人形机器人并表，“工业机器人第一股”埃斯顿能否困境反转？

撰文 | 许 芸
编辑 | 杨博丞
题图 | AI制图

在人形机器人‌从实验室走向规模化量产、热度一路飙升的关键阶段‌，“工业机器人第一股”埃斯顿在人形机器人领域落下重要一子。

9月7日晚，埃斯顿发布公告，宣布已通过全资子公司完成对南京埃斯顿酷卓科技有限公司（本文简称“埃斯顿酷卓”）100%股权的收购，埃斯顿酷卓纳入公司合并报表范围。

埃斯顿酷卓主营业务为协作机器人、具身智能机器人及其核心部件的研发、生产和销售。完成对埃斯顿酷卓的收购并纳入报表，意味着埃斯顿的人形机器人业务从“概念”正式落地到了实处。

01.

内部资产整合出的新故事

埃斯顿花约5亿元，给自己讲了一个新故事。

埃斯顿对埃斯顿酷卓的收购，通过全资子公司南京埃斯顿机器人工程有限公司（本文简称“埃斯顿机器人”）、南京鼎通机电自动化有限公司（本文简称“鼎通机电”）完成。收购交易总金额为4.87亿元，交易完成后，埃斯顿通过两家全资子公司间接持有埃斯顿酷卓100%股权，并将其纳入公司合并报表范围。

DoNews查询相关公告发现，埃斯顿对埃斯顿酷卓的收购，本质上是一次内部资产整合。

从埃斯顿酷卓的发展历史来看，2022年7月，其由吴侃投资设立。2022年11月，埃斯顿酷卓100%股权被转让给南京派雷斯特科技有限公司（本文简称“派雷斯特”），而派雷斯特为埃斯顿控股股东。

埃斯顿自身，也在2023年9月向埃斯顿酷卓增资1250万元，获得其20%的股权。

在2024年11月的一次增资后，派雷斯特、埃斯顿各自直接持有埃斯顿酷卓39.07%、13.95%的股权。

埃斯顿酷卓主要从事协作机器人、具身智能机器人及其核心部件的研发、生产和销售，主要产品为3-35kg负载的协作机器人和具身智能机器人及其核心零部件，下游应用领域主要包括汽车、家电、3C电子、食品物流等行业。

图：埃斯顿酷卓主营业务/埃斯顿公告

自 2022年成立以来，埃斯顿酷卓在3年内已完成两代人形机器人、17款高端协作机器人、4款复合移动机器人及焊接、码垛等多款机器人工作站的研发。在产学研合作领域，埃斯顿酷卓深度参与工信部人形机器人“揭榜挂帅”项目，是首批人形机器人国家标准项目参与单位。

在本次收购中，包括派雷斯特在内的22位原埃斯顿酷卓直接或间接股东，立下了“军令状”。他们共同承诺，2026年5月-12月、2027年、2028年、2029年，埃斯顿酷卓营业收入分别不低于7000万元、1.2亿元、1.8亿元、2.5亿元，业绩承诺期限内承诺实现的营业收入累计不低于6.2亿元。

此外，他们还对埃斯顿酷卓具体业务的业绩进行了承诺，即：埃斯顿酷卓协作业务板块2026年5-12月、2027年、2028年、2029年实现的经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不低于500万元、1500万元、2000万元、2600万元，业绩承诺期限内承诺实现的净利润累计不低于6600万元。

然而，与诸多机器人公司一样，埃斯顿酷卓目前未盈利，仍处于“烧钱”阶段。公告显示，埃斯顿酷卓2024年、2025年、2026年1-4月的营业收入分别为1098.79万元、5016.79万元、1486.74万元；净利润分别为-3610.24万元、-5299.85万元、-1265.82万元；资产处于持续减少状态，资产净额分别为1.08亿元、5569.76万元、4865.16万元。

要兑现业绩承诺，埃斯顿酷卓面临的难度不小。

02.

红利先行

虽然从业绩承诺来看，埃斯顿明显将重心放在埃斯顿酷卓的协作机器人业务上，但资本市场，最看重的却是埃斯顿酷卓的具身智能业务，也就是人形机器人概念。

2025年以来，人形机器人赛道在政策催化、产业技术突破与量产预期等多重因素的共同作用下，成为资金热捧的对象，不仅一级市场投融资事件火热，二级市场在炒作情绪推动下相关公司也出现了数轮行情。

在‌人形机器人炒作中，埃斯顿吃到红利，成为板块情绪风向标，被市场称为“人形机器人情绪龙头”。

2026年4月29日开始，埃斯顿股价出现持续上涨行情。在7月3日宣布筹划收购埃斯顿酷卓100%股权后，埃斯顿股价很快在7月7日达到49元/股的最高点。方正证券数据显示，4月29日-7月7日，埃斯顿股价区间涨幅高达140.9%。

对于埃斯顿股价的上涨，一位证券分析师对DoNews分析道，埃斯顿机器人概念比较纯正，A股纯正的机器人整机厂商不多，而埃斯顿是国内工业机器人出货量第一的龙头，核心零部件自研率高，即便炒作热潮褪去，行业地位和未来发展空间也有望承接估值。在人形机器人业务方面，埃斯顿有实打实的产业布局进展，业务落实更到位，而不是仅停留在蹭概念层面。

03.

压力与预期

然而，埃斯顿靠人形机器人获得的资本红利，正在退潮。

人形机器人板块的股价上涨，离不开宇树科技IPO和特斯拉人形机器人Optimus V3量产预期的推动。

但如今，特斯拉人形机器人Optimus V3量产进展缓慢。特斯拉创始人马斯克的发言更揭示量产推进难度巨大，其曾直言不讳地表示，“人形机器人量产是特斯拉史上最难的制造爬坡，人形机器人几乎所有部件全新、无现成供应链，大量环节只能在公司内部完成。”“对于电动汽车，特斯拉可以向现有供应商采购车轮、侧后视镜和挡风玻璃等特定零部件。但对于Optimus，没有供应链。”

而人形机器人“正规军”宇树科技成功在科创板上市，使得人形机器人板块的预期落地变利空。

8月19日，宇树科技正式在上交所科创板挂牌交易，A股市场由此迎来“人形机器人第一股”。上市首日，宇树科技引发资本狂欢，开盘价1100元/股较发行价150.80元/股暴涨629.44%，当日收盘价845元/股，涨幅460.34%。

但同时发生的是，宇树科技的上市几乎“吸干”了A股机器人板块的流动性，8月19日，机器人板块个股出现大面积跌停，埃斯顿即是其中一家，8月20日的跌幅也超过了9%。

当前，人形机器人板块承压明显，相关个股股价普遍处于下跌状态。截止9月11日收盘，作为龙头的宇树科技股价跌至477.12元/股，较最高点已经“腰斩”，埃斯顿的股价则在横盘震荡后下跌至不足29元/股。

在失去外部力量推动的同时，埃斯顿内部，随着收购预期落地，市场更多将目光投向人形机器人的业绩兑现。

埃斯顿的公告中，并未公布埃斯顿酷卓的人形机器人业务收入。笔者以投资者身份联系埃斯顿证券部，相关工作人员表示，埃斯顿酷卓人形机器人业务占比比较小，并不清楚收入情况。

至于未来埃斯顿在人形机器人业务方面的规划，该工作人员表示，人形机器人方面，会继续通过埃斯顿酷卓去进行业务，希望未来人形机器人可以和工业机器人协同发展。“在很多工业场景，人形机器人是可以替代人的，工业机器人是在产线上，本身是需要协同的。”

当前，‌工业制造场景被认为是人形机器人最现实也最被看好的规模化落地方向，这个方向不仅需求刚性且场景明确，商业化验证也最快‌。

而埃斯顿自身，在 ‌工业制造方面积累了诸多资源。当前，埃斯顿业务分为自动化核心部件及运动控制系统、工业机器人及智能制造系统两个核心业务模块，服务范围覆盖新能源、五金、3C 电子、汽车工业、包装物流、建材家具、金属加工、工程机械、焊接等细分行业。

据MIR DATABANK数据，埃斯顿在2026年上半年中国工业机器人市场中再度位列全品牌出货量榜首，已连续六个季度保持领先，连续八年位列国产品牌出货量第一。

业绩方面，埃斯顿已实现扭亏为盈。2026年上半年，埃斯顿实现营收25.78亿元，同比增长1.14%；归属于上市公司股东的净利润1.61亿元，同比增长2314.23%。虽然利润中有部分来自于一次性股权收益，但扣除非经常性损益后的归属母公司净利润为7017.17万元，同比增长498.64%。此外，埃斯顿经营性现金流量净额为4452.72万元，同比增长137.27%；整体毛利率为31.81%，同比提升4.17个百分点。这些数据表明，埃斯顿主业整体呈现实质性向好发展状态。

不过，由于埃斯顿酷卓仍处于亏损状态，且人形机器人的发展需要大量资金支撑，‌‌将其纳入公司合并报表范围，短期内可能会对埃斯顿业绩造成不良影响。

结语

当前的埃斯顿，工业机器人出货量在中国工业机器人市场登顶，但营收增幅较小，刚实现扭亏为盈，业绩基础并不稳固，发展仍处困境之中。而‌目前人形机器人行业整体仍处于“烧钱迭代、盈利困难”的阶段，商业化前景仍不明朗。收购埃斯顿酷卓，能否助力埃斯顿困境反转，尚待观望。

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