加息要来了！大人，时代变了！

潮起时，人人是股神；退潮后，才知谁在裸泳。

文 / 托马斯宏观

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美联储加息要来了

这周五（9月11日）晚，美国的加息概率上升到了90%。由于油价持续上升，导致美国出现了通胀，而高企的通胀直接拉高了美联储加息的概率。

图片来源：金十数据

美联储加息是资本市场的重中之重，会显著地影响我们的钱袋子。这篇文章带你回顾一下加息的历史，让你对加息周期有一个大概的了解。 别看加息好像离你很远，但实际上加息会显著影响你的钱袋子。

且听我一一道来。

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盘点历次加息周期

自1970年代以来，美联储共经历了九轮主要加息周期，平均持续约20个月，累计加息约300个基点。其中，1977至1981年的沃尔克周期最为激进，历时45个月、累计加息1475个基点；而2022至2023年的鲍威尔周期虽仅历时16个月，但加息速度创历史最快，11次加息累计525个基点。

下图整理了历次加息的时间、幅度，以及带来的经济后果，大家可以自行查看，为避免啰嗦，我就不再赘述。

图片来源：托马斯宏观

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股市会怎么走？

首先是大家最关心的股市会怎么走。加息首先会杀估值，也就是高估值的科技成长股会面临持续下跌的风险。反而估值而价值股、高股息和银行股则会比较比较稳健。 高估值成长股平均下跌15%至20%。

图片来源：千问

而价值股、高股息板块和银行股表现相对稳健，平均上涨5%至8%。这就是为什么这段时间韩国的存储板块、港股的恒生科技指数、以及A股的光、存储、芯片大跌的原因。这些股票在降息周期有大量的水涌入，等加息之后，水被抽走了，只剩下一地鸡毛。

图片 来源： 网络

但是由于高股息股票分红高，估值低，不会太受到加息的影响。反而加息对银行板块是一个利好，因为银行板块的利润来源是净息差，加息反而提高了利率，让银行的净息差拉大。

银行、煤炭、石油这些高现金流、高分红的板块在加息周期中往往都表现还不错，这些是妥妥的收租资产。

加息结束了还不止，由于高 利率一直维 持，整个经济可能会出现恶化，加息见顶后6至12个月内，标普500平均最大回撤达15%至20%，1987年的"黑色星期一"、2000年的科技股泡沫破裂和2007年的次贷危机均发生在加息周期结束之后。

图片来源：网络

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房价普跌

在房地产市场方面，加息对房价的冲击最为直接。 30年期房贷利率每上升1个百分点，美国的房价平均下跌1.6%。2022至2023年周期中，房贷利率从3%升至7%，美国房价在一年内下跌约10%，沿海高估值城市跌幅更达15%至20%。2008年次贷危机的导火索，实际上就是美联储加息。

图片来源：《大空头》

香港房地产市场因联系汇率制度和资本外流的双重压力，跌幅往往更大，同期下跌约12%。 香港房地产现在的问题很大，今年的上涨只不过是下跌中继而已，接下来很长的一段时间内会面临流动性枯竭，挤泡沫的过程。因为港人北上，北部都会区的房子供应不断上升，再加上AI带来的裁员潮，消费降级，这些都是利空香港房价的因素。现在的香港房地产就和2021年的内地楼市非常像，处于崩盘前夕。

我们的房地产就不用说了，仍然会持续阴跌，这个过程可能会长达数十年，仍然没有见底的迹象。 因为2021年房地产泡沫破裂之后，我们面临的是资产负债表ST。资产负债表ST说白了就是居民有钱就拿去还房贷了，整个过程要持续30年，因为房贷是30年。微观上是还30年房贷，宏观上就是降30年的杠杆，居民的杠杆率是通过不断还房贷一直降下来的。

图片来源：财经M平方 中国居民杠杆率

等真正还完房贷，降完杠杆后，房价才有可能回升，居民部门后续才有加杠杆的空间，经济才会重新振作起来。

日本经历了失去的三十年，而我们才刚刚开始。

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买美债不如买美元理财

美债市场呈现明显的期限结构分化。短期美债利率上升幅度远超长期美债，2022至2023年周期中2年期收益率从1.5%升至5%，10年期仅从2.5%升至4.5%。但在 加息结束后12个月内， 10年期国债是历史上唯一均获取正收益的资产类别。

图片来源：千问

但我认为， 在加息过程中不适合去买美债，反而比较适合去买美元理财， 因为美债因为价格下跌会亏，尽管票面利率有4%-5%，但是因为加息过程中美债价格会遭到抛售，所以票面利率赚的钱会和美债价格下跌相抵消。收益率不一定能比较好。在加息完了之后，反而可以去买美债，因为美债价格不会跌了。

美元理财和美元货币基金是比较适合的投资品种，一些美元理财利率可以达到4%-5%。而且在加息过程中美元会升值，既可以吃到美元升值的收益，又可以吃到高利率，两者收益叠加，实际收益率非常可观。说实话， 美元理财还是蛮不错的，基本上是无风险利率，也不会有价格下跌的风险。

所以建议直接买美元理财，市场上也有一些可以在美股账户买的美元ETF。

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黄金看情况

再聊聊黄金。黄金与美元实际利率呈负相关，实际利率每上升1%，金价平均下跌8%。然而，黄金的表现也受地缘政治风险和各国央行买黄金作为支撑。

从历史走势来看，2022到2023年加息周期中，金价仅下跌约5%，展现出较强韧性。1977至1981年沃尔克周期中，尽管利率飙升至20%，金价在1980年初仍创下850美元/盎司的历史新高，说明单纯加息并不必然压低金价，关键在于实际利率的变化方向。

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总结

总而言之。

在美联储加息周期下，成长型科技股（光、存储、半导体）就不要碰了，低估值高股息价值股（石油、煤炭、银行）可以保持关注。

美债不建议买，因为会亏价格，反而美元理财是不错的投资选择。

金价的走势不确定，得具体分析。

房价一定会暴跌，无论是美国、香港、还是我们的房地产，都会面临下跌的风险。

大人，时代变了！

作者：托马斯 香港中文大学金融学硕士，人权理论发明者，专业研究套利机会二十年

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