北京
最近存储模组龙头江波龙赴港上市，上市首日就已破发，9月港股新股全部录得破发。而在今日，江波龙跌幅更甚，午后直接闪崩大跌10%，打新的股民一手亏1300港元。
对于江波龙股价下跌，不少港股股民绷不住了：才两天就杀这么狠，骗钱啊！
A股的股民则是一片埋怨：服了波波龙跑去港股上市，全被带崩了；原形毕露了，港股看重的是公司质地。还有股民吐槽：别碰了，H股跌成蚯蚓了。
还有股民高呼江波龙是高中生公司，原因是公司创始人蔡华波1996年7月毕业于九江市第三中学，三年后就创办了公司。
江波龙H股暴跌背后，先来一个简单总结：一是港股新股发行太多，且均有红鞋机制，散户中签率比较高，稀缺性不再，预期不行，投资者则常常用脚投票。
二是，港股市场，外资机构话语权较重，目前的江波龙业绩高速增长是建立在存储超级周期之上的，未来高增长持续性存疑。
三是，A股更看重概念、逻辑，比如国产替代、比如存储超级周期；而港股则更看重质地，看重业绩持续性，看重基本面。投资逻辑不同，公司AH走势也迎来冰火两重天。
江波龙本次发行价236港元，募资70.78亿港元。本次基石引来传音国际、蓝思科技、联想集团、北京君正、中信证券等明星股东。其中，中信证券是公司保荐人，获配63.555万股，1.5亿港币。
有意思的是，8月12日，公司A股发行定增结果，7月1日，一大批公募、个人以560元的历史高价接盘了江波龙的定增，锁定期半年，募资37亿。其中，易方达疯狂杀入5.3亿，成为最大接盘侠，解套时间遥遥无期，只是可怜了一大批基民。
A股机构能给到560元定增价，而H股236港元的发行价，只有A股的4折；就目前价差来看，A股348元，H股210港元，AH溢价率高达90%，H股较A股折价48%。
如此高的折价，H股依然暴跌，发生了什么？
除了上文的三条解读，还有一点需要说明，江波龙A股定增发行2026年5月就已发出通知，6月获得批准，7月1日就必须认购。这就意味着，江波龙定增发行出现在7月调整之前，所以，才会出现560元的离谱发行价。
A股机构之所以参与，大概率是被存储超级周期、江波龙业绩高速发展所迷惑。这种业绩高速增长的高位发行，往往是未来几年深套的基础，建议机构们以后擦亮眼睛，自有资金还好，若是基民的钱，被割被套牢的只有基民。
还有一个问题，为何H股会较A股折价48%之巨？其实，上文提到的暴跌第三点已经提到，那就是H股更看重质地，而非A股的概念操作、国产替代，港股看的是事实说话。
1）江波龙业绩并非看起来那么美。该公司上半年营收翻倍，净利润暴增715倍至105.77亿，但是这个急速增长是建立在去年超低基数之上的。去年同期，江波龙只实现了1477万的利润。
根据公司财报，公司业绩飞速增长，主要还是存储的周期属性，受存储行业上行影响，存储产品销售价格大幅上升，毛利率上升。也就是说，该公司业绩爆发，核心是存储超级周期，产品涨价的结果。
产品涨价，卖的好，直接让公司的毛利率从去年的8.37%暴增至目前的62%；也正是因为涨价，这样的业绩和毛利率是很难持续的。
2）业绩质量并不高。根据财报，该公司经营现金流大幅流出31.5亿，去年同期则流入6.93亿，现金流大幅恶化。之所以现金大幅流出，一是真金白银进行备货；二是很多应收款未能收回。
根据中期，江波龙存货从117亿狂飙至258亿，翻了一倍还多；而应收账款则从20.29亿翻倍至43.58亿。这里的问题是，存货能否转化为收入，应收能否回笼回来？
3）散户、机构认购不积极。不计超额配股权，江波龙本次发行2999万股，募资额70.78亿；公开发售认购40.32倍，国际配售认购3.88倍，这和以前公开发售几千倍，国配几百倍的认购倍数相比，大家的认购实在不积极。
4）其实还有一点，内地投资者理论上已经无法买入港股新股了，只能等到新股纳入港股通后才能买入。这就意味着，目前在港股上市的新股，均失去了内资支撑，完全看外资和香港本土资金的脸色。
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