“放大招”救市，到底能不能救起来？

按照很多自媒体的说法，11月2日一天，央行和证监会对于挽救A股市场，放出来了罕见的“大招”。

周日的新闻已经说了，说周一监管部门把银行、基金、证券叫过去开会，周一晚上结果就全出来了，具体来说，是开了两场会，发布了新的规定。

一是对着券商、基金、保险公司，讲互换便利；

二是对着上市公司，提出回购增持的要求；

三是对着各大商业银行，鼓励他们发放回购增持再贷款。

先来看互换便利（SFISF），其核心机制是支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，向央行换入国债、央行票据等高等级流动性的资产，所获资金专项用于股票及股票ETF的投资和做市，不得挪作他用。

11月2日下午，央行发布公告：为支持资本市场健康稳定发展，将于11月3日开展证券、基金、保险公司互换便利操作，互换期限1年，可视情展期，目前有31家证券、基金公司申报需求，申请额度超过1000亿元。

这已经央行第三次启动SFISF操作了，前两次的规模分别为500亿元和550亿元，这次直接跨越到了1000亿。

在会上监管部门还提到，要求相关机构"用足用好"互换便利工具，而互换的费率则有望进一步降低，费率下行意味着机构参与成本降低，有助于提升机构通过该工具加仓权益资产的积极性，而多家参会机构也都纷纷表示，将尽快将所获工具资金投向资本市场。

再来看回购增持的相关规定。

在2023年证监会修订通过的《上市公司股份回购规则》基础上，这次监管部门又增加了一些要求和规定，特别是增加了“必须回购”的条款。

更具体的来说，有4项新增要求：

1）破发就能启动护盘式回购，且不设上市满六个月的限制、取消集合竞价申报限制，这也意味着破发次新股也有自救工具了；

2）上市36个月内破发的，必须严格履行稳价承诺——把“承诺”变成了“硬约束”；

3）有超募资金的公司触及回购情形必须及时回购——超募的钱不能老躺在账上；

4）分红计划中必须明确一定比例纳入回购专项基金，超募资金按比例专项用于回购注销。

关于银行支持上市公司回购增持方面，央行把商业银行涉及到回购增持再贷款利率从1.25%降到了1%，而且把上市公司股票回购增持再贷款机制从临时性的，转变为长期制度安排。

以上，就是央妈和证监会合作，一起放出的救市“大招”，简单总结：

央行出钱给商业银行（1%的再贷款），给证券、基金、保险公司（提供互换便利），证监会则出规则（破发就得买）——借钱成本1%+破发强制回购，给全市场设定“政策托底价”机制。

救市的大招拆解明白了，那——

这些救市措施，到底有没有用呢？股市能不能救起来呢？

有用肯定是有用的，但你非要问有多大的效果，这个嘛……

我没有出1亿元给粉丝们发红包，是因为发红包的机制不通畅么？

央行愿意借钱给证券公司、基金公司、保险公司，鼓励大家买入，商业银行也愿意借钱给上市公司做回购和增持——但归根结底，这些钱都是借来的，只有上市公司的盈利增长，股票上涨，这些借来的钱才能够循环和流通起来，如果你借来的钱，买来的股票有问题，没有人接盘，一路下跌，没法变现，你还敢借钱么？

也就是说，上市公司盈利要持续增长，股票要能涨，以上救市措施才会出效果。

问题是，如果盈利在持续增长，股票本身就能涨，不用向央行借钱，也不用什么互换便利，不管基金还是上市公司，自己都会想方设法弄钱回购，散户更是融资上杠杆也要买入，那还需要这些救市措施么？

反过来，要是预期盈利根本不增长了呢？要是股票还是在高位呢？证券公司、基金公司、保险公司以及被寄予厚望的上市公司，借钱的这些主儿，谁愿意当冤大头来借钱增持和回购呢？

更进一步，我们大A股，20年维持3000点波动，难道是因为大家不愿意借钱买股票么？

就像我在“A股暴跌的真实原因，以及熊市来临该如何确认？”一文中引用的沪深300指数涨跌的逻辑一样，只要股票的盈利在持续增长，不用谁来救市，股票自然就能涨起来——哪怕就在不久前的2026年1-2月份，“国家队”清仓式卖出了上万亿元的股票型ETF，就因为市场预期2026年2季度的股票盈利增速还在提升，不管沪深300还是创业板指数，股票想跌都跌不下去，后面的3-6月还来了一个暴涨……

继续拿创业板指数做例子，下面表格是创业板指数过去7年每个季度的每股盈利（EPS）及其同比、环比数据，你就仔细审视一下，看看能不能找出来任何一个季度，EPS的增速（以环比增速为主）相比上季度在大涨，而股票指数却在大跌的情况？

说一千道一万，股票涨不涨，归结到根本，归结到长期，还是上市公司本身的盈利有没有在增长。

杀头的生意有人做，亏本的买卖没人干，不管是基金、证券公司、保险公司或者上市公司，乃至集体的散户，大家都是想着来股市上赚钱的，而不是明明白白的亏钱的，在某一个时刻，没有谁是傻子……

当然，我前面也承认了，救市肯定是有用的，但这个“有用”主要是给市场托个底儿，防止股票市场短期的流动性踩踏，而股市本身到底会怎么走，有着自己的逻辑和节奏，高了就会跌，低了就会涨……

说到最后，咱不得不苦口婆心地再给很多个人投资者（金融消费者）提个醒儿，就中国这种特殊的政策性救市，本身就给了很多人一个特别好的入场和卖出的机会，只是大家不太能体会到政策的“良苦用心”，反而总是被当时的贪婪和恐惧蒙蔽了双眼……

什么样的入场机会和卖出机会？

国家队大手笔买入的时候，从2年以上期限看，一定是股市的相对低位，你明明可以跟着国家队的后面买，买到更低的价格；

国家队大手笔卖出的时候，从2年以上期限看，一定是股市的相对高位，你明明可以跟着国家的后面卖，卖到更高的价格。

抄作业你不会么？这样炒股，你说说你怎么可能还会亏钱呢？

炒股亏了钱，吐槽国家队做低吸高抛，但人家国家队是明牌啊，你为啥不跟着做呢？别的不敢说，但国家队对于A股市场高位和低位的预判，绝对比90%以上的散户都更精准。

就拿2024年迄今的这一轮牛市来说——

2024年2月初以及8-9月份的时候，国家队大手笔的买，你却被3年熊市吓破了胆，觉得地狱还有18层，不敢买，不肯买，一直等到9月底到10月初大涨了，你才敢来高价买。

2026年1-2月份，国家队清仓式减持，把2024年以来的全部加仓都卖了，卖了上万亿，你却被贪婪蒙住了心智，总觉得股票还会大涨，后来也确实大涨了，你又觉得自己比国家队还牛气，更加贪婪和傲慢，然后，7-10月份的大铡刀落下来，你又开始鬼哭狼嚎……

更有甚者，还有不少人花几万十几万的费用，请所谓的投资顾问指导自己炒股，然后，高位买入，几百万上千万的本金，亏得一塌糊涂……

相比之下，我敢说，任何一个有点儿耐心看过我的资产周报的人，对于大A股长期的高位和低位判断，绝对不可能犯下这种错误。