否极泰来。。。

正文：

大家好啊，今天三大指数继续崩，创业板已经到2800了，AI科技方向泥沙俱下，生物医药也被带沟里了。

一、密涅瓦的猫头鹰总在黄昏起飞

生物医药调整最厉害的当属AI制药、生物耗材方向。

我此前说过，这条线是生物医药中最“虚”的，因为目前AI制药其实还是更多处于概念阶段，还远未到真正贡献业绩的阶段，所以，它们的上涨基本上是情绪推动。

现在已经逐步进入到三季报披露期，所以资金又开始注重基本面，这点无可厚非。

现在最“实”的线，还是CXO方向，这里面是伴随着业绩的真实推动的，并且目前总体估值来说也仅仅是回归到合理偏低的区间。

最近有朋友问怎么看康龙的减持。

这个问题其实跟药明的减持类似，本质上，减持肯定不是好事，但是，如果你希望分享中国CXO的成长，你可能也只能选择它们。

所以，说到底还是一个利弊权衡的问题，没有十全十美的投资，就看你更看重哪一个方面了。

创新药这边，我昨天说了一个问题，就是三季度业绩可能相交二季度改善依旧不明显，ff的余震依旧没有消散，所以，可能还得再看四季度。

但总的来说，生物医药整个行业持续发展壮大的趋势没有改变，十五五规划也从zc层面确保了行业的发展，所以，我们对整个行业的发展依旧保持乐观的态度。

现在市场表现不佳，也一定程度影响到生物医药行业的表现，但是，我认为，基于成长性和估值两个维度，我认为，生物医药不应该受到太大冲击，反而有极大希望在熊市起飞。

因为大家去看25年的行情，创新药表现最好的一段时间，其实牛市还没有开启，牛市开启了，创新药其实是一直受到压制的。

说明现在资金对生物医药的认知，还是偏防御性板块。

现在我们的策略已经不变，继续在生物医药里面熬着，希望跟上我们投资策略的朋友抓紧进圈。（点击加入）

二、要闻速览

① 翰宇药业三季报净利预增 502%—530%，今天逆势红盘。10 月 12 日晚公告，前三季度营收 12.3 亿—12.5 亿元、同比 +80.06%—82.98%，归母净利润 4.3 亿—4.5 亿元、同比 +502.65%—530.68%，扣非净利同比 +726.29%—765.64%。另外 HY3003 收到美国 FDA 的 IND 受理通知，这款 GLP-1R/GIPR/GCGR 三靶点激动剂是 AI 多肽芯片筛出来的。判断：这就是今天全医药最干净的一个反证。在 CRO 全线杀跌的时候，一只净利预增 5 倍的票红着，说明市场已经进入到凭业绩说话的阶段。

② 金斯瑞两天跌掉三分之一，AI 制药这条链在还账。从 6 月低点 10.62 港元最高涨到 10 月 6 日的 49.46 港元，区间涨幅超 300%；今天最低见 34.76 港元，收回一大截。导火索在美股：ARK 基金抛售 Twist Bioscience，把 AI 制药这条链的情绪一起带下来了。叠加此前 9 月期权行权加配售增发稀释权益，这波回撤是预期修正 + 筹码松动一起干的。判断：这个位置我得泼点凉水。三个月从 10 块干到 49 块，再两天跌回 34 块，这不是"跌了就便宜"，是筹码结构在换手。富途那个测算方式挺实在——把传奇生物的股权和净现金一扣，经营业务留给市场的价格被推到了 70 多倍年化利润。AI 让假设变便宜这件事是真的，但假设最后还是要有人在湿实验室里一条条验，这条链的估值现在给的是"验证需求会一直涨"，还没给"验证需求会不会被大模型自己吃掉"。

③ 一个被忽略的细节：今天的报表窗口还有另一批人在报喜。10 月 12 日晚，ST 凯利前三季净利预增约 167%—209%，九芝堂预增 94.02%—105.9%。创业板 23 家披露预告的公司里 18 家预增，占 78.26%。判断：所以别把今天的杀跌读成"医药基本面坏了"。表是分着长出来的，工业品长、原料药长、有真实交付的 CRO 长，靠单款临床资产估值的公司长不出来。三季报把这两类彻底分开了，这是好事，不是坏事——分不清的时候才是难受的时候。

④ 药监局附条件批准 BMS 的盐酸艾泊度胺胶囊。通过优先审评审批程序获批上市，与达雷妥尤单抗和地塞米松联用，用于既往接受过至少一线治疗的多发性骨髓瘤成人患者，商品名叫赞赋。判断：这条跟今天行情没关系，是给后面 11 月医保目录那笔账攒筹码的。多发性骨髓瘤这一轮竞争现在很挤，卡尔 Pfizer 的达雷妥尤单抗是百亿量级的大单品，附条件批件意味着竞争者要开始算明年的价格了。药监局的节奏一直是"批准先走、价格后谈"，所以批件本身对国内创新药是压价信号，对后面进目录的产品才是机会窗口。

好了，今天就说这么多，继续熬，继续hold住！我们顶峰相见！

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以下为市场评估表：