猪肉大局已定？没有意外的话，2027年猪肉市场或将迎来3大变化

11月上旬，有两组数字放在一起看很别扭。一组是现货价格：11月9日全国外三元生猪均价回落至8.63元/公斤，折合每斤4.3元，创出年内及近十年新低，上一次的低点出现在今年4月中旬，为8.77元/公斤。

另一组是股市：申万生猪养殖指数11月以来累计上涨8.4%。养猪的人在亏钱卖猪，炒股的人在买猪企股票，到底谁看对了？

两边都没看错，只是看的时间段不一样。现货价格对应的是眼前这几个月的供应，股票买的是明年的预期。

想弄清楚明年会怎样，得先回答一个问题：母猪已经少了一成多，猪价为什么还在跌？先看这一轮亏得有多重。

11月6日当周自繁自养头均亏损约396.7元。上市公司也一样，25家A股生猪养殖相关企业前三季度合计归母净利润亏损244.73亿元，牧原股份、温氏股份、新希望三家龙头合计亏损168.48亿元。

成本最低的企业也没躲过去，牧原9月公司完全成本已降至略低于11.5元/千克，对照现货价格仍处养殖亏损。这一点和以往很不一样。

过去猪价下跌时，往往是散户亏钱，龙头还能赚一点，等着别人退出。这次连成本最低的龙头都在亏，谁也没有余地。

整个行业都在亏的时候，比的就不是谁赚得多，而是谁的钱能撑得更久。再看前面那个问题。

三季度末，全国生猪存栏42533万头，同比减少1147万头，下降2.6%。其中，能繁母猪存栏3602万头，同比减少433万头，下降10.7%。

可同一时期，前三季度，全国生猪出栏53739万头，同比增加747万头，增长1.4%，猪肉产量4508万吨，也比去年多了3.2%。这就像一家工厂停掉一成生产线，出货量反倒还在增加。

原因主要有两个。一是时间差：母猪减少要过大约十个月，才会变成出栏生猪的减少，眼下卖的猪大多是去年产能高的时候生下的。

二是效率提高了，而且我认为这一点更关键，却常常被忽略。现在市场上九成左右是"外三元"猪，用的是一套为了多出肉、少花钱设计的杂交体系：大白猪和长白猪杂交出繁殖力强的母猪，再和长得快、瘦肉多的杜洛克公猪配种。

这套体系这些年还在不断改进，一头母猪一年能提供的断奶仔猪，从早些年的十七八头提高到了现在的二十四五头。算一笔账：3600万头母猪按每头25头算，一年大约能提供9亿头仔猪；早年5000万头母猪按17头算，大约是8.5亿头。

母猪数量少了近三成，能产出的猪反而更多，再加上每头猪的出栏体重也在增加。所以单看母猪头数，已经不太能判断产能了。

这就像判断一家工厂的产能只数工人人数，工厂里装了自动化设备以后，人少了，产量未必少。主管部门其实也看到了这个问题。

2024年把能繁母猪调控目标定在3900万头左右，后来母猪一度降到线下，猪价还是没涨起来。到了今年，5月修订的产能调控方案将能繁母猪正常保有量调至约3750万头，红线约3300万头。

目标往下调，等于承认按以前的效率定的标准已经不够用了。可以想到，养殖效率再往上提，这条线以后可能还要再调。

接下来是猪周期为什么不准了。以前猪价大约三四年一轮，道理很简单：价格高了大家补栏，十几个月后猪多了价格就跌；亏了钱大家淘汰母猪，再过十几个月价格又涨回来。

这个规律能起作用，前提是养猪的大多是散户。散户手里钱少，亏几个月就撑不住，会很快卖猪退出，产能出清得也快。

2018年8月非洲猪瘟传入以后，情况变了。散户防疫条件差，又不容易贷到款，大批退出市场，2019年全国生猪出栏比上一年少了约1.5亿头，活猪价格一度涨到每公斤40元上下。

大企业在高价时期赚了很多钱，又拿这些钱去扩大规模，牧原的年出栏量从2018年的1000多万头增加到7000万头以上。现在全国生猪养殖规模化率已经超过70%，养猪的主力已经从散户换成了大企业。

大企业遇到亏损时怎么做，和散户完全不同。这里面有个囚徒困境：大家都知道一起减产对谁都有好处，但谁先减产，市场份额就让给了别人，所以谁都不愿意先减。

2021年猪价从高点回落以后，行业没有像以前那样主动去产能，而是一直硬撑，产能过剩就这样拖了几年。我把这个变化概括为：以前的猪周期跟着散户的情绪走，现在的猪周期跟着大企业的资产负债表走。

散户亏了钱就退出，大企业要等到现金流快撑不住才会减产。所以这一轮底部才会拖得这么长。

现在，大企业的资金压力已经开始在数据上显现出来。母猪减少的速度在加快：三季度单季减少178万头，比二季度的124万头进一步加速。

另一个信号是淘汰母猪的数量，7—9月淘母屠宰量23.45/29.57/25.92万头，Q3同比+115.50%。淘汰母猪等于卖掉生产线，不到撑不住的时候企业不会这么做。

政策也比以前更具体，6月座谈会要求大型猪企带头压减产能、严控二次育肥。以前政策只给一个总量区间，现在直接要求头部企业带头减产，这正好针对上面说的囚徒困境：谁都不愿先减，那就由政策要求最大的几家先减。

我认为这是这一轮能真正去产能的关键。需求这边也不能指望太多。

猪肉在国内肉类消费里占七成左右，但现在大家吃的牛羊肉、禽肉和水产越来越多，猪肉人均消费量2023年以后已经开始下降。今年四季度本来是腌腊和春节备货的旺季，猪价却还是跌到了新低。

我的判断是，猪肉需求的上限已经下来了，所以就算供给减少，这一轮价格回升后的平衡点也会比过去低。如果没有大的意外，2027年猪肉市场大概会有三个变化。

第一个变化是供给会开始减少，但时间比很多人想的晚，涨幅也比很多人想的小。有机构测算，中性假设下2027年猪肉产量同比下降约5%，2027年二季度后供需转向均衡、下半年供给明显收缩，全年生猪均价有望同比上升30%。

30%听起来不少，但今年的价格基数很低，按每公斤10元左右算，涨30%也就是13元上下，刚超过多数企业的成本线一点。我的判断是，明年上半年猪价大概率还会在底部附近反复，下半年才会比较明显地回升。

对养殖企业来说，这是从亏损回到小幅盈利；对普通家庭来说，猪肉每斤大概贵几块钱，谈不上暴涨。第二个变化是猪周期还在，但价格起伏会小很多。

原因有三个：大企业做决策比散户更有计划，不会一哄而上补栏；企业可以用期货对冲价格风险；调控设了"绿色区间"，价格过高或过低都会有政策出手往回拉。不过我也要提醒一个风险：价格起伏变小，不代表企业不会再冲动扩产。

等猪价回到盈利线以上，大企业很可能又想抢市场份额，到时候能不能管住二次育肥和盲目扩产，会决定下一轮低谷来得早还是晚。所以政策里"防止无序扩张"这一条，可能比这一轮的去产能还要重要。

第三个变化是行业会进一步向大企业集中，比拼的重点也会变。分化已经开始了，华统股份：2026年10月生猪销量15万头，同比下降38.14%，一些二三线企业已经在收缩。

以后比的不再是谁规模大、谁扩张快，而是谁的成本低、谁的现金流稳。中小养殖户也不是完全没有机会。

本土黑猪长得慢、瘦肉少，但肉香，售价往往是外三元猪的一倍左右。拼成本拼不过大企业，就去做大企业不愿意做的地方品种、高端细分市场，反而更容易活下来。

这对普通人意味着什么？买菜的家庭可以继续买现在的便宜猪肉，11月第1周全国猪肉集贸市场价格为20.11元/公斤，这个价格持续不了太久，但明年也不至于贵到吃不起。

买股票的人要注意，股价通常比猪价早半年到一年开始涨，11月板块已经在涨，等大家都看到猪价上涨时，股价可能已经涨过一段了。至于想按"三四年一轮"去抄底的人，这一轮按老规律抄底的大多已经亏了钱，原因就是规律变了，再照老办法操作，风险不小。

把三个变化放在一起看，最根本的变化是猪价由谁来决定。以前猪价跟着几千万散户的补栏和退出走，起伏又快又猛；现在主要看几十家大企业还能撑多久，再加上政策的调控。

行业成熟以后，价格照样会有起伏，只是起伏不会大到让企业成批破产，也不会让老百姓突然吃不起肉。这一轮亏损让很多养殖户很难熬，但如果换来的是价格更平稳、消费者买得起、企业也有合理利润，这是行业转型绕不过去的一关。