这次相当不一样

这次的猪周期，和以往的都不一样。

以前四年一次大涨大跌的老周期，以后大概率要变成又矮又平的慢行情。

为什么这轮猪周期会拖这么长？最直接的原因，是养猪的效率提上去了。

专门下崽的母猪，数量从2021年底的4329万头减少到2025年底的3961万头，

少了8.5%。但全国猪肉产量不仅没有少，

反而从5296万吨增加到5938万吨，创了历史新高，足足多出12%。

▲ 图 1 ｜ 2021年以来：母猪少了8.5%，猪肉多了12%
年末能繁母猪存栏与全年猪肉产量，2021年至2025年，以2021年为100；标注为原值。数据来源：农业农村部、国家统计局。

2021年一头母猪一年对应出栏15.5头猪，

到2025年能出栏18.2头。同样一头母猪一年多养出近3头猪，

市场上的肉自然堆得满满当当。

▲ 图 2 ｜ 一头母猪一年对应出栏：从15.5头到18.2头
全年生猪出栏头数除以年末能繁母猪存栏，2021年至2025年，粗略指标。单位：头。测算：国家统计局、农业农村部。

效率提升的同时，养猪的主角也换了。以前市场上散养户多，

亏钱了就把母猪卖掉走人，市场上的猪很快就能退下去。

现在大猪场养的猪占比从2018年的49.1%涨到2025年的约73%，

散养户从2706万户减少到1672万户。大企业借得到钱，

建好的自动化大猪场根本停不下来，亏损年份还在扩产。

2025年19家上市猪企出栏量同比多24.9%。2026年上半年三家龙头企业合计亏约121亿元，

大家依然在咬牙硬扛，谁也不肯主动减产。

这就奇怪了，大企业亏成这样为什么还能撑得住？关键是饲料便宜加上管理提升，

养猪成本比以前便宜太多了。

行业平均养殖成本从接近17元一公斤跌到2025年平均14.1元一公斤，

折合一斤大约7元。龙头企业在2026年7月只有约11.5元一公斤，

折合一斤还不到6元钱。

养猪成本大幅压低了，大企业自然更能扛。其实在2025年全年，

养殖户平均每头猪还小赚了31元，

真正大面积亏损是从2025年10月才开始的。

母猪减少传导到市场上的猪变少，

大约需要10个月左右。大面积亏损到现在才刚满一年，

市场还在消化之前的存量。

二次育肥说白了，就是有人把快出栏的猪买回去再多养一两个月、养得更肥，

等涨价再卖。它把原本一次性的退出拆成了好几轮。

2025年约13%的猪流进了二次育肥，

常见做法是120公斤养到150公斤以上。这等于把原本该出栏的猪，往后硬拖了一两个月。

涨一点就有人收猪养肥，把价格暂时托住。等价格一跌，这批大肥猪又一起卖掉，反复托底又反复砸价。

除了供给端猪肉变多，

吃猪肉的人也少了一点。居民人均猪肉消费2024年少了7.8%，2025年跌到26.6公斤，同比又少了5.4%。

猪肉占肉类消费的比例从2018年的62.1%跌到2025年的57.8%。鸡肉和牛肉分走了一部分需求，

吃的人少了，产量却创了历史新高。

▲ 图 3 ｜ 十年里禽肉产量多了50.3%，猪肉只多了9.4%
全国猪肉与禽肉产量，年度，2016年至2025年。单位：万吨。数据来源：国家统计局。

供需两头这么一挤压，猪价跌得特别深。到了2026年10月13日，全国生猪出栏价只有5.08元一斤，折合10.16元一公斤。自己养母猪、自己把小猪养大的猪场，10月9日那一周，每卖一头猪还要亏252元。

今年最难的时候是在4月，4月中旬最深每头亏446元。4月猪价一度跌破9元一公斤，部分省份跌破4元一斤，是2009年以来最低。

猪价2022年10月冲到过28块多一公斤，从2022年底开始往下走，到现在已经超过40个月。

以前五轮猪周期平均约48个月，涨、跌各约24个月。这轮光是下跌就超过了40个月，跌的时间明显拉长了。

▲ 图 4 ｜ 生猪价格：从2022年底往下走，已经40多个月
全国集贸市场活猪价格，周度，2021年1月至2026年9月；集贸市场价和文中的养殖场出栏价口径不同，数值略高。单位：元/公斤。数据来源：农业农村部。

这种情况对大家的钱包有什么影响？老百姓买肉便宜，家里买菜能省不少钱，

肉价便宜也在持续压制整体物价。

猪肉便宜还会持续一段时间，

但也别指望一直这么便宜。以后不太会再有2019年那种17个月从约10元一公斤涨到约41元一公斤、翻了好几倍的行情。

对A股养殖板块来说，

投资逻辑也彻底变了。股民不能再按老猪周期去等一轮四年一次的暴涨行情。

以后更像赚辛苦钱的制造业，拼的是谁的成本低。

我个人判断，母猪6月末跌到3780万头，

传到市场上要10个月左右。今年下半年到明年一季度猪还是多，

市场压力依然很大。

▲ 图 5 ｜ 母猪数量：国家定的合理数量两次下调
能繁母猪月末存栏与国家定的正常保有量（4100万头、3900万头、3750万头），2021年1月至2026年6月。单位：万头。数据来源：农业农村部。

猪价要明显好转大概要到2027年。而且就算涨，高度也比以前矮得多。

当然，风险也还是有的。非洲猪瘟这类疫病再起，减产快于预期，

或者饲料再涨价，节奏就会被打乱。

中国养猪业几年走完了别的行业几十年的集约化路子。供应更稳，对老百姓的菜篮子是好事。

风险提示：

以上为个人观点，仅供参考。短期涨跌不预示未来，如提及公司或基金不代表投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

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