江西银行9.3亿股定增计划推进中：H股PB仅0.08倍，定价困局待解

港股上市城商行江西银行（01916.HK）正在推进上市八年来首次大规模增资扩股。但摆在面前的一道难题是：该行H股股价长期深度跌破每股净资产，如何在满足国资认购定价要求与低迷的港股市场价格之间取得平衡。

此前，江西银行曾发布公告称，董事会审议通过议案，建议向合资格认购方发行不超过7.15亿股内资股及不超过2.15亿股H股，合计约9.30亿股，募集资金扣除发行费用后将全部用于补充核心一级资本，旨在进一步提高资本充足水平、优化股权结构、增强风险抵御能力。

目前，江西银行总股本约60.24亿股。若此次增发顶格完成，总股本将扩大至近70亿股，增加幅度超过15%，摊薄比例约15.44%。

该行已于10月9日至10月14日暂停办理股份过户登记，股东需在10月8日下午4时30分前完成登记方可参会投票。10月14日，江西银行将召开临时股东大会及类别股东会，审议本次发行、变更注册资本、修订公司章程等议案。

目前，定增计划面临的最大不确定性来自定价。

截至6月末，江西银行每股净资产约为6.64元，而10月9日H股收盘价仅为0.58港元，市净率（PB）仅约0.08倍，较净资产折价幅度超过90%。这意味着，按当前港股价格水平发行H股，发行价将远低于每股净资产，与国有资产增发通常要求发行价不低于每股净资产的定价惯例形成直接矛盾。

公告显示，本次H股发行将综合考虑营运及财务状况、现行市场状况、H股市场需求等因素定价，且发行价不低于股份面值；若H股发行与内资股发行同步完成，则H股发行价格与按适用汇率调整后的内资股发行价格一致。但在巨大的估值折价面前，认购方与最终定价仍存在较大不确定性，这也是同类港股中小银行定增面临的共性难点。

而在定增与发债密集推进的背后，则是江西银行日趋紧迫的资本补充压力。

截至6月末，该行核心一级资本充足率为8.70%，资本充足率为12.10%，一级资本充足率为11.64%，均高于最低监管要求（分别为7.50%、10.50%和8.50%），但显著低于全国商业银行平均水平。

2025年末的数据更为严峻。彼时该行核心一级资本充足率曾降至8.10%，距离7.5%的监管最低要求仅剩0.6个百分点，较上年末下降0.5个百分点。拨备覆盖率方面，6月末为162.38%，较上年末仅提升0.43个百分点，在150%的监管红线边缘徘徊。

“利润正增长更多来自拨备少提与费用压降，而非收入端。”多位银行业分析人士对记者表示，资本内生补充能力正在减弱，这正是这轮定增与发债密集推进的根本原因。

从上半年的业绩来看，江西银行的经营指标有所改善但结构性压力犹存。

2026年上半年，江西银行实现营业收入46.27亿元，同比增长0.52%；归母净利润5.95亿元，同比增长6.76%。但2025年全年业绩承压明显，营业收入90.28亿元同比下降21.89%，归母净利润9.65亿元同比下降8.74%，为连续第四年净利润下滑。

资产质量方面，6月末不良贷款率1.99%，较上年末微降0.01个百分点，但不良贷款余额73.12亿元较上年末反增0.33亿元，不良率在同业中仍处于偏高区间。

此外，该行合规问题亦引发关注。5月15日，监管部门开出两张罚单，江西银行及相关分支机构因“贷款管理不到位”“以贷还贷掩盖不良”等问题被罚合计143万元。

此外，其实，在推进股权融资的同时，江西银行的债券融资步伐更为迅速。

7月底，江西金融监管局批复同意该行发行不超过110亿元人民币的资本工具，品种为无固定期限资本债券（永续债）和二级资本债券，可在批准后24个月内自主决定发行时间、批次和规模。中国人民银行同期核准该行在全国银行间市场及境外市场发行资本补充债券，行政许可有效期截止至2027年6月30日。

8月11日，江西银行即完成首期40亿元永续债发行，发行期限5+N年期，票面利率2.05%，全场认购倍数3.15倍，剩余约70亿元额度可在24个月有效期内择机发行。

摆在江西银行面前的，是一道中小银行资本补充的典型难题：资本充足率逼近红线，增资扩股需求迫切；但港股市场长期低迷，深度破净的股价与国资认购的定价底线之间几乎难以调和。即便定增顺利推进，拨备覆盖率仅162.38%意味着后续减值计提空间有限，利润留存补充资本的能力仍受制约。在“债+股”双重补充到位之前，这家资产规模近6000亿元的省属法人银行，仍需在经营改善与风险化解之间找到平衡。