十大机构论市：低点已确认 “阻断式反弹”开启

来源：21世纪经济报道

来源：东方财富网

本周沪指上涨1.39%，深证成指上涨3.16%，创业板指上涨2.14%。下周A股将如何运行？我们汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。

浙商策略：“阻断式反弹”开启 低点已确认、继续看反弹

随着本周市场大幅反弹“阻断”9月以来的颓势，本轮市场低点大概率已经确认，后续有望继续反弹。其中，前期跌幅较大的创业板指已经完成一轮完整的下跌结构并伴随60分钟MACD底背离确认，若再跌至本周低点之下则大概率触发日线MACD底背离和空头陷阱；上证指数也在各级别上出现完整的底部结构，一旦新低就会出现日线MACD底背离；同期，港股市场也同步反击，恒生指数已经修复至9月中旬点位，而恒生科技在经历12周的调整后，也出现了大级别底部的迹象。总体来看，本周“阻断式反弹”的出现，大概率确立了市场的阶段性低点，后续仍有希望继续震荡反弹。

国泰海通策略：美国中期选举落地 建议均衡配置

建议11月权益配置权重为45.00%：标配A股（7.50%），标配美股（20.00%）。权益资产中，（1）稳市场政策与充裕流动性托底，A股运行中枢或以震荡为主，建议标配A股。微观交易结构指标显示当前投资者过度悲观，市场波动或阶段性提供交易窗口。战术性配置宜侧重把握市场风险偏好的修复窗口，后续仍需观察成交能否持续回暖、指数能否企稳，以确认反弹的力度与持续性。（2）美国经济韧性较强，受地缘政治冲击相对较轻，企业盈利预期或仍支撑美股中枢震荡上行，建议标配美股。美国企业整体盈利较强，或支持美股运行中枢，但近期对AI产业前景的质疑促进了美股内部的结构调整。美股当前对宏观流动性预期的波动相对钝化，微观交易结构在调整后得以稳固，估值相对合理，进一步下行的空间或有限，波动将提供“buy the dip”配置机会。

中国银河策略：政策托底与外部博弈交织 后市如何看？

经过前期筹码消化，市场进一步回调空间有限，后续反弹持续性仍需观察量能表现，震荡蓄势、结构性轮动预计仍是短期基调。外部来看，美国中期选举靴子落地，前期交易的不确定性有所缓释，美债收益率和美元指数上行压力缓和，能源风险溢价短期回落。但外部扰动并未完全出清，仍需重点跟踪三大风险变量：一是选后地缘局势演化，美伊双方在核心分歧上仍未弥合，在中选结果落地到明年初新国会就职前，短期仍有冲突升级风险；二是美联储12月加息预期升温，美债收益率或维持高位震荡格局；三是市场担忧美国AI数据中心建设面临更严格的监管和审批约束，科技板块波动或有加大。

申万宏源策略：讨论反弹结构

一股反弹自有其规律。本周低点，短期性价比已处于历史极高值。同时，各类资金均有所减仓，过去两周企业年金、固收+、银行理财等资金，净值回到盈亏平衡线附近的比例增加，集中触发被动减仓。资金负循环压力释放后，短期重建资金平衡的条件改善。而本周宽基ETF净流入创10月以来新高，稳定资本市场预期政策进一步发力，构成反弹的资金基础。另一边，科技赛道基本面逆风，短期筹码结构承压。暂时无法把反弹推演为更大级别的机会。先做好大波段调整中的超跌反弹。

光大策略：外部扰动与政策托底拉锯 市场或震荡筑底

受市场风险偏好抬升影响，本周A股市场出现上涨。受市场情绪好转、风险偏好抬升影响，本周A股市场出现上涨，主要宽基指数普遍上涨。短期来看，市场或进入筑底蓄势阶段。目前市场最核心的问题是AI资本开支持续性短期无法证伪、经济基本面弹性有限，因此指数缺乏反转条件；但美国中期选举后地缘缓和预期带来的国际油价回落、中长期资金的积极托底、国内稳市场政策的持续加码，可能会催生一些阶段性的反弹行情。整体来看，市场大概率将进入筑底蓄势阶段。

国信策略：反弹的持续性和关注点

当前市场处于反弹初期，海外AI叙事及中东局势等扰动也要密切关注。10月以来海外谷歌、英特尔等科技企业业绩不佳，市场对AI乐观叙事的信心有所动摇。民主党在美国中期选举中的占优格局也使得市场预期美国数据中心建设可能放缓，对AI硬件板块盈利预期造成扰动，本周费城半导体指数最大回撤17.4%，短期海外科技股波动对A股可能存在扰动。此外，当前美伊双方在霍尔木兹海峡通航等问题上仍有分歧。11月5日，特朗普表示将很快决定是否进一步采取军事行动。因此，接下来仍需关注美伊斡旋进展，以及油价和加息预期变化对A股反弹节奏的扰动。

国金策略：市场重构的开始

考虑到中国资产内生的稳定性依然牢固，叠加近期维稳政策力度的加强，中国资产的吸引力正在加强。AI减速下资本成本下降之路已经清晰，前半段冲击来自于资本回报的同步下降，后半段全球将迎来机遇。部分业绩韧性与边际改善信号已经出现，我们建议从宏观+行业两条线上寻找防御配置线索。具体配置建议：第一，美国实际利率见顶回落，黄金有望迎来机遇，后续关注美伊地缘烈度是否回升，然而中期的底部正在确立；第二，对于能源链（煤炭，石油，油运）而言，短期价格下跌后的压力测试期过后，将继续受益于全球对能源的补库需求，事实上能源链本身也是资本成本波动与地缘冲突下的韧性资产；第三，财报视角下建议关注：①高景气延续：医疗服务、航运港口，以及有色、化工中的细分领域等；②困境反转策略：纺织服装的细分领域，以及造纸、炼化及贸易、医疗器械、快递、乳制品等。

华金策略：大级别底部形成的条件

复盘历史，A股大级别底部出现主要受重大政策出台、估值情绪极低、基本面改善等因素驱动。（1）2005年以来A股大级别底部出现11次；每次大级别底部出现前往往先出现政策底，政策底到大级别底部出现平均需37.3个交易日。（2）A股大级别底部出现主要受重大政策出台、估值情绪极低、基本面改善等因素驱动。一是重大政策出台是驱动A股大级别底部出现的核心因素：如2005年4月的股权分置改革政策，2008年11月的“四万亿”政策，2016年1月的供给侧改革政策，2018年11月的民营企业家座谈会，2024年9月24日一揽子重磅政策等。二是估值情绪处于极低水平也是促成A股大级别底部的重要因素：上证综指市盈率历史分位数多降至20%以下，全部A股200日均线以上个股占比多在10%以下，上证综指换手率多在0.6%以下。三是基本面改善对A股大级别底部形成也有一定的推动作用。

华安策略：悲观情绪过度反应后 反弹仍在

考虑到美国AI禁令落地难度大，科技板块过度恐慌情绪有望得到快速修复，并且11月起机构年末排名冲刺和春节躁动预期提前有助于凝聚市场共识，叠加潜在催化事件如监管坚决稳定资本市场的态度举措、APEC峰会、年末中央经济工作会议预期等，年末超跌反弹行情正在展开。此外根据成长产业景气周期投资节奏框架所示，11月起科技将进入第二阶段的尾声加速上涨期，且类似情形下，按过往规律该上涨期预计将出现持续时间在1个月左右，成长风格15%、主线行业20%左右涨幅且产业主线表现领先的机会。因此配置思路上，继续布局年末超跌反弹行情即第二阶段尾声加速上涨行情，算力硬件即AI上中游环节将是最重要的方向，此外部分具备强催化或者强景气支撑的品种也具备较强α支撑，如农产品链条。同时提醒红利类避险资产在市场波动减弱、股息率消化至临界点，性价比已然较低。

东吴策略：关注AI下游和低位价值方向

随中选等不确定性落地，我们认为A股在指数层面将迎来量价温和回升的反弹。目前海外AI基建链叙事逆风较难证伪，超额抓手或更多在于AI中下游应用层“0-1”和“1-10”的成长性方向，以及AI链之外的“低位+预期改善”板块如内需、军工等。中长期维度现金流红利类价值资产或成为重要的绝对收益胜负手。同时我们对A股算力硬件板块并不悲观，相关环节已先于海外定价潜在利空、下行风险得到约束，在美国新国会就任前的“跛脚鸭”窗口，国产算力链相比海外算力链在产业逻辑层面更具优势。

（文章来源：东方财富研究中心）