广东
记者丨李益文
编辑丨李燕娜,曾静娇,张程
10月29日早盘，A股人形机器人第一股宇树科技（688836.SH）大幅低开，开盘跌幅超6%，但随后股价快速震荡拉升，盘中一度翻红，截至午间收盘，报666元/股，跌幅收窄4.3%，目前市值2694亿元，近5个交易日仍大涨超28%。
股价剧烈波动，源于宇树科技昨夜披露的上市后首份三季报：营收维持高增，但短期利润大幅下滑。财报数据显示，宇树科技2026年第三季度实现营业收入6.65亿元，同比大增69.93%；而归属于上市公司股东的净利润仅1.13亿元，同比下滑17.37%。纵向对比来看，公司二季度净利润为2.24亿元，三季度净利润环比下滑幅度达到49%，短期盈利明显承压。
利润收缩并非收入端失速，而是公司将资金大规模投向研发与市场扩张。三季度，宇树科技研发投入达到1.27亿元，同比激增249.58%，研发费用占当期营收比重升至19.10%；前三季度累计研发投入2.63亿元，同比增长191.48%，投入规模已经超过2025年全年。
公司明确表示，研发增量主要用于具身大模型算力投入与研发团队扩充。事实上，这一方向在IPO阶段已有清晰铺垫：招股材料中智能机器人模型研发项目投资20.22亿元，占宇树科技募资总额近半。
与此同时，宇树科技销售费用也在同步高增。财报显示，前三季度公司销售费用达2.30亿元，同比增长202.4%，费用率由上年同期6.51%抬升至12.65%。
不过，拉长周期看，前三季度宇树科技经营依旧保持高增长态势。1—9月，宇树科技营业收入18.17亿元，同比增长55.71%；归母净利润3.87亿元，同比大增270.54%。
对于业绩的大幅增长，公司在三季报中坦诚称，前三季度归母净利润增长主要系过去基数较低。净利润增长主要来自年初至报告期末收入增长带动的毛利额增加，以及上年同期一次性确认的较大金额股份支付费用。
巨额投入指向行业尚未跨越的门槛。10月22日的2026世界物理AI大会上，创始人王兴兴将具身智能“GPT时刻”定义为：机器人在约80%的陌生场景下，能依据语音或文字指令完成约80%的主要任务。他表示，最大挑战仍是模型输入输出与真实机器人的对齐；若进展顺利，今年底或明年机器人有望按指令完成整理房间等任务。
高昂的技术投入，支撑起市场极高的估值预期。10月16日至28日，宇树科技股价累计反弹71.78%。公司10月26日发布异动公告显示，其滚动市盈率达到465.22倍，远超通用设备制造业38.54倍的行业均值，公司主动提示估值回归风险。而10月25日摩根大通仍将宇树科技的评级由“低配”上调两级至“增持”，并将2027年12月目标价从300元上调至995元。
机构策略层面，中信证券研报判断，三季报披露期A股市场有望迎来主题投资行情风格切换，机器人板块的流动性、估值、政策、技术、链主等催化因素多数符合过去上涨行情特征，“从策略角度来看，机器人主题行情当前已具备启动条件”。
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出品丨21财经客户端 21世纪经济报道
编辑丨曾静娇
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