负债8.13亿元、月访问量1.07亿跌到15.2万：曾与SHEIN并称"快时尚出海双骄"的ZAFUL飒芙运营主体被宣告破产

你还记得"快时尚出海双骄"这个说法吗？六七年前，ZAFUL和SHEIN站在同一条起跑线上缠斗，月均访问量一度都是上亿级，都是中国品牌出海的门面。10月15日，跨境通公告：深圳前海合作区法院正式裁定，宣告ZAFUL运营主体深圳飒芙破产——总负债8.13亿元，2025年前三季度收入仅剩483万元。而同一个9月，SHEIN刚在港交所上市，市值近2000亿港元。同一条赛道、同一个时代，结局却隔着一道深渊。这篇把这场十年分化的账，拆给你看。

先看破产主体有多"瘦"。飒芙截至2025年9月30日，总资产仅7849万元，总负债高达8.13亿元——负债是资产的10倍以上，净资产为负7.35亿元；2025年经营亏损1.37亿元，光诉讼产生的营业外支出就有8250万元。一个曾坐拥5000多万注册用户的快时尚品牌，一年的营收已经填不平诉讼费的窟窿。压垮它的最后一根稻草并不戏剧性：2026年1月21日，申请人姚静因劳动合同纠纷，以"不能清偿到期债务"为由申请破产清算，10月15日法院正式裁定宣告破产。

但故事要从头讲。2014年，ZAFUL从泳装这一细分类目切入欧美市场，靠自营网站把平价服饰卖给海外年轻人；同年，它的命运被一笔收购绑定——跨境通的前身百圆裤业收购环球易购（ZAFUL原运营主体），双方签下对赌协议，承诺2014至2017年四年累计净利润4.51亿元。为了完成对赌，环球易购选择"海量铺货"：在各大电商平台大量上架SKU、日均上新50到100件快速筛爆款，2019年全球铺了近40个海外仓，囤积的库存账面价值达45亿元。靠"快速上新+规模化网红营销"的双轮驱动，ZAFUL在2018年把在线SKU做到7.6万、月均访问量1.65亿、累计注册用户5032万，BrandZ中国出海品牌50强排第34名——彼时SHEIN排第24位，双骄并立。

真正的分野，藏在两家的运转方式里。表面上都是快时尚，内核却是两条路线：ZAFUL采用买断式备货、买手选款、贴牌上架，绑定工厂的轻量化模式，日均上新50到100件；SHEIN则用数字化能力深度捆绑供应链，小单试销、数据驱动返单，日均上新5000件以上。一百倍的 上新差距背后，是"贴牌贸易商"与"供应链科技公司"的本质区别——快时尚这门生意，比拼的从来不是谁能买到流量，而是谁的供应链能把流行趋势变成商品的速度压到极限。

数字经济应用实践专家骆仁童博士指出，这场双骄分化的胜负手恰恰说明：出海品牌的生死线不在流量，而在供应链——流量可以买来增长，但快时尚本质是一场供应链战争，上新速度、返单能力、库存周转，每一环都取决于你和工厂绑得有多深。ZAFUL的买断式备货表面轻，实际把风险全压在库存端：产品同质化、缺乏差异化壁垒，一旦资金断流，SKU萎缩直接引爆滞销与积压的连锁反应。

而压垮它的，还有一层"结构性失血"。2021年环球易购资金链失控，2023年被法院裁定破产；跨境通为了保住ZAFUL这个还能打的牌子，把服装业务剥离给飒芙——但飒芙接手的除了品牌，还有环球易购的部分历史遗留债务：2023年破产管理人就"占用货款、仓储物业"等事项向飒芙发起财产追收，本质上是替暴雷的母体收拾残局。

与此同时，母公司跨境通自身持续失血，2023至2025年合计亏损约9亿元，资金压力层层传导——飒芙陷入"无弹药作战"：产品端，SKU从2022年的11.6万个骤降到2025年的2.5万个，可选款式锐减；流量端，规模化广告投放和网红营销全面收缩，独立站月均访问量从2020年的1.07亿一路暴跌到15.2万，TikTok、X、YouTube的账号停更了两三年，Facebook和TikTok的粉丝分别流失72.1万、45.6万。商品吸引力下降、流量又补不上，两个齿轮互相拖累，恶性循环就此锁死。

骆仁童博士的另一个判断更值得所有出海品牌记下：流量是租来的，供应链和品牌心智才是自己的——ZAFUL靠付费投放和网红积累的大多是"一次性流量"，当预算削减、产品跟不上，流量就崩塌式下滑；同理，品牌挂在集团账上却长期被抽调利润、缺乏财务隔离，等于把命脉交给了别人的窟窿。规模不等于安全，GMV不等于利润，运营的独立性才是安全边际——这三句话，是ZAFUL用十年跌宕换来的学费。

有意思的是，故事还留了一个尾巴。法院宣告破产的只是深圳飒芙这一个主体，ZAFUL品牌本身还活着：跨境通半年报显示，2026年上半年自有品牌收入约2.29亿元，其中大头就是ZAFUL——只是卖法变了，自营网站收入仅剩约179万元、同比下滑近八成，第三方平台收入约2.35亿元、同比增长近三成。从自己开独立站攒用户，到在别人的货架上讨生活，牌子保住了，打法回不去了。而亚马逊上，ZAFUL一款抹胸比基尼月销预估仍有42.7万美元、位列细分类目Best Seller第19名——品牌力尚存一丝余温，只是这点余温，已不足以烧热一艘大船。

从并肩缠斗到天壤之别，ZAFUL与SHEIN的十年，是中国出海黄金年代最完整的一组对照实验：它证明了流量红利能造出巨头的样子，也证明了没有供应链根基和财务独立，潮水一退就知道谁在裸泳。

出海的下半场，比的不再是谁能讲故事，而是谁能把供应链、现金流和品牌心智拧成一股绳——ZAFUL交了8.13亿的学费，同行的作业本上，抄了吗？

如果你在做跨境生意，你觉得最该先补的是流量、供应链还是现金流？评论区聊聊。

跨境相关话题：

商道童言（Innovationcases）欢迎评论、点赞和分享哦！~~

热推新书《AI提问大师》《DeepSeek应用能手》现已上架！

免费电子书: | | |

数字经济应用实践专家 骆仁童主讲课程

企业数智化:||

产业数字化:||

数字化转型:||||||

创新与思维:|||