近25年保险业投资收益率4.8%！年年正收益！看多久？看什么？

近25年保险业

年均投资收益率4.8%

看多久？看什么？怎么看？

①拉长周期去看

近三年、近五年、近十年

②净、总、财务、综合

5个投资收益率指标的差异

③净投资、综合投资

对标保证利益、整体业务成本

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近25年保险业

年均投资收益率4.8%

看多久？看什么？怎么看？

其实，熟悉保险业的大家，对险资的投资风格都有一定了解，保险业的投资收益相对稳定。

在过去的25年间，保险业的年均财务投资收益率为4.8%！

更重要的是，这25年里，保险投资每年均实现正收益！

从上图可见，2001年至2025年，25年间的保险业财务投资收益率，虽然，年度之间也有波动，最低最高之差也不小，但是，拉长周期看，行业平均投资收益率一直很稳定。

这一点，从年度投资收益率和近十年投资收益率的走势对比，就能看出来。

近年来，无论是保险从业人员，还是保险消费者，对于保险投资的关注度，都明显提高，这背后有多重因素。

一是，以分红险为代表的“保底+浮动收益”类产品快速发展，浮动收益部分的高低，与险企的实际投资情况有一定相关性。

因此，险企投资收益率的长期稳定性，也成为大家判断分红演示利率，能否实现的指标之一。

二是，自2024年9月以来，以保险资金为代表的中长期资金持续加大对资本市场的投资力度，险资的投资动向和风格变化，也成为市场关注的焦点。

这一点，从近日对于保险资金减仓的讨论不断，也能看出来...

三是，对于保险公司自身经营来讲，尤其是，2026年行业全面执行新准则后，险企的净利润更容易受到资本市场波动影响。

而且，资负新规执行之后，净投资收益能否覆盖负债成本等，也成为监管考核指标之一，详见后文。

虽然，我们定期都会分析险企的投资收益率情况，比如，《2026年上半年投资收益率4.5%》、《72家寿险公司近三年投资收益率》。

但是，也总有人留言问“10年平均投资收益率”“投资收益率和综合投资收益率的区别”“投资收益能平衡掉4.025的保单利益么”...

今日，我们就从三个方面，详细聊一下保险业的投资收益率，即，看多久？看什么？怎么看？

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投资收益率，看多久？

当年、近三年、近五年、近十年

第一，保险业的投资收益率，要看多久？

近年来，随着上市险企陆续执行新准则，资本市场的波动对险企净利润的影响明显加大，这一点大家已经深有体会。

比如，受资本市场影响，2023年保险业投资收益率创历史新低，财寿险业的净利润均下滑。

再比如，今年三季度资本市场波动，业内预计上市险企普遍当季亏损，前三季净利润降幅在20%以上。

但是，保险资金作为中长期资金的代表，1张保单的保障期限可能是10年、20年，甚至50年，资产和负债的久期都很长，短期业绩波动不足以说明，险企的长期经营水平。

因此，为方便大家了解险企的长期投资能力，头部保险公司已经开始陆续披露10年平均投资收益率等指标，详见本节第一张图。

中国人寿：近二十年平均总投资收益率为5.1%

中国平安：近十年平均综合投资收益率为4.9%

新华保险：近十年平均总投资收益率为5.1%

中国太保：近十年平均总投资收益率为4.7%

从长期视角去看，头部寿险公司的投资收益率不仅稳定，且能够覆盖负债成本，详见后文。

至于，为什么要拉长周期去看投资收益率？

从上图，当年、近三年、近五年，三个期限下的综合投资收益率，大家可以更直观的感受到。

虽然，综合投资收益率，在年度之间有明显波动，但是，从近三年平均综合投资收益率看，波动就会小很多。

如果，拉到更长的周期，从近五年综合投资收益率看，从2022年至2025年，保险业的近五年平均综合投资收益率，一直稳定在4.5%左右。

也就是说，越长视角下看，投资收益率越稳，更能体现作为中长期资金典型代表的保险资金长期业绩表现。

那么，到底要看近三年、近五年，还是更长时间的投资收益率呢？

当前，财政部对国有商业险企的业绩考核，已经采取“当年+三年+五年”长周期模式；金融监管总局，也会看险企近三年财务投资收益率和近五年综合投资收益率，详见后文。

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净、总、财务、综合

投资收益率指标，看什么？

第二，保险业的投资收益率指标，包括哪些？有什么区别？

一般而言，大家常见的投资收益率，主要来自两个体系，一共5个指标，详见上图。

一是，上市险企年度财报中披露的投资收益率。

大家在前文看到头部险企披露的长期投资收益率情况，有净投资收益率、总投资收益率、综合投资收益率，这些指标都是财报体系下的投资收益率指标。

二是，各家险企偿报中披露的投资收益率，分别是投资收益率（也是我们常说的“财务投资收益率”），综合投资收益率。

以偿报体系下的投资收益率和综合投资收益率为例，指标公式如下：

投资收益率＝（投资收益+公允价值变动损益+汇兑损益－投资资产减值损失－投资业务的税金及附加－利息支出）÷报告期资金运用平均余额×100%

综合投资收益率＝（投资收益+公允价值变动损益+汇兑损益+可供出售金融资产的公允价值变动净额－投资资产减值损失－投资业务的税金及附加－利息支出）÷报告期资金运用平均余额×100%

虽然，两个体系下对投资资产（分母：可运用资金余额）的认定并不完全相同，但是，五个投资收益率的差异，更多还是体现在投资收益的构成（分子）上。

若不深究分子和分母的差异，偿报口径下的投资收益率、综合投资收益率，可以分别对应，财报体系下的总投资收益率、综合投资收益率。

因此，大家要看不同投资收益率指标的差异，了解三个指标就行，即，财报口径下的净投资收益率、总投资收益率、综合投资收益率。

①净投资收益率：稳定和基础

净投资收益率的收益，主要来自定期存款等的利息，对上市公司投资的股息收入，投资性房地产等的租金等。

简单的理解，净投资收益是保险公司的固定收益，也是险企投资收益的最基础、最稳定来源。

②总投资收益率：反映进入利润的投资收益

总投资收益率的收益，是在净投资收益的基础上，增加公允价值变动，以及，买卖价差收益等。

简单的理解，总投资收益更多反映保险公司当年计入利润的投资收益，包括利息等净投资收益和卖掉的投资资产赚到的收益等。

③综合投资收益率：投资资产的整体表现

综合投资收益率的收益，则是在总投资收益的基础上，增加计入其他综合收益的投资资产浮盈浮亏。

简单的理解，综合投资收益体现保险公司当前投资资产的整体情况，包括已经兑现的收益，和未兑现的收益。

也就是说，从净投资收益率→总投资收益率→综合投资收益率，投资收益的口径逐渐扩大、波动越大。

这一点，大家从2018年至2025年，保险业的财务投资收益率和综合投资收益率的对比，也能看出来，详见上图。

一句话总结，净投资收益率看险企投资的底色，也是投资收益最基础和稳定的部分；总投资收益率体现当前已经计入利润的投资收益，受资本市场波动影响，也与险企择机能力有关；综合投资收益率则全面展现保险公司整体投资资产的情况。

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怎么看？投资收益率

对标负债成本，看能否覆盖

第三，怎么看投资收益率，不同险企间的高低对比？险企自身的负债成本，能否覆盖？

当然，在了解清楚投资收益率的口径差异，以及，拉长周期和短期结合去看后，大家还会问，要怎么衡量投资收益率。

虽然，投资收益率越高越好，但是，放眼市场实际情况，能够一直保持稳定的高，更重要，也更不容易。

所以，要衡量投资收益率，大家不妨借鉴，金融监管总局最新下发的资负新规，对寿险公司有四个监管指标，详见上图。

其中，有两个监管指标，都与投资收益有关，分别是综合投资收益覆盖率和净投资收益覆盖率。

①净投资收益：看能否覆盖客户的保证利益，看过去三年

②综合投资收益：看能否覆盖公司整体业务成本，包括保证和浮动部分，看过去五年

其实，这两个指标，就是对前文提到，大家留言关心的，保险公司的投资收益率，能否覆盖4.025的保单利益的回答。

简单的说，监管会定期关注，保险公司的净投资收益率，能否覆盖普通型产品和分红险等产品的保证收益。

近年来，无论是报行合一的执行，还是预定利率的下调，从根本上都是监管在引导险企提升资负管理意识，改善险企负债质量。

因此，大家对于保险产品的兑付，不必太过担心...

更重要的是，从目前的情况看，以头部险企的数据为例，近十年平均净投资收益率为4.8%。

按照业内估算，2026年行业保证部分负债成本低于3%，也就是说，当前的净资产收益覆盖率超过100%。

至于，近五年综合投资收益率的水平，也超4.5%，能够覆盖整体业务成本。

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投资收益率的底色

看长期、稳定、覆盖负债成本

当前，在新准则之下，保险公司的投资业绩受资本市场影响，短期波动明显加大。

无论是，二季度的业绩暴涨，还是三季度的亏损，都只是资本市场波动下的正常现象，也是新准则后相关投资指标，受市场波动影响加大的客观表现。

其实，新准则的本意是让险企的业绩指标，能够更及时、准确的反映险企当下的业绩表现。

从前文的内容，大家也不难发现，险企短期投资收益率的波动大，但拉长时间维度看，近五年、近十年的投资收益率都很稳定，且年年实现正收益。

更重要的是，无论是保险产品，还是保险资金，长期、跨周期都是他们的特性，也是底色！

因此，对于进行长期资产配置的保险资金而言，要看一家保险公司的投资实力，更重要的是，看他能否在长远发展中，保持稳健的投资水平。

从时间维度来说，我们不仅要看当年的投资收益率，更要看近三年、近五年的投资收益率情况。

从指标维度来说，从净投资收益率看险企的稳定投资收益水平，从综合投资收益率看险企的整体投资状况。

从比较维度看，投资收益率越高越好，但也要能一直保持，更重要的是，看投资收益能否覆盖客户的保证收益，乃至非保证部分的收益。

通过今日的文章，我们已经了解如何从三个维度看投资收益率，即，看多久？看什么？怎么看？

不过，随着老龄化的加剧，以及长寿时代的来临，保险投资的重要性会越发凸显。

如何调整资产配置，通过分红增加利息收入，稳定净投资收益率，抓住市场机遇，加强长久期匹配管理，拓宽多元投资渠道，让保险资金在更长远的期间获得相对稳定且更高的综合投资收益率等，也是一种考验。

更多关于投资收益的分析，后续，我们会进一步展开...