国轩高科股权腾挪：大众减持5.3%，合肥国资23亿元接盘

记者 周菊

11月6日，国轩高科（002074.SZ）发布公告称，合肥市国资委批复同意合肥市建设投资有限公司（下称“合肥建投”）受让大众汽车（中国）投资有限公司（下称“大众中国”）所持公司5.30%股份，对价23.17亿元。这是大众自2020年以约11亿欧元成为国轩高科第一大股东以来首次实质性减持；合肥国资则首次以持股5%以上重要股东身份，进入这家本地动力电池企业的股东名单前列。

9月28日晚，大众中国与合肥建投签署《股份转让协议》，以24.09元/股转让超9618万股无限售流通股，占公司总股本5.30%。该价格较签约日26.07元的收盘价折价约7.6%，较大众2020年19.01元/股的定增价溢价约26.7%。交易完成后，大众中国持股比例由24.28%降至18.98%，仍为第一大股东；合肥建投持股由零升至5.30%，成为持股5%以上股东，并承诺过户后12个月内不减持。

国轩高科2006年创立于合肥，以磷酸铁锂电池起家，2015年借壳东源电器上市，是国内首家登陆A股的动力电池企业，2022年又发行GDR挂牌瑞士，业务覆盖材料、电芯、系统到回收。2020年5月，大众中国以约11亿欧元、19.01元/股认购定增，持股26.47%成为第一大股东，是首家直接入股中国动力电池企业的外资车企。此后因股本扩张，其持股被动稀释至24.28%。

国轩高科在公告中表示，本次协议转让的背景和目的有二：一是受让方合肥建投对公司发展前景和长期投资价值的认可；二是转让方大众中国因自身业务需要减持部分股份。

财务方面，大众集团2026年前三季度销售收入2333.78亿欧元，同比下降2.2%；营业利润约0.71亿欧元，同比暴跌约99%；全球销量同比下降10.6%。叠加电池子公司PowerCo的巨额亏损与310亿欧元成本削减计划，选择减持国轩高科股份，有助于大众回笼资金。

不过，大众与国轩高科的合作在其他层面获得加码。根据国轩高科9月29日公告，双方将在西班牙瓦伦西亚、斯洛伐克苏拉尼和摩洛哥共建三个电池项目，总投资约32.22亿欧元（约246.20亿元），双方分别出资约15.98亿欧元、16.24亿欧元；前两个项目各持股50%，摩洛哥项目国轩高科持股70%。从当前动作看，大众与国轩高科的关系正从“股权绑定”向“项目绑定”转变。

合肥国资的入场亦有产业逻辑。此前，合肥国资体系通过“以投带引”的模式已先后入股了京东方、长鑫存储及蔚来。“以投带引”区别于传统的“提供土地、厂房、税收优惠”的招商方式，由地方政府以股权投资的方式直接成为企业的股东，政府扮演的是“投资人”角色，其目标并非短期财务回报或控股企业。国轩高科作为合肥本地龙头企业之一，合肥国资通过承接股份以重要股东的身份进入，使地方资源与国轩高科的长期利益进一步对齐。

对于该股权调整将给国轩高科的经营带来哪些影响和变化，经济观察报采访国轩高科内部人士，截止发稿未得到回复。

市场表现方面，SNE Research数据显示，今年1—9月，国轩高科全球装车量50.3GWh，同比增长48.1%，份额5.1%，以微弱优势超越中创新航（50.1GWh）升至全球第四‌，仅次于宁德时代、比亚迪和LG新能源；国内装车量26.27GWh，市占率5.33%，同比提升1.2个百分点，居宁德时代、比亚迪、中创新航之后，位列第四名。

但国轩高科面临“增收不增利”的局面。三季报数据显示，国轩高科2026年前三季度营收454.37亿元，同比增长53.98%；归母净利润8.49亿元，同比下降66.48%；毛利率15.48%，同比下滑1.34个百分点。其中，第三季度单季营收176.62亿元，同比增长74.62%，归母净利润却亏损5.37亿元，主因金融资产公允价值变动及处置损失8.91亿元，叠加人民币升值的汇兑损失。2026年上半年，国轩高科海外收入94.76亿元，同比增长48.06%，占营收34.11%。

近期，动力电池企业股权变动较为频繁。9月4日，理想汽车以26.5亿元增资欣旺达动力，交易完成后理想系合计持股11.17%，成为欣旺达动力第二大股东。10月29日，小米旗下瀚星创投拟出资17亿元增资欣旺达动力，增资完成后持股5.34%，成为欣旺达动力第三大股东。小鹏汽车也表示，已战略投资中创新航、欣旺达、蜂巢能源。车企与动力电池企业之间的股权绑定越来越多，背后是车企希望锁定产能、掌握电池定义权的野心。

对国轩高科而言，大众减持的动作似乎与趋势背道而驰，不过减持后大众仍是其第一大股东。