业绩承压为何仍花5000万元收回授权产品？百奥泰回应每经

“在集采常态化背景下，产品需要更灵活的市场化策略来适配规则。自主掌控普贝希（贝伐珠单抗）的运营节奏之后，公司可以更高效统筹生产、定价及落地安排。”百奥泰（SH688177）在接受《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）采访时如是回应。

日前，百奥泰公告称，经与百济神州协商一致，公司自2026年11月1日起，从百济神州处收回普贝希相关知识产权及其在中国地区的全部产品权益，交易对价为5000万元，百济神州不再享有普贝希任何相关权益。

6年前，这笔国内商业化授权交易曾是百奥泰BD（商务拓展）合作的标志性案例，协议约定首付款及里程碑款总额最高可达1.65亿美元。

每经媒资库 吴泽鹏 摄

百济神州方面在回应每经记者采访时表示：“我们希望通过持续优化产品组合，更高效地服务患者，并在此基础上实现百济神州与百奥泰合作价值的最大化。”

解约背后的生物类似药行业变局

创新药行业BD合作终止、产品权益返还并非个例。已披露案例中，不少为被授权方主动终止合作，授权企业无偿收回相关权益。而普贝希此次交易有所不同：作为原授权方的百奥泰，选择支付5000万元对价，买回这款已在国内获批商业化的产品的全部中国地区权益，同时无需退还前期已经收到的3.62亿元首付款及里程碑款项，该交易结构在国内生物类似药上市公司公开 BD案例中并不常见。

从财务账上看，这并非一笔亏本买卖：已确认入账的3.62亿元现金无需退回，产品资产的国内权益也重新收归自身。但放到产业维度审视，这更像是一次止损式回归的商业动作。

解读这笔交易，绕不开生物类似药集采的时间窗口。

此前，安徽省医药价格和集中采购中心发布《关于开展部分单抗类生物制剂信息填报收集工作的通知》，阿达木单抗、贝伐珠单抗、利妥昔单抗等生物制剂纳入单抗注射剂联盟集采筹备范围。

据每经记者此前统计，纳入集采的8款单抗注射剂总体市场规模接近300亿元，其中贝伐珠单抗赛道竞争最为激烈，共有13家企业的产品符合集采参与条件。

在这样的竞争格局下，权益归属本身并不会改变产品面临的定价下行压力，但决定了谁具备申报主体资格，以何种策略参与报价。对百济神州而言，放弃一款在集采前夜即将卷入激烈价格博弈的品种，是产品组合层面的主动减法；对百奥泰而言，支付5000万元拿回中国地区权益，意味着将普贝希的国内商业化执行风险完全内部化。

营收增长难掩亏损困局

百奥泰披露的2026年三季报勾勒出公司真实的经营底色。今年前三季度，百奥泰实现营业收入7.98亿元，同比增长16.68%；归母净利润-3.33亿元，扣非归母净利润-3.41亿元，亏损规模并未收窄。单季度来看，第三季度营收2.79亿元，同比增长15.47%，归母净利润-8096.14万元。

研发投入是亏损的直接来源。前三季度公司研发投入合计6.88亿元，同比增长23.63%，研发投入占营收比例高达86.29%。百奥泰解释称，BAT8006、BAT3306等多个项目处于关键临床阶段，研发费用增幅高于营收增幅，进而带来利润承压。单季来看，三季度研发投入2.2亿元，占当季营收约78.78%。

一边是高额的研发投入，另一边公司净资产持续下降，资产负债结构趋于紧绷。截至2026年9月末，百奥泰货币资金3.08亿元，一年内到期的非流动负债达3亿元，另有长期借款6.16亿元，偿债压力不容忽视。

质量合规层面的考验同样悬而未决。今年6月，永和工厂制剂线欧盟药品生产质量管理规范（EU GMP）现场检查未通过，缺陷主要为永和工厂偏差管理相关措施不到位。

公司管理层此前回应称，已完成EU GMP相关整改并提交复检申请，正全力推进相关工作，与监管机构保持密切沟通，相关流程正按规定稳步推进。复检具体核查时间由欧盟药监相关部门安排，存在不确定性。

百奥泰管理层表示，预计2027年下半年将有4款产品实现海外销售，多款产品在国内上市，寄望以此改善营收表现。而从行业趋势来看，生物类似药赛道已经从“拿到批件即胜利”，转向比拼成本、稳定产能与市场准入的新阶段。

针对后续商业化布局，百奥泰表示，将根据产品特点、市场环境及公司资源状况，灵活选择自建销售团队或继续输出BD授权的方式，以实现产品价值最大化，维护上市公司及全体股东利益。

净资产大幅缩水存触发退市风险

前述普贝希国内权益收回的交易安排落地于11月，而三季报数据截至9月30日，报表尚未体现本次5000万元的支付对价。即便暂不考虑这笔后续支出，百奥泰的资产负债表已逼近监管红线，核心压力来自归母权益端的萎缩。

截至9月末，百奥泰归母所有者权益由年初3.76亿元降至4293.7万元，降幅88.58%；公司总负债升至24.98亿元，资产负债率持续走高。按照科创板上市规则，若最近一个会计年度经审计期末归母净资产为负值，公司股票将被实施退市风险警示。

值得注意的是，公司第三季度单季归母亏损超8000万元，在不考虑资产处置、授权收益等大额非经常性损益的前提下，如果四季度继续维持同等规模亏损，年末账面净资产存在转为负值的风险。

经营现金流方面，公司前三季度净额为6692.72万元，较上年同期-3799万元实现转正。但拆解结构可以看到，合同负债从年初的7.10亿元增至9.74亿元，增加约2.64亿元，是现金流改善的重要支撑。合同负债对应的是未来履约义务，能够改善当期现金流，但并不增厚净资产。

对此，百奥泰回应，公司前三季度合同负债主要包括与乐普药业就贝塔宁转让的转让款，BAT2506（戈利木单抗）对STADA、Intas以及BAT2206（乌司奴单抗）对Hikma、吉瑞医药的里程碑款项，相关款项需依据履约进度逐步确认收入。

百奥泰解释称，普贝希合作前期收到的3.62亿元款项，已在对应会计期间结转确认为营业收入，本次合作调整不涉及该款项的会计重分类或转回。本次合作调整涉及的费用确认，最终以经审计的财务报告为准。

而针对净资产下滑及潜在的退市风险警示压力，百奥泰方面回应每经记者称，公司高度重视净资产现状，正积极统筹各项安排予以应对。研发端，公司将全力保障核心研发项目按既定计划推进，同时结合管线优先级审慎统筹资源，优化费用投放，严控非必要支出。