释：民企不是在亏钱，是在：

流血。

再重申一遍，是在流血。

是的。

8.28新政是最后一击。封顶才能做预售，竣工备案才能用款，把靠借银行钱维持项目运营的民企，彻底推下了：

牌桌。

丧钟不是在预测，是已经发生的事。

但有意思的是，

一边是民企塌方，一边是中海高歌猛进。

7月单月，权益地价约145亿，拿了香港、北京、深圳、太原5幅地。7到8月在北京15天连下酒仙桥46.81亿、广渠路83.99亿。全年拿地计划800到1000亿。在手现金1211亿，净负债率27.2%，融资成本2.76%。

这不是扩张，是：

抢位。

牌桌上别人都fold了，就它还在all in。

单看中海，好像回到了2021年之前那个高歌猛进的时代。一些房企从高位跌到脚脖子，中海却孤注一掷全在拿地。

别人在止血：它在加码。

别人在收缩：它在冲锋。

别人在断臂：它在长翅。

别人在收兵：它在亮剑。

但叨主判断：中海不是在证明自己多强，是在跟保利、华润抢速度、抢空间、抢时间。

有人会说，民企不是还有滨江吗？

滨江是前十榜单上唯一的民企，大家都说他这个好那个好。说实话，滨江并不能代表所有民企。

滨江是杭州的产物、时代的产物。杭州购买力持续、城市人口流入、利好不断，滨江踩对了节奏，品牌扎根，项目增多，转起来了，刘润讲过的飞轮效应，在滨江身上应验了。

但凡滨江没有踩对节奏，在全国去布局，它也不可能混成这样。滨江强不是因为产品多强，有钱什么产品都可以做，没钱连最基本的小捷达都做不出来。巧妇难为无米之炊，但有了米，谁还不会炒两个菜？

滨江学不来，也别学。东施效颦，丑的还是：

自己。

它不能证明民企有多优秀，只能证明杭州这块地上长出了自己的基因和骨骼。滨江只属于杭州，不能是全国的范本。

民企退场，对购房者是好事，楼盘更稳健，风险性极低。但对行业从业人员，只能是越来越少。

这不是危言耸听，是过去这些年身边亲身经历的事。8.28一刀切下去，民企会陆续倒塌，跟着倒的是大批从业人员。对这些人来说，赶紧找新赛道、换新方向，才是主要的。

但更该深思的还在后面。

"保中华"这些企业垄断的不只是地，还有钱归谁、谁说了算。老的民企在退出历史，老的地产人在离场，而"保中华"里面长期稳定下来的人，会成为这个时代依然活在财富顶端的群体。

叨主在这个行业干了近二十年，"保中华"的人见过不少，其他房企的人也见过不少。说句实在话，同样聊起天来，"保中华"的人话里话外带着一股骄傲和自豪。

英国历史学家阿克顿勋爵说过，权力导致腐败，绝对权力导致绝对腐败。套用一句：位置导致优越，垄断位置导致：

绝对优越。

不是他们刻意要鄙视谁，是位置到了那个高度，脚不沾地了，看底下的人都像看蚂蚁。

有人会说，央企垄断了好啊，房子更稳了，风险更低了。但一个行业的资源、权力、财富全攥到三四家手里，里面的人自然形成一个固化的圈子，就像一个池塘里只剩三四条大鱼，塘里的虾米和浮萍，都是：

它们的。

就这，塘还是他们家挖的。

切记，这种阶层的深度固化，才是丧钟敲响后最该警示的地方。

招商蛇口赵海峰，7月底杭州饭局上出了事，刑拘免职。建信信托夏天，8月初安徽纪检通报涉嫌严重违法，正在查。具体什么事，网上都有，不展开说了。两件事性质不同，但根子上的问题是一样的，位置到了那个高度，约束跟不上。

8.28一过，牌桌上的筹码又往那几家手里：

拢了一轮。

最后想说，

丧钟不为民企而敲，为旧模式。但旧模式死了，新模式还没长出来，权力和资源已经先集中了，这才是钟声真正该：

警醒的。

我是一叨，下次再聊。