新易盛闪崩近80%，价值顶流抄底科技被闷杀，张坤放权还是被边缘化？

11月7日消息，7月以来科技小登跌跌不休，10月份以来，光模块则成为全市场最熊板块，大批光模块龙头跌出白菜价，三四折渐成常态。在光模块大跌之际，不少公募卷入风口浪尖，要么追高，要么死扛，要么风格飘逸被闷杀，而作为价值派的顶流的张坤，中报一股脑换成了科技小登，200多万股民在风中凌乱，是主动放权还是另有隐情？

张坤，是易方达一手培养的顶流，他从研究员、基金经理助理再到基金经理，说一步一个脚印做到了公募顶流，21年管理规模一度突破1000亿。但随着白酒、医药、互联网的黄金时代结束，股市调整三四年，张坤随之坠落神坛。

即便如此，张坤也一直是公募圈公认的价值投资顶流，一直是基民心中负责任的典型代表，尤其每次季报都非常负责任的在给大家输出自己对市场的看法，输出自己的投资理念和投资反思。

比如一季报中，张坤表示，优质股权的价格与其内在价值出现了显著偏离，“市场先生”陷入 了阶段性的间歇性忧郁，用短视的尺子去衡量常青树的深度。对耐心的投资者来 说，优质股权的安全边际在群体悲观中正被显著放大。

但是，今年以来，张坤貌似变了，底部减仓白酒、高位追高科技，不再是价值派的守望者，而成了追逐热点、追高的小丑。根据wind最新数据，张坤今年亏损高达22%，近三年亏损23.7%，远远跑输基准20个基点。

以张坤核心产品易方达蓝筹为例，6月30日，东山精密新进基金第九大重仓股，持有182万股，市值高达4.77亿元。到了9月30日，东山精密直接退出十大持仓，新易盛则进入十大，且被疯狂加仓，从大约41万股大幅增加近2倍至113.21万股，持股市值44亿。

这里面两大不寻常：一是张坤也开始了频繁调仓？前脚卖掉东山精密，后脚杀入新易盛，结果被市场双杀，如此韭菜行为，对于张坤这位价值派来说，极不寻常；二是，中期仓位除了前十大的茅五泸腾讯们，其他仓位清一色的科技小登。

金石杂谈查询发现，东山精密三季度大跌33%，也就是说易方达蓝筹买入后亏损30%割肉或减仓止损了；10月以来，新易盛暴跌56%，也就是说，易方达蓝筹疯狂抄底惨遭近60%的亏损。7月1日以来，新易盛暴跌72%，若从6月3日高点计算，新易盛已经暴跌近80%。

与此同时，易方达蓝筹精选Q2减持了贵州茅台、减持了腾讯阿里、减持了中国海洋、减持了泸州老窖，减持了五粮液、减持了山西汾酒，Q3进一步减持白酒龙头。

据金石杂谈统计，中报以来，茅台涨22%，五粮液涨5%，山西汾酒涨27%，泸州老窖涨超10%。这就意味着，张坤的易方达在历史低位减仓白酒，在历史高位追高科技。

所以，曾经价值投资派的典型代表，曾经的公募一哥，已经沦为追涨杀跌的韭菜、频繁操作的赌徒了吗？金石杂谈倾向于认为，张坤虽然这两年业绩不太好，但是追涨杀跌、频繁操作不是他的风格和投资理念，这种操作更像是新引进来的两名基金经理的行为。

如果真相就是如此，这里说明两件事：

一是，张坤正在被易方达边缘化，毕竟易方达这两年不少靠小登规模暴增的基金经理；二是，易方达可能留不住张坤了。截至目前，尚无法证明此番猜测，但是张坤的权利逐渐被架空、逐渐边缘化渐成事实。

1）张坤的季报观点开始出现偏差，科技大跌依然看那好科技？张坤貌似从不会明确看好哪些行业。在三季报中，易方达蓝筹中显示，虽然科技经历了较大程度的调整，但整体前景依然乐观，不过降低了电子行业的配置比例。在其独管的易方达亚洲精选中，张坤的口吻依然未变：个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司；我们始终认为企业的生意模式、竞争壁垒非常重要。

2）中期持仓发生巨变，易方达蓝筹精选中报已经是清一色小登了。其实，按张坤的路数，他一直是老登代表，腾讯、茅台才是他的最爱，但是在中期报告，中芯国际、东山精密进入十大持仓；十大之外，北方华创、寒武纪、中际旭创、江丰电子、芯原股份等等清一色的科技小登。

这份持仓给我的感觉就是，除了张坤偏爱的茅五泸和阿里腾讯，几乎全部换成了科技，茅五泸不变是给领导面子，茅五泸之外，我们尽情发挥。言外之意就是，张坤在易方达蓝筹精选中的话语权已经大打折扣，甚至权利已经被架空。还有就是，风格突然转变，200多万的基民怎么办？本以为在价值投资，谁知自己成了追涨科技的小丑。

3）张坤在减负还是另有隐情？9月30日，他刚刚卸任任职亏损27%的产品，目前尚管理三款产品，但是除了规模37亿的易方达亚洲精选，其他两款拳头产品均引进了共管基金经理。其中，易方达蓝筹精选5月23日引入何一铖和杨思亮，易方达优质精选6月27日引入彭珂，易方达优质企业三年则在管理6年后交给了基金经理张琦，由于其未对持仓进行变动，该基金近三个月回撤不足8%。杨思亮曾是宝盈绩优百亿公募基金经理，不过25年因重仓白酒业绩并不理想；而何一铖则是公认的小登，24年开始管理基金，其独自管理的易方达新常态一直重仓的就是“光”，是科技小登的典型代表。本次易方达蓝筹中期大肆追高科技，可能就出自他的手笔。

4）张坤也在求变。

1）易方达蓝筹这类拳头产品，大肆追高科技，有可能张坤被边缘化，话语权下降，但还有另外一种可能，那就是张坤放权、默许，自己坚持了四五年依然走的磕磕盼盼，看看新人管理成色，专注独管产品。

2）张坤独管的易方达亚洲精选，从二季度开始，清一色的科技仓位，且是全球科技巨头，且韩国存储双雄为最大持仓，此外还有美股的阿斯麦、谷歌、科天半导体、台积电。由于存储双雄占到基金20%净值，所以近期回撤较大，近一个月跌16.72%，近1周大跌8.8%。之所以大幅调仓到世界科技巨头，张坤季报中或可看到一些端倪：我们始终认为企业的生意模式（生意本身能够产生充沛的自由现金流，并且明智地进行分配）、竞争壁垒（相比同行具备显著领先的地位，相比上下游有较强的议价能力）非常重要。我们也会持续扩大研究范围，争取将更多优质企业纳入到组合中来。

综合以上分析，张坤旗下的拳头产品易方达蓝筹精选，不再是价值投资的代表产品，已经沦为追涨杀跌、操作频繁的小登产品。其背后的操盘手很可能是何一铖为代表的新基金经理；张坤独管产品只剩1只，9月30日再度卸任产品，无论是主动放权或者被边缘化，都说明其个人话语权正在下降。

随着易方达蓝筹精选追涨杀跌，疯狂杀入科技，尤其三季度抄底新易盛被闷杀，基民在社区平台疯狂吐槽：买新易盛真是韭菜行为；别人吃肉，你在外面瞎晃悠；别人吃够喝足，你上去抢了一嘴；高位接盘侠；你买的新易盛，东山精密，才几天就跌得面目全非，成了空头司令；他已经偷偷摸摸调仓到了CPO、半导体、还有什么光通信之类的，这些涨了几十倍的东西，永无翻身之日。

来源：微信公众号金石杂谈