存储价格，会崩盘吗

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目前的形势对内存厂商、PC厂商和终端用户来说仍然出乎意料。但接下来，存储有可能会崩盘吗？

首先，关于价格趋势，下图 1 显示了DRAM 交易所2026 年 4 月至 10 月的现货价格。

图 1 中的项目为 DDR5-16Gb (2G x 8) 4800/5600、DDR4 16Gb (2G x 8) 3200 和 MLC 64Gb 8GB x 8，所使用的价格为会话平均值。

虽然 DDR4 内存价格波动较大，但DDR5 内存价格总体呈上升趋势，而且没有迹象表明价格会在短期内趋于稳定。

最初，三大厂商（三星、SK海力士和美光）宣布将在2025年停止生产DDR4内存，转而生产DDR5内存，DDR4似乎将成为中国长城电子的专属领域，但就连长城电子现在也宣布将放弃DDR4内存，转而生产DDR5内存。

这导致了 2025 年 4 月左右的恐慌性抢购。虽然 DDR4 在 PC 中的应用可能不如其他内存那么广泛，但它仍然广泛应用于嵌入式系统（事实上，它有时甚至被用于新的设计中），因此供应中断可能会成为生死攸关的问题。

这就是为什么 DDR4 内存价格突然飙升的原因，但随后三大厂商改变了停止生产 DDR4 内存的决定，价格开始趋于稳定。

然而，随着人工智能的兴起，对DDR5内存的需求迅速增长，而供应却无法满足需求。随后，即使在个人电脑领域，DDR4内存再次成为焦点，但对DDR4内存的需求也同样供不应求，导致其价格异常高昂。

不过幸运的是，对于主要的嵌入式应用而言，供应已经趋于稳定（无论价格如何）（鉴于最近的趋势，许多嵌入式设备制造商已经修改了生产计划并减少了产量），因此在过去一个月左右的时间里，情况相对平静。

NAND闪存的情况也类似；MLC NAND闪存的价格持续上涨。由于人工智能的兴起，对NAND闪存的需求增加，导致其价格在过去六个月里翻了一番以上，而且没有企稳的迹象。

那么PC市场的情况如何呢？我从佐藤萨哈罗夫先生在我们姊妹刊物《秋叶原PC热线》上连载的价格趋势文章中挑选并总结了DIMM和SSD的价格。

首先，关于内存条，图 2 显示了 DDR5 内存条的价格趋势，图 3 显示了 DDR4 内存条的价格趋势。所用金额为平均值（日元/含税）。

首先，关于DDR5内存，低容量（8GB/16GB）内存条的价格一直保持相对稳定，或者说，并没有显著上涨（或者说，早在4月份就已经相当高了）。然而，32GB内存条的价格自6月份以来明显持续上涨。

虽然DDR4内存相对稳定，但DDR5-5600 16GB x 2和DDR4-3200 16GB x 2的价格几乎相同，这本身就很奇怪。与DDR5相比，价格变化并不算大，但即便如此，也没有价格下降的趋势。

图 4/5 显示的数据与图 2/3 相同，但已调整为表示每 GB 的价格。

图表 4 显示了 DDR5 内存的价格情况。虽然由于速度等级不同导致价格有所差异，且价格也存在一些波动，但总体而言，可以看出自 8 月以来，每 GB 的价格一直在逐步上涨。截至 10 月，最低价格已在 1800 日元/GB 左右，如果这一趋势持续下去，到年底很可能超过 1900 日元/GB。

另一方面，就DDR4（图5）而言，虽然价格波动较大，但其价格上涨趋势不如DDR5那样明显。毕竟，单价最高的是DDR4-2666 8GB x 2，因此单价的大幅波动似乎仅仅是由于产品供过于求或供不应求造成的。由此可见，由于容量较小，即使是微小的价格波动也会显得较大。

接下来是NVMe固态硬盘。共有105款产品，即使是同一厂商的产品，也有多种等级，所以如果我们要详细列出所有产品，图表将会变得非常庞大。

因此，图表 6 显示了按接口（PCIe 4/5）和容量（500GB/1TB/2TB/4TB/8TB）分组的 105 款产品的平均价格。准确地说，品牌和可靠性等功能差异可能会导致价格差异，但深入探讨这些差异将非常复杂，因此目前我们只是将它们大致归为一类。

不出所料，接口不同带来的价格差异显而易见，PCIe 5 兼容性会使价格增加数千至 10000 日元。考虑到带宽理论上翻倍，这样的溢价也在情理之中。

然而，有趣的是，单位容量成本（图 7）已收敛到 45,000 日元/TB 左右，在过去的六个月里并没有太大变化。

与DDR5相比，NAND闪存目前处于更稳定的状态。事实上，虽然对用于支持智能体AI中键值缓存的NAND闪存的需求正在增长，但我们尚未进入大规模使用NAND闪存的阶段，目前的需求很大程度上是源于对未来需求增长的预期以及提前锁定资源的愿望。

当然，随着CPU服务器数量的增长，存储需求肯定也在增长，因此需求下降的可能性不大。然而，就目前而言，内存制造商通过增加产量来满足供应需求（各制造商都已采取措施提高出货能力，例如从TLC NAND转向QLC NAND）。

因此，与其说它已经影响了消费市场，不如说它已经产生了足够的影响，所以更准确的说法可能是不会再有任何重大变化了。

那么，制造商们如何看待未来的市场呢？在前三大公司中，只有美光科技的财年于9月结束，因此它对未来市场趋势的预测比其他两家公司更为详细，并且与它的盈利公告同时发布。

首先，关于市场预测（图01），预测的情况如下（或者更确切地说，它暗示公司正在根据这一预测制定其战略）。

预计 2027/2028 年 DRAM 和 NAND 的供需情况将比 2026 年紧张得多。

预计2026年NAND闪存的整体出货量将增长20%左右，略高于美光此前的预测。美光2026年NAND闪存的整体供应增长预计将低于行业平均水平。2027/2028年，预计行业整体出货量将增长20%左右，整个行业预计将继续面临供应紧张的局面。

预计2026年DRAM行业总出货量将增长20%左右。美光DRAM的供应量预计将以与行业平均水平相近的速度增长。2027/2028年，预计整个行业总出货量将增长20%左右，且这两年整个行业的供应限制仍将持续存在。

预计到 2028 年，全行业的 HBM 位出货量增长速度将超过传统 DRAM。

简而言之，问题在于制造设备不足，因此即使进行一些小的改进和效率提升，产量的增加也是有限的（例如，对于 DRAM，通过减少旧的 1αnm 工艺产品的数量，增加 1βnm 和 1γnm 产品的数量，即使晶圆总产量没有增加，出货比特数也可以增加）。

前三名公司已经进行了大量投资并开始扩建工厂，但由于他们是从建设厂房开始的，因此工厂最早也要到 2027 年年中才能真正投入运营，产量才能大幅增长，而对大多数公司来说，则要等到 2028 年下半年或更晚。

尤其值得注意的是，由于这三家公司目前最先进的工艺都采用极紫外光刻技术，因此它们需要购置额外的极紫外光刻设备，而这些设备目前需求量很大。这必然导致从开工建设到投入运营的周期延长。因此，供应紧张的情况似乎不可避免地会持续到2028年。

其余两家公司尚未给出如此明确的预测。

下图来自三星电子 2026 年第二季度电话会议资料，关于 2026 年下半年的展望，资料中指出：“尽管移动设备和 PC 的需求略有放缓，但由于服务器 DRAM、企业级 SSD 和 HBM 的需求加速增长，预计市场将继续面临供应短缺。”

SK海力士提供了更详细的解释。

这是2026年第二季度财报发布幻灯片的节选。从市场展望来看，预计2026年DRAM需求将增长25%左右，NAND闪存需求将增长10%以上。

就市场概况而言，关于服务器端 (SV) 应用，该报告指出，“由于人工智能服务的快速增长和计算能力的短缺，主要科技巨头正在扩大基础设施投资和内存采购。”

另一方面，由于内存采购困难，个人电脑/智能手机产品的销售目前暂时下滑。然而，我们预计随着供应短缺缓解以及人工智能在服务行业的应用扩展，市场增长将逐步恢复。

有趣的是，在公司计划的下一张幻灯片中，该公司明确表示，它已经与大约 10 家公司（包括主要客户）签署了长期协议 (LTA)，并且还在与其他客户进行洽谈。

此外，第三季度比特销量的增长表明，DRAM 销量不会大幅增长（或者说，无法大幅增长），预计增长 10%，而 NAND 闪存销量将只有个位数增长。

最后，摘自铠侠截至 2027 年 3 月的财年盈利报告材料。

由于个人电脑和智能手机的需求疲软（价格上涨迫使厂商减产），预计2025年NAND闪存的需求将保持平稳甚至略有下降。所有新增产能都用于人工智能代理，这种情况预计将持续到2027年。简而言之，尽管各公司都在努力提高NAND闪存的产能，但需求增长速度更快，导致供应短缺至少会持续到2027年，并且不太可能在2028年之前得到缓解。

基本上，只要人工智能代理的当前发展势头持续下去，内存价格飙升的问题在短期内得到解决的可能性就非常低；事实上，价格可能不会下降。

从内存厂商的角度来看，他们肯定觉得之前的价格太低了，而且他们无疑认为目前的情况——他们实际上已经获得了与 CPU 和 GPU 相当的利润——实际上是相当合理的。

从历史上看，DRAM的销售一直受经济趋势的影响，价格也一直保持在较低水平。经济衰退期间，价格被迫降低；即使在经济繁荣时期，价格上涨也不允许——这种情况与日本目前的工资水平或作家的稿酬有些类似。

实际上，提价的机会仅限于推出新产品规格等情况。因此，每家公司都决定借此机会将价格提高到“适当水平”，然后维持在该水平。

据《韩国先驱报》10月20日报道，KB证券估计三星已获得2027年80%的产能合同。美光科技在9月底的财报中也表示，已获得2027年超过75%计划产能的合同。此外，如前文所示，SK海力士也已与多家合作伙伴签署了长期合同。

这些长期合作关系并不一定局限于人工智能公司。例如，2026年7月，美光科技宣布与福特汽车签署了一项长期协议。

对于想要使用 DRAM 或 NAND 的大客户而言，目前在现货市场上寻找产品是一个非常冒险的选择，因此有资源的公司正在转向直接与存储器制造商签订合同。

尤其值得注意的是，目前对基于代理的人工智能的需求非常旺盛，因此所需产品很可能无法在现货市场上获得。在这种情况下，获取产品将更多地依赖于签订长期协议（而非短期协议），这意味着存储器制造商可以在不导致价格暴跌的情况下，长期保持稳定的销售额。

在这种情况下，PC市场的供应优先级必然会降低。当然，DIMM内存条和NVMe固态硬盘的制造商与内存供应商签订了合同，可以获得DRAM芯片和NAND闪存芯片，因此产品供应应该不会中断。

然而，价格自然不会下降。从内存供应商的角度来看，没有理由将价格定得比智能体AI的价格更低。因此，虽然产品供应本身可能不会中断，但价格下跌的可能性微乎其微。

价格下跌的条件是人工智能泡沫破裂，但其影响将波及整个行业。

如果价格可能下跌，那很可能是因为人工智能泡沫破裂。简而言之，如果为使用人工智能代理服务的供应商提供资金，这些供应商将别无选择，只能停止购买GPU、人工智能处理器、服务器和其他必要的组件。

在这种情况下，无论是否签署长期协议，DRAM 或 NAND 闪存都有可能突然出现供应过剩。当然，内存制造商已经考虑到了这些风险，并且很可能会自行消化一部分过剩的库存，但如果出现他们无法消化的供应崩溃，那么他们就不可避免地要亏本出售内存。

问题是，这种可能性有多大？至少从我们目前在科技行业看到的情况来看，商业计划的制定都基于这样一个假设：这类问题要到2028年左右才会出现。

然而，如果我们看看金融行业，例如，10 月 23 日，就出现了关于 Meta 的 CDS（信用违约互换）的类似新闻。

信用违约互换（CDS）是一种保险，用于在公司发生债务违约时保障债务偿还。当然，违约概率越高，保费也越高。美国大型公司的平均CDS保费约为60个基点（债务金额的0.6%），而Meta公司最近的保费高达114.79-119个基点，几乎是平均水平的两倍。

为 Meta 提供计算资源的 CoreWeave甚至因其信用违约互换 (CDS) 为 1,140 个基点（意味着其溢价达到 11.4%）而受到批评。

CDS（信用违约互换）评分超过 1000 个基点通常被认为表明“五年内违约的可能性超过 50%”，这强烈表明该公司处于相当危险的境地。

当然，如果人工智能泡沫真的破裂，其影响绝不会仅限于存储器行业。目前，人工智能芯片和存储器都面临短缺，为此，代工厂和存储器厂商正在迅速扩大生产基地，而国内外半导体制造设备和测试设备制造商也在大幅提高产量以满足这一需求。

此外，对电路板和被动电子元件（尤其是电容器，例如MLCC）的需求显著增长，相关企业正在努力提高产量。如果泡沫破裂，所有这些趋势都可能戛然而止，并可能导致严重的经济衰退。

预测这一切超出了我的能力范围。目前，我只能希望即便泡沫破裂，也能是软着陆而非硬着陆。也就是说，只要泡沫不破裂，价格下跌的可能性就微乎其微；而一旦泡沫破裂，情况很可能远比内存价格下跌糟糕得多。这就是我目前的结论。

(来源：编译自pcwatch)

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