是时候用平台型公司的标尺重量 Momenta了

经调整净亏损仅1409.7万元——自动驾驶离盈利从未如此之近。Momenta上市后首份半年报，正在拆掉“自动驾驶永远在烧钱”这块招牌。

8月31日，Momenta交出2026年上半年答卷：营收16.02亿元，同比增长75.9%；经调整净亏损1409.7万元，较去年同期的4.16亿元收窄96.6%；经营现金净流出3.81亿元，收窄46.8%；量产方案累计装载突破110万台。

经调整净亏损接近归零、经营现金流出砍半的同时出现，意味着Momenta的“数据飞轮”商业模式已经跑通，正从“烧钱换增长”切换到“规模效应释放利润”的新阶段。

文｜沈大夫

编辑｜李佳琪

图片来源｜网络

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自动驾驶告别“烧钱时代”

我们不妨抛出结论：站在盈利门槛上，行业留给Momenta的接下来就只剩下“如何可持续盈利”这最后一个问题了。

毕竟，财报数字给足了这家公司底气。今年上半年，经调整亏损率0.9%，这个数字上年同期是45.7%，一年压缩五十倍。1409.7万元摊到半年，每天亏损不到8万元。

相比之下，报表上16.54亿元的净亏损另有出处：优先股公允价值变动、股份薪酬、上市开支，全是非现金项目，随上市完成已出清。如果剔出这些，1400万元就是Momenta经营层面的真实体温。

数据显示，财报期内公司经营现金流出收窄47%，叠加IPO净募资约56.56亿港元，现金储备突破150亿元。也就意味着，除了经营现金流仍为负，这份财报几乎没有任何财务瑕疵。

需要关注的是，从2023年至2025年，公司营收从7.43亿元涨至24.13亿元，翻了三倍；销售成本只从6.13亿元微增到6.86亿元。每新增一台装机，都在摊薄固定投入，增量收入直接转化为利润。这份成绩单出自研发占收入73%的高强度投入——盈利不是省出来的，是规模效应释放出来的。

如果这个拐点的分量，放进行业里看，你就会发现，自动驾驶讲了很多年“用亏损换数据”的故事，Waymo烧了十几年，国内同行大多仍在高投入期。而Momenta第一次用自己的报表，验证了自己也印证了整个行业的趋向和走势。

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不做“自动驾驶公司”，Momenta要成为“世界模型基座平台公司”

110万台车在跑、36天新增10万台，这些数字指向同一个答案：Momenta的护城河不是算法，而是数据飞轮和世界模型！

这条护城河，就从车上开始算起的。截至目前，量产方案累计装载110万台，上半年新增32.1万台，同比增长83.7%；累计定点230个，其中114个尚未交付——在手项目比已量产车型还多。110万台车，就是每天110万个数据源在真实路况里运转，产出竞品无法复制的数据：超150亿公里实车里程、超1亿段高价值数据。

数据流向模型。R7世界模型吃下这些里程和场景，预训练把物理规律和因果关系压进模型，仿真层生成可交互的闭环环境，强化学习让系统在虚拟世界里反复试错——每天仿真里程超1000万公里。一次真实险情，传统模式下只留下一个样本；进入世界模型，车速、行人轨迹、道路状态都可以变，一次事件裂变出无数次训练机会。结果：R7世界模型在部分安全场景的表现较上一代最高提升约25倍，且沿用原有传感器和芯片配置，车企无需增加硬件成本。数据变强，产品就变强。

产品变强，生意开口。车企为“持续变强的系统”付费。卖项目的公司只能线性增长，卖软件的公司才能指数增长。许可收入的放量，既是飞轮转起来的财务验证，也是更多车企装上Momenta的原因。

这也就意味着，每多装一台车，Momenta就会多一个数据来源；随着模型持续迭代，系统就变得更强，下一个客户就更难拒绝。这个循环一旦转起来，后来者几乎追不上——算力和资本在实验室里无法速成这样的数据飞轮。Momenta合伙人夏炎曾表示：单点算法不可能构成护城河，真正有壁垒的是体系和组织——数据研发、评测、训练、迭代构成的闭环。

所以，它的估值逻辑不该对标卖技术的Tier 1，而应该对标靠规模效应滚雪球的AI平台型公司。

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L4+全球化，撑起智驾公司向平台服务商进阶

如果Momenta只是一家卖智驾方案的Tier 1，故事讲到这里就可以收尾了。但它的业务版图正在裂变为两条曲线——Robotaxi加Robovan的扩张，正在打开更广阔的成长空间。

目前，L4商业化已经从路线图走进日程表。Robotaxi在3个国家6个城市测试或运营，国内拿下上海、苏州、无锡、深圳四地牌照，上海从路测到示范运营牌照只用8个月；海外拿到德国全域L4测试许可，是首家获此资质的中国企业。首款Robotaxi量产车今年四季度投放，年底前国内外合计部署数百台。Robovan也已在苏州试运营，客户集齐邮政、京东、顺丰和三通一达等。出海同步提速：搭载Momenta方案的车型已进入10个国家和地区，欧盟市场在拓展计划之中。

如果我们把这些进展，再放进终局里看，或许Momenta的变化背后还有着三重深意。

第一重，身份升级。第一曲线里，Momenta是车企的供应商，把技术装进别人的车；第二曲线里，它是运营的参与者——Robotaxi直接服务乘客，Robovan直接服务物流。从“帮车企做智驾”到“直接参与出行服务和物流运营”，卖铲子的人开始下场挖金子。

第二重，空间打开。智驾软件授权是一个跟随汽车销量增长的市场，Robotaxi和Robovan对应的出行与物流市场，外部机构的测算都在数百亿美元量级。第二曲线开启，Momenta的收入天花板从汽车供应链，抬升到运营服务网络。

第三重，护城河质变。两条曲线共用同一个世界模型基座：Robovan的城市末端配送、Robotaxi的载人运营、乘用车的日常通勤，产生的数据都在反哺同一个模型底座。飞轮的数据维度从乘用车单一场景扩展到全场景——飞轮不仅没有减速，直径还在变大。

数据飞轮已跑通，天花板正在打开。剩下的悬念只有一个——盈利后的可持续性。而110万台车每天都在路上，一边跑，一边写答案。