讲点“正能量”的观点！（深度分析）

今天，讲一点正能量的东西吧！

对于近期（7-10月）科技赛道的快速大幅调整，如果要类比的话，可以类比一下2021年底到2022年4月底，新能源赛道的那一轮快速大幅调整。

当年的新能源赛道，与这几年的AI赛道，其实是类似，都是国家政策支持的重点，有强大的产业趋势，都是长期的大赛道，炒了多年、炒了好几轮，经历多次的暴涨暴跌。

下面，具体类比一下：

1）暴涨阶段

2021年底之前，新能源赛道也是涨了几年、疯涨了好几倍，特别是锂电池赛道，涨的最猛。

过去几年，AI赛道也是类似的情况，连续炒了几年，特别是“光”和“芯”涨的特别疯。

2）见顶的信号

一是利率的问题，主要就是美联储加息。

2021年11月美联储启动Taper（每月减少100亿美债+50亿MBS购债）、12月加速Taper（翻倍缩减节奏），2022年3月美联储正式开始加息；

近期，也是类似的情况，在市场见顶之前，就持续炒作美联储加息预期，9月美联储正式加息。

二是公募抱团，筹码极度集中，然后抱团解体。

三是两融余额，都经历了快速上升，然后又去杠杆的过程。

3）需求有没有见顶

这是暴跌之后还能不能V起来的关键。

如果说需求见顶了，后面可能就是走L形，而不是V形。

2022年年初那个时间节点，是上海疫情带来的冲击；

而近期，AI赛道面临的问题，则是市场担心北美四大CSP的Capex见顶风险。

4）需求的问题如何解决？

2022年的情况是，5月31日，推出600亿元的乘用车购置税减半政策＋新能源汽车下乡，6月1日立即执行；同时叠加了双碳考核，刺激了新能源赛道的大幅反弹。

现在的情况，国内也有一条明显的政策主线，就是“六张网”，近期已经反复吹风了，就是缺一个点燃情绪与预期的导火索。

今天上午披露的10月PMI低于预期：

同时，新出口订单PMI也在明显走弱：

还是之前反复讲过的观点，如果经济数据（特别是出口数据）出现回落，那国内刺激政策才会明显发力，“六张网”就是主要的抓手！

5）美联储加息的问题

美联储的那一轮加息，从2022年3月一路加到了2023年7月，从0–0.25%一直加到了5.25–5.50%，累计加息525bp，但这并不阻碍当年新能源赛道的反弹。

市场只要提前充分定价了美联储加息预期，就会对加息的事儿脱敏。

现在的情况，美联储根本不可能像2022年那样激进、持续加息，前两天，10月份就没有加息，目前市场已经提前定价了12月的加息，对于美联储加息的事儿，市场也会逐渐脱敏。

再加上，最近美债收益率已经明显见顶回落，这几天已经“破5”，后续如果继续回落，逻辑上是利好全球股市的。

6）公募抱团的问题

从三季报来看，公募减持“易中天”等的幅度并不算大。

但三季报仅仅是截至9月底，三季度“易中天”的跌幅并不算很大，杀了一波还有明显反弹；主要的杀跌，是在10月份，明显加速杀跌，这应该是机构大量减仓、抱团解体的结果。

所以说，随着10月份的加速杀跌，机构筹码过于集中的风险，也明显释放。

7）两融的问题

直接看数据：

两融余额由2021年12月初的最高约1.83万亿降至2022年4月底的1.51万亿（阶段性低点），降幅约−17.5%，杠杆盘被迫离场放大跌幅。

现在的情况，两融余额最高点是6月底的2.98万亿，目前最新数据（截至10月29日）是2.39万亿，降幅接近-20%，而且估计还会继续下降……

去杠杆已经去的足够了！

8）AI泡沫破裂的风险

关于AI泡沫破裂的风险，市场上喊了太久了，美股那边还没有破，但大A这边的走势，已经是走成了AI泡沫破裂的样子。

特别最近几天的这种加速杀跌的走势，更像是在提前定价AI泡沫破裂。

后续只要美股的AI泡沫不破裂，那大A就应该修复！

对于美股的AI泡沫，从整体上看，哨兵的观点不变，之前泡沫吹的就不够大，特别是跟当年的互联网泡沫相比啊，要小得多。

近期美股那边确实有很多票暴跌（主要是之前涨的特别多的一些弹性标的，近期跌的也多），但从整体上看，不管是纳指，还是英伟达等权重龙头，都没有泡沫破裂的意思……

总的来说，从来就没有一直跌下去的单边杀跌，杀多了总会超跌反弹的，而且超跌的越多，反弹的也会越猛，就跟“弹簧压的越紧、反弹的越多”是一样的道理。

而影响反弹空间的，主要看几个因素：

一是国内的政策刺激，特别“六张网”相关的政策（类比2022年的购置税减半和新能源汽车汽车下乡）；

二是美股的走势，只要美股的AI泡沫并不真正破裂，那就是利好（甚至纳指很可能过段时间又历史新高了）；

三是美债收益率，如果持续下行，逻辑上利好全球股市；

四是AI产业层面，是否有重大的突破。比如今年初，导火索是Anthropic的ARR爆发（本质上是AI Coding的爆发），驱动了上半年全球AI赛道的那一轮行情；这一轮，会是谁？（今天有机构吹新催化可能是个人Agent、物理AI等）

后续出现超跌反弹必然会有的，但反弹的主要领涨方向，必然又会与上半年不同，还需要后续的各种消息以及市场的博弈！