49.08%与100%：成巴协同，如何把一次“收购”变成产业共同体

文丨酒眼观酒团队

业内比较神秘的国资力量成都蓉酒酒业，在本次南京秋糖上再次出手了。

10月13日，“成巴携手 川酒飘香——2026川酒全国行暨萬世珍水启新、江口醇焕新全国行·南京站”活动在南京苏宁索菲特银河大酒店举行。成都蓉酒酒业与四川小江酒业的200余名经销商参加，对外展示了其发展雄心。

《酒眼观酒》了解到，本次活动分为三个板块：白酒行业趋势论坛、萬世珍水启新暨江口醇焕新发布会、经典之夜闭门交流会。

会上，现场释放了多重核心信息：

其一，江口醇以“发烧级品质 浓香口粮酒”为全新产品定位，以“经典归来”为主题开启全国化。这不是包装换新，而是定位重设，从区域老名酒转向“国资背书+大众价位+县域下沉”的开创性组合模式。

其二，萬世珍水作为蓉酒公司自有核心产品同步启新，与江口醇形成“双品牌、双价格带”同台。萬世珍水取意都江堰东汉李冰石刻“珍水万世焉”，定位高端商务与礼赠、喜宴场景，已陆续上架红旗连锁部分门店。

其三，招商口径明确指向县级市场。会议反复强调县级市场覆盖率、县域下沉网络与“一商一策”的渠道精细运营，首批合作经销商将获专项支持。

《酒眼观酒》了解到，江苏白酒年销售额约620亿元，县级市场覆盖率超过95%，经销商网络成熟、渠道下沉能力强、消费力强且对品牌包容度高，是新品类、新品牌实现突破的优选市场。

同时，这也是继3月23日成都蓉酒专场活动暨蓉酒酒业·小江酒业全国经销商大会之后，成巴两地资源联动从战略落地走向全国的首场省外发布会，也是成都产投体系把川酒品牌植入长三角消费腹地的支点动作。

01、百元以下：一个逆势扩容的价格带，新江口醇势在必得

产品是《酒眼观酒》重点关注的方向，此次焕新发布会，江口醇方面给出的标签是“发烧级品质浓香口粮酒”，主题“经典归来”，主攻县域与百元以下大众价位。在《酒眼观酒》看来，这个定位有扎实的行业依据。

总量方面，2025年规上白酒产量354.9万千升、同比下降12.1%，销售收入降7.5%、利润降13.1%，行业进入缩量竞争时代。

同期，光瓶酒市场规模突破2000亿元，50—100元价格带增速超40%，2026年预计冲击2200亿元。中国酒业协会2025年中期报告另显示，行业平均存货周转天数达900天、同比增10%，60%企业面临价格倒挂，800—1500元倒挂最严重，而100—300元成为动销主力。

大众价位是本轮调整中少数仍在扩容的结构，消费理性化把需求推向质价比更高的产品。其中，50元-100元“高线光瓶”增速超过40%，60元-75元带增速约40%，30元-60元带为最大增量来源，20元-30元重回走量核心带。江口醇切百元以下、瞄县域，踩在增量区而非存量搏杀区，是当下一个较好的市场选择。

从产品端来看，江口醇现有520口窖池，平均窖龄不低于50年，8口窖池有145年历史，老窖出好酒给了江口醇很好的品质基础。

今年7月5日，江口醇在平昌的产品焕新盛典发布了新品盛世龙尊升级版，采用的是三年以上基酒融合十年至二十年调味老酒，醇和1879升级版用的是五年以上基酒搭配二十年、三十年陈酿老酒调味，另有金彩20明确卡位大众口粮。

业内人士认为，江口醇把主攻方向压在百元以下、尤其是50元—100元与30元—60元带，踩中的是全行业唯一还在扩容的赛道。但这条赛道同时是名酒下沉、区域强势品牌、专业光瓶品牌与新锐网红酒四方贴身肉搏的红海，胜负手不在便宜，而在利润空间、品质背书和对老字号信任上。

另有资深川酒人生认为，江口醇在川内市场多年精耕县乡市场及大众价位，这是他们颇有心得的优势市场，也是其势在必得的市场。“江苏是个好市场，但也是个竞争异常惨烈的市场，蓉酒和江口醇得做好充分的准备。”

02、对江口醇、对蓉酒、对川酒，各自得到了什么？

酒业并购不是新鲜事。但蓉酒跨区域对江口醇的收购、重铸，却是意义非凡。

对于江口醇而言，这是重生工具箱的补充。它不缺品牌资产，147年历史、中华老字号、小金花、非遗工艺、520口老窖池……优势不可谓不明显，但缺的是品牌运营能力、全国渠道和资金。

成都国资进来后，可以带来全国销售总部、标准化生产基地、专业检测中心、金融资源与现代化治理架构。产品上，醇和系列、龙酒系列与大众价位新品形成更清晰的分层。据悉，江口醇省外营收占比已经提升至30%，走出川东舒适区后，江口醇的挑战才真正开始。

对成都蓉酒而言，江口醇补的是四块拼图。蓉酒2025年11月才成立，核心资产是自有的“萬世珍水”新品牌和成都产区国资平台的统筹能力。但全新品牌建立认知与渠道信任周期很长。把江口醇纳入品牌矩阵，等于一次性获得百年品牌、老窖池、非遗工艺、既有产品系列和巴中产能，同时补齐大众口粮、县域宴席、老字号三个梯度。

在这里，新老品牌分工逐渐清晰。萬世珍水承接成都新产区、新设计、新消费表达，江口醇承接历史传承与大众价位。南京站同时展示两者，说明其关系是协同，并不是把江口醇改造为成都品牌，而是让巴中酿造资产进入成都的全国化渠道，这是“老字号+新品牌”双轮驱动的实质。

对四川白酒而言，这是一次跨市域的并购试验。四川不缺品牌，缺的是把产区资源、品牌运营和全国渠道打通的良好机制。成都有资本、科研、人才、会展与全国渠道，巴中平昌有江口醇、小角楼两个川酒小金花，有老窖池、原粮与生态酿造资源。

过去，这两类资源是被行政与市场边界隔开的。2019年，川酒“十朵小金花”名单里，小角楼和江口醇双双入选，说明它们本就是腰部梯队的政策认可对象，问题是怎样把这个身份转成持续的产品力、渠道力和现金流。

川酒中的成巴模式，给出的答案是“总部+基地”。总部在成都，基地在巴中，双层股权让两地共治。若共享后台成功，川酒有望形成“头部名酒+区域国资平台+特色酒企”的多元结构。

这是一场高难度试验，原因有三：

其一，国资解决不了所有问题，它能改善资金、信用和采购，但品牌力、产品力、渠道力是市场问题；

其二，多层治理容易出现效率风险，巴中国资加成都蓉酒共治，双方实现了绑定但决策层级变多，需要明确的授权与渠道分工；

其三，省外拓展的硬仗，每个市场都站着强势的全国名酒和地产酒，成巴模式任重道远。

03、49.08%与100%：一次“收购”如何变成产业共同体

2025年11月，成都蓉酒酒业成立，注册资本5亿元，实控人为成都市国资委。其中，成都产投持有51%的股份、成都酒业集团持有34%的股份，大邑、蒲江、天府粮仓各持有5%。

2026年2月，蓉酒联动巴中多级国资成立四川小江酒业，注册资本3.26亿元。2026年4月14日，四川江口醇隆鼎酒业完成变更，成为小江酒业100%全资子公司。

其中，蓉酒持有小江酒业49.0798%股份，是第一大股东但低于50%。巴中方面，振兴一号基金持有21.0196%的股份，巴中市国资运营集团持有16.0495%，蔚源投资持有9.9294%，平昌酒业发展集团持有3.9217%。巴中方面合计约50.92%，高于蓉酒单方。

这个安排，可以同时解决三个问题。

一是避免收购式资产转移的观感。江口醇不是普通标的，1879年廖纶创办南台酒坊延续至今，商务部首批“中华老字号”、川酒“十朵小金花”，“窖中窖”复式发酵工艺为省级非遗，另有国家地理标志保护产品等荣誉。

业内人士认为，若蓉酒方面直接绝对控股，容易被理解为把老字号、税源与就业整体抽走。而让巴中国资合计过半，等于把生产基地、窖池、原粮和本地利益留在平昌。

二是可以把运营主导与利益绑定拆开。蓉酒持股率虽不足50%，但作为第一大股东掌握品牌运营、资金与全国销售总部，实际承担管经营、管渠道、管品牌，巴中则主导管资源、管酿造、管产能。

换句话说，成都方面主要负责销售前端，而巴中方面则是负责生产后端，两者既有机统一、又分工协作，实现资源的优化配置。

三是分散风险系数。产业基金、市级平台、区县平台共同参与，把原粮、包装、金融、检测和地方渠道纳入共同责任体系，利益共享、风险同担。

2026年3月23日，全国销售总部、生产基地、检验检测中心同步揭牌；同日与中国农业大学四川现代农业产业研究院、四川旅游学院、成都银行等签署科研、金融、检测、供应链协议。

如此，在空间上，形成了销售总部在成都高新区，生产基地在巴中平昌的分工；体系上，推进五个“1+N”产供销体系。组织建设初步完成。

有专家判断，共享后台有望为区域酒企降本15%以上。若萬世珍水、江口醇及未来可能纳入的小角楼真能共用一套后台，固定成本就被多个品牌摊薄。若各品牌仍各建一套营销渠道，协同就只停留在股权层面，形成合力则尚需时日。

“蓉酒与巴中的尝试，可以说是各取所需，也是优势互补。蓉酒需要产能、产品，巴中（白酒）需要销售、品牌，两者的结合，是川酒内部整合资源的典型案例，是跨产区协调的示范样板，这对川酒和全国白酒都是一种积极的探索。”黑格咨询董事长徐伟认为。

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