牛市两年了，浅浅复盘一下基金投顾

两年前写了一篇文章《》，十一的时候做了一期播客《》，站在这一轮牛市的起点上，回顾了一下前两轮牛市的记忆，总体上看，经验教训多于美好回忆。

今天大致看了下账户，一个以低波为主的账户，这两年都是赚钱的，另一个追了科技的高波账户，今年快要把24年的收益亏光了。

从我主要跟投的几个基金投顾账户看，比我自己折腾得强（以华宝证券投顾团队管理的几个产品为例）。

固收+的基金投顾【滚雪时代】，截至2026年9月23日，近2年收益率18.32%（同期基准收益9.34%），超额比较显著（收益率几乎是基准两倍），最大回撤-2.28%略好于基准-2.41%：

均衡偏价值的 基金投顾【长跑老司基】， 截至2026年9月23日，近2年收益率39.38%，同期基准收益率38.55%， 超额并不显著，但回撤控制-9.53%显著好于大盘-11.86%（基准只有80%权益仓位），同期沪深300指数回撤则高达-15.66%：

均衡偏成长的 基金投顾【精选中生代】， 截至2026年9月23日，近2年收益率56.71%，同期基准收益率为43.64%， 超额还不错，但回撤控制-11.95%相对于基准-13.61%没有特别巨大的优势（ 同期沪深300指数回撤高达-15.66% ）：

自22年底组合转型升级投顾由华宝证券投顾团队主理后，运行基本平稳，没有太多风格漂移（当然，中生代也经历过至暗时刻），组合的投资理念得以延续。

滚雪时代：主要投资于偏债混合基金以及纯债基金，以债券打底，保持相对低回撤、尽量降低波动，组合增厚收益主要来源于持仓中的权益仓位（股票、可转债），力争做到绝对收益。

长跑老司基：注重控制回撤，努力保持“跌的时候不比大盘跌得多、涨的时候能跟上”的一贯均衡风格，对估值有一定要求，总体看，配置上均衡略偏价值。

精选中生代：整体为均衡偏成长风格，力求涨时超越大盘，跌时不比大盘跌得多。

总体而言，这一轮下来，我对于基金投顾的体验可以总结为：超额尚可，胜率较高，赔率一般，适合普通人。

当然，90%的普通人都认为自己属于那10%的不普通的人，就如同90%的人都认为自己的颜值属于前10%。所以基金投顾在国内的推广注定艰难，这也注定是一个短期高投入、低回报的业务，护城河非常深。

后续，我还是会更加聚焦固收+和多资产类的产品，把主动权益类资产维持在一个不算特别高的水平。

以下为滚雪时代调仓后的最新持仓，其实真正白盒的，只有富国盛利这只，大部分还是偏主动管理的风格类产品。

在看投顾底层资产的时候，我想到了直接用AI点评，于是我连上了workbuddy，把连接器都连上：

我想知道，在AI的眼里，这些基金投顾是怎样的存在？它能够客观点评优缺点吗？

首先是收益/回撤的散点：

三个组合都兑现了定位承诺、没有风格漂移。

滚雪时代 —— 兑现"绝对收益"的性价比之王。18.32%收益配-2.28%回撤，收益回撤比约8，风险调整后最优。权益中枢 25~30%（高波固收+）却把回撤压在4%以内，超额来自权益仓位的主动增厚（股票、可转债），并非躺赢。

长跑老司基 —— 收益超额趋近零，但"控回撤"是实打实的本事。价值在"防御"（回撤-9.53% vs 沪深300的-15.66%，2026年价值失速年仍保持正收益）。判断标准应是"跌时少跌"，不是"涨时多涨"。

精选中生代 —— 超额最厚，但需警惕"贝塔冒充阿尔法"。+13.07pp 里约 8pp 是成长/中盘风格贝塔，回撤优势（-11.95% vs -13.61%）确实不大，本质是成长进攻性牺牲了部分回撤。

组合能力边界清晰：擅长"不跌过头"，不擅长"凭空多赚"。三组合回撤全部跑赢各自基准+沪深300，是系统性优势；但权益组合的纯选股阿尔法近2 年未获验证（一个靠风格贝塔，一个趋近零）。

当然这个点评还是比较扎心的，意思就是主动权益没做出什么阿尔法，不过也能理解成组合的赌性并不强。这也是为什么这些年我越来越喜欢固收+的一个原因吧。当你愿意多承担风险提高权益持仓占比的时候，拿到的回报是不对等的，风险补偿是边际递减的。

最后，我听到一个说法，924行情以来，如果错过了24年十一前后的那波行情，后续大盘涨幅很有限。

拉了下上证指数，从24年10月9日算，涨幅超10%，还不错吧。

如果看沪深300指数，就不太多了，当然这也说明我们市场整体风险一直较低，一有风险就充分释放。

如果你错过了924那一周的行情，其实投宽基的体验就一般了。朋友说的很有道理：A股大部分时间在波动，小部分时间在趋势，错过主升，就很难受，所以要一直在场。

当然如果拆开看结构，其实双创近两年涨幅是遥遥领先的，仅次于韩国：

再换个思路看，我们为什么还是要买主动基金？因为主动基金的超额还是在。对主动权益如何，对固收+也是如此。

指数投资不容易啊，朋友们。

无论如何，祝愿市场行稳致远！

（不作为投资依据）