从“90后首富”到股吧骂声一片，宇树科技的估值泡沫正在破裂？

《逐浪》栏目出品

上市不足一月，宇树科技的股价已从最高点腰斩有余。

8月19日，宇树科技正式登陆科创板上市，开盘股价被直接推到1100元，较150.80元的发行价高出629.44%，对应总市值约4449亿元。

持股超过三成的创始人王兴兴，所持股份市值一度突破千亿元，成为“90后首富”。

然而，短短数日之后却画风突变，宇树科技在资本市场上开启了跌跌不休的走势。截至9月15日收盘，宇树科技股价为469.8元/股，市值较IPO首日高点蒸发57.3%。

股价低迷之外，王兴兴近日也再次卷入了舆论的漩涡。随着“超100元报销需王兴兴审批”“奖惩机制只有罚几乎没有奖”等员工爆料流出，相关话题也纷纷登上热搜，引发热议。

顶着“人形机器人第一股”光环的宇树科技究竟是怎么了？跌势还会继续吗？

“纯i人”王兴兴的AB面

敲钟上市现场，王兴兴表情极为平静，与其他企业家的喜形于色形成鲜明对比。

这样的低调与克制，并非一朝一夕养成，而是刻在王兴兴成长底色里的东西。据其在上海大学开学典礼上的自述，他自幼“极其内向，几乎完全不和同学们说话”，初中班主任甚至觉得“他在班级里是不存在的”。他还坦言，自己在读书期间严重偏科，高中几百场英语考试大概只及格过三次，初中英语老师甚至称他“有点笨”。

这份底色，并没有随着他身份的攀升而改变。时至今日，王兴兴依然是那个“纯i人”——路上迎面碰上，他会低着头走过去，不打招呼。创业早期，他曾拒绝一切采访和公开活动，能推则推、能躲则躲。

作为一名习惯回避曝光的创始人，王兴兴并不主动展示个人生活。但成为公众公司掌舵人之后，这种“不愿曝光”的状态很难维持。

近日，有网友称在北京机场偶遇王兴兴，照片中的他穿着朴素，一身普通白衬衫，独自出行没有助理陪同。有网友甚至调侃他像是“打工人”。

（图源：小红书）

更早之前，一则疑似王兴兴的相亲帖也曾在网络出圈。有网友称其在某相亲软件刷到宇树科技创始人王兴兴的相亲帖，主页为实名+学历双认证，自我介绍写着年薪超百万硕士、互联网行业、身高172，白羊座。页面还显示，他理想伴侣需具备以下特点：有基本科技素养，三观正，不抽烟喝酒。

低调、疏离，是私人生活里王兴兴留给外界的侧影。但回到工作场景，这位“纯i人”会展现出截然不同的另一面：事无巨细的管控、近乎苛刻的产品要求，以及外界很难想象的工作强度。

据财经杂志报道，王兴兴凌晨两三点还会在工作群发技术文档，基本每天凌晨三四点离开公司，早上八点又能在工位见到他，周末也来公司。

业务上，有员工称公司所有宣传片都要经过王兴兴，他不仅会看成片，连拍摄前的场景、镜头、灯光都会抠细节。

管理层面，被讨论较多的是报销：按报道口径，单笔超过100元的报销都需要王兴兴审批。

从被英语老师断言“有点笨”的偏科少年，到站上敲钟台的90后创始人，王兴兴的逆袭靠的从来不是表达，而是交付。对一个习惯“少说多做”的人来说，真正的挑战在于：从今往后，他哪怕什么都不说，市场也会替他发言。如何把这份沉默翻译成资本听得懂的语言，是他敲钟后要交出的下一份答卷。

股价腰斩，泡沫破裂？

“（宇树）上市就是来坑害市场的”“拿的机器人真的倒了血霉，被这货害惨了”“除了玩噱头一无是处”，伴随着宇树科技股价的不断下挫，投资者在股吧里也怨声载道。

自上市以来，宇树科技股价短暂冲高后一路掉头向下。9月迄今，宇树科技股价已累计下跌约16%，股价已跌破500元。这意味着，IPO当日追高买入的投资者已被深度套牢。尽管打新的股民仍有盈利，但也已经大幅缩水。

（图源：东方财富）

值得注意的是，市值蒸发逾2000亿后，宇树科技的市盈率仍高达近700倍，远高于行业平均市盈率89.89倍。如此之高的市盈率，堪称“市梦率”。

市盈率（PE）=股价/每股收益＝总市值/净利润，是评估一只股票估值高低的关键指标之一。市盈率达到60倍以上，通常意味着股票已进入疯涨阶段，情况很难持续。

从多家机构给出的目标估值来看，宇树科技的股价跌势或许还未结束。近日，野村证券发布研报，给予宇树科技“买入”评级，但目标价仅为370元，对应市值1500亿元左右。作为宇树科技主承销商的中信证券，预计其目标市值在506亿元至559亿元之间。此外，建银国际给予宇树科技的目标价格为269元。

另一方面，从基本面来看，宇树科技的营收和利润也难以支撑如此之高的估值。当前，宇树科技的业绩已呈现出营收增速放缓、增收不增利的局面。

2026年上半年，宇树科技实现营业收入11.52亿元，同比增长48.54%，相比之下2025年全年营收增速高达332.64%；归母净利润2.74亿元，去年同期为亏损3202.45万元，而更能反映主业经营状况的扣非净利润为2.44亿元，同比下降19.34%。

对于扣非净利润的下滑，宇树科技解释称，主要系上半年公司研发费用、销售费用等同比大增所致。不过，有趣的是，研发费用为1.36亿元，低于1.64亿元的销售费用。

拆分来看，宇树科技产品的需求结构，也是其业绩面临的风险之一。招股书显示，2025年1—9月，宇树人形机器人收入中73.6%来自科研教育客户，包括高校、研究机构等；商业消费场景占17.39%，以企业导览、智能制造、智能巡检为主的行业应用场景仅占9.01%。

（图源：宇树科技公告）

换句话说，撑起“人形机器人第一股”想象空间的，目前主要还是科研经费。未来能否持续，还需进一步观察。

与此同时，竞争也日趋激烈。市场调研机构Smart Analytics Global（SAG）的数据显示，2026年上半年全球人形机器人出货量约1.91万台，同比增长272%。其中，智元机器人以8400台、44%的份额首次登顶，宇树科技以约5900台、31%的份额退居第二。而在2025年，宇树还是全球出货量第一。

从行业头名旁落到“人形机器人第一股”光环加冕，再到股价腰斩，宇树科技正在经历上市后的一场大考。资本市场的耐心是有限的，叙事褪去之后，终究要靠订单、利润和技术壁垒说话。留给王兴兴的，已不再是“要不要发声”的选择，而是“能否交出让市场信服的答案”。