北京
硅光全球第一，半年净利655万，罗博特科凭什么撑起千亿市值
9月13日，罗博特科通过港交所聆讯，A+H两地上市在即。这家光伏电池自动化设备商，过去三年营收从15.70亿元一路跌到9.49亿元，2025年首次录得年度亏损，却在同一时间被资本市场抬上千亿市值，还顶着“硅光设备全球第一”的头衔。营收三年连降的公司，凭什么值一千亿？
招股书里的财务曲线很陡。2023年到2025年，罗博特科营收分别为15.70亿元、11.04亿元、9.49亿元，三年缩水近四成；净利润从7946.9万元、6317.6万元，到2025年转为亏损4495.6万元。拖累来自传统光伏业务，受行业产能过剩、下游暂缓扩产冲击，2025年公司光伏业务收入4.60亿元，同比缩水了56.25%。
转折藏在2025年的一笔跨境收购里。罗博特科全资拿下德国硅光设备商ficonTEC，把硅光器件组装与测试的核心能力装进口袋。按灼识咨询的数据，按2025年收入计，公司在硅光智能制造设备领域的市占率冲到20.5%，全球第一；光伏设备的市占率则只有2.6%。业务重心彻底掉头，2026年上半年，光电子及半导体封测业务收入4.88亿元，同比暴增952.17%，占总营收的81.16%，光伏设备被挤成了配角。
账面上总算出现了拐点。2026年上半年，公司营收6.08亿元，同比增长144.82%，归母净利润655.68万元，扭亏为盈。但把净利率算一下，只有不到1.1%。第二季度单季赚了4537万元，才把第一季度亏掉的3881万元填平。一千亿市值对应的，是一个半年净利六百来万、净利率刚过1%的公司。
警报就写在同一份招股书里。收购ficonTEC留下了16.61亿元商誉，业绩承诺是2025年至2027年累计扣非净利润不低于5814.5万欧元，但承诺从第一年起就落了空——2025年ficonTEC实际扣非净利-21.71万欧元，完成率-2.01%。而在冲击港交所之前，第二大股东宁波科骏交出了一份减持记录，套现超过10亿元。
硅光设备踩在AI算力光互联的风口上，逻辑不算空。公司在手订单33.86亿元，其中光电子订单24.52亿元，创了历史新高。但从光伏设备商到硅光全球第一，罗博特科的身份切换靠的是一笔收购，底盘还没完全换完——光伏的窟窿仍在漏，商誉的减值悬在头顶。市场把它从光伏股重新定价成AI算力底座，这笔重估，到底有多少落进了报表，又有多少还停在故事里。
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