湖南
当前市场已计入AI科技硬件行业未来较为疲弱的情景。
本文为IPO早知道原创
作者｜罗宾
据IPO早知道消息，近日，瑞银中国股票策略研究主管王宗豪发表中国股票策略。该机构认为，中国股市整体估值更具吸引力，但短期盈利上行空间有限。对于AI科技板块，当前估值已经隐含未来盈利增速大幅放缓的预期，市场对行业基本面的担忧可能过度。
科技股估值重回起点
随着近期科技股领跌引发抛售，中国主要股指年初至今已下跌18%，瑞银跟踪的AI相关科技硬件股指标年初至今涨幅仅剩9%。
“我们对持仓拥挤度评分、融资余额等短线资金持仓数据的跟踪显示，净持仓已回到年初水平；港股空头持仓处于迄今最高水平，近期AI科技股的空头持仓也有所增加。与此同时，科技硬件行业的盈利增长依然强劲，过去三个月大多数AI科技股的盈利预测上调12–15%，尽管在此期间中国面临零部件短缺。”
此外，AI科技硬件股的估值目前已接近历史低点，隐含未来每股收益增速将大幅放缓。“我们认为市场对AI基本面的担忧过度，从历史来看，当估值降至类似水平后，这些股票在随后12个月内的平均涨幅超过50%。我们警惕投资者对AI的情绪仍然脆弱，但认为风险回报再次变得更具吸引力。随着投资者在年底为新一年重建投资组合，市场兴趣可能回归。
估值隐含未来增长将大幅放缓
从历史来看，科技股的股价表现与预期盈利增长之间存在较高相关性。上一次科技股估值处于当前水平时（2022–2023年左右），盈利增速约为20%，隐含2027年增速将放缓50–60%，市场盈利预期的下行风险约20–30%。
回顾2018年，同一批AI科技股目前的市盈率估值仅比当时的低点高25%，当时市场受到贸易战影响，且无AI投资。这似乎表明，当前市场已计入中国科技硬件行业未来较为疲弱的情景。在2018年和2022年触及估值低点后，AI 科技股在随后12个月内的平均涨幅超过50%。因此，风险回报似乎越来越偏向上行。
资金流向与持仓显示短线资金已大幅减仓
瑞银跟踪的持仓拥挤度数据（对冲基金权重较高）显示，对冲基金已大幅降低AI科技硬件股持仓，目前净持仓已回到年初水平。A股融资余额也已回落至年初水平以下。港股空头持仓接近历史高点，部分科技硬件股的空头持仓上升。不过，我们对海外长线基金的跟踪显示，其减仓幅度可能没有这么大，持仓仍高于历史水平。
短期盈利上行空间有限
MSCI中国指数12个月动态市盈率为9.5倍，低于历史均值1.2个标准差，处于历史第8百分位。不过，相较其他市场，中国股票的盈利增长及动能较弱。因此，王宗豪表示，倾向于杠铃策略，看好AI科技硬件股及银行股。
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