4元柠檬水狂赚250亿!蜜雪冰城为何能卷死12万家奶茶店,成功上市?

你敢信，现在一块钱一瓶的矿泉水都少见，4块钱一杯的柠檬水，居然能做出千亿市值的生意。河南出来的蜜雪冰城，现在门店总数把麦当劳、星巴克都远远甩在身后，还成功敲了港交所的钟，把创始人送上了千亿富豪榜。今天咱们就唠唠，这个靠卖平价茶饮发家的雪王，到底是怎么干翻同行，现在又遇上了什么坎。

当初蜜雪去港股上市，直接给整个资本圈干懵了。公开招股阶段冻结的资金高达1.84万亿港元，比当年快手创下的纪录还高，一举拿下港股“冻资王”的名号。上市首日股价直接飙升四成多，市值一下冲破千亿港币。靠几块钱的小商品干出这个规模，放眼全球饮品圈都找不出第二家。

很多人没听过张红超这个名字，可他的创业经历真的够传奇。上世纪九十年代末，他拿着家里凑的几千块钱，在郑州街头支起小摊卖刨冰。谁能料到，当年一块钱一碗的刨冰，最后能滚雪球变成几万家连锁的大集团。

雪王能起来，最核心的就是踩对了方向。当喜茶、奈雪在一线城市抢核心商圈、拼网红装修的时候，蜜雪盯上的是大学门口、菜场旁边、小县城的步行街。这些地方租金便宜人流不少，就是没大品牌愿意弯下腰来做。

蜜雪的开店逻辑也很实在，根本不搞花架子。门店不用大，十来平米够用，装修简简单单就行，一个店长带两个员工就能转起来。算下来开一家店的成本比高端品牌低一大截，几万块就能开张。加盟商回本快，品牌扩张速度自然就快，这就是最朴素的生意经。

真正的硬功夫全藏在供应链里。就说爆款柠檬水，蜜雪早早就跑到云南、四川跟果农签长期收购合同，不管市场价涨还是跌都按合同走，直接把原料价格钉死了。今年国内柠檬价格大涨，不少小奶茶店都被迫把柠檬水下架，蜜雪还能4块钱照卖不误，这就是提前布局的回报。

不光是柠檬，包装杯一次订几亿个，单价能压到两毛多，吸管、糖浆、冰淇淋粉，要么自建工厂要么直接源头直采。河南、海南、广西、重庆、安徽都有蜜雪的生产基地，中间环节能砍就砍。4块钱一杯的柠檬水，真实成本可能连一块钱都不到，这就是毛利能做到接近四成的底气。

说到蜜雪，没人逃得过那首洗脑神曲。几年前那段“你爱我，我爱你”的旋律，配上圆滚滚的雪人形象，直接刷爆了全网。这种看起来憨憨的营销打法，偏偏戳中了年轻人就图一乐的心理。花的钱不多，传播力惊人，广告效果比请大牌明星代言还猛。

蜜雪往街边一开，周边个体奶茶店的日子直接不好过。山东、河南、安徽不少开了多年的老奶茶店，本来月月稳定盈利，蜜雪一开到隔壁，生意直接腰斩。人家卖4块你卖8块，品质差不了多少，顾客自然用脚投票。有行业数据统计，这几年全国倒下的单体奶茶店累计超过十二万家，这个规模抵得上一个中等城市的全部小商铺总量。

就连喜茶、奈雪这些曾经的高端玩家也顶不住压力。原来二三十块一杯的招牌产品，被迫降到十块出头，还时不时推出九块九的特价引流。可下沉市场的大门早被雪王从里面闩死了，中高端品牌想往下走，比普通小店往上走还要难。

现在的雪王，也遇上了绕不开的烦恼。进入2026年，增长的瓶颈直接浮上水面。今年8月底公布的半年报，数字看着还光鲜，营业收入过了150亿，净利润二十多亿。可资本市场并不买账，财报公布当天股价直接跌了超过8%，盘中一度跌幅破两位数，一天就蒸发掉几十亿港币市值。

问题说开了也不难懂，门店确实又新增了几千家，总数突破了6.4万，可单店从总部进的货反而少了，再加上成本上涨，净利润同比不升反降。说白了就是老店盈利能力在变弱，新店也拉不动整体增长，过去“开得越多赚得越多”的老路，头一回卡了壳。

海外市场也没能撑住场面，印尼、越南这些之前被寄予厚望的市场，今年上半年净减少了三百多家门店。管理层现在主动关掉效益不好的门店，跟前几年到处扩张插旗的架势完全不一样，开始算精细的投入产出账了。

更深层的原因其实很直白，全国近1800个县，3.8万多个乡镇，能开店的位置几乎都开满了。平均每个县级地区就有二十多家蜜雪冰城，再想找空白市场，比大海捞针还难。扩张走到尽头，过去的增长故事就得换个讲法了。

雪王也没坐以待毙，一直在想办法转型。眼下已经在二十多个城市开出了形象旗舰店，把产品体验、IP周边、文创产品塞进同一个空间，从单纯卖饮料往“卖生活方式”升级。另外副线品牌幸运咖也在悄悄发力，现磨咖啡机已经铺到了约六千家门店，想在咖啡赛道再分一杯羹。

从资本市场的宠儿到被打上“增长见顶”的标签，蜜雪只用了一年多时间。到今年九月份，股价相比高点已经回调了不少，千亿神话也打了折扣。张家兄弟虽然还是富豪榜上的常客，身家也缩水了一截。

这家从郑州街头摸爬滚打起来的公司，给普通人上了一堂生动的商业课。它实实在在证明了一件事，中国这么大的市场，服务好小镇青年、县城百姓、校门口的学生，照样能做出千亿级的生意。

同样它的故事也告诉大家，靠极致性价比吃遍天下的时代正在接近尾声。空白市场填完以后，下一步往哪儿走，这道题比当年摆地摊卖刨冰要难得多。

对喝惯四块钱柠檬水的消费者来说，这份实惠大概率还能继续保留。对几万蜜雪加盟商来说，日子可能没前几年那么好过了。对张红超这位从街头走出来的创业者来说，真正的考验现在才刚刚开始。雪王还是那支雪王，但雪王要面对的江湖，已经不是从前那个江湖了。

参考资料：第一财经 蜜雪冰城商业模式分析