年薪997万，股价跌八成！重庆啤酒最贵总裁先“跑”了

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撰文|杆姐&编辑|爱丽丝

拿着近千万年薪的总裁走了，重庆啤酒的股价也来到近7年来的最低点。

2026年11月13日，重庆啤酒公告，总裁兼董事Lee Chee Kong（李志刚）因个人原因，辞去董事、董事会战略与发展委员会主任委员、总裁全部职务。原定任期到2028年5月29日，他提前了一年半离开。

就在前不久的10月底，重庆啤酒又交出了一份“双降”的成绩单，且降幅更厉害了。

曾经200元左右的股价一去不复返，业绩增速更是一蹶不振。到底谁该为此负责？

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公开报道显示，李志刚是马来西亚籍，2025年年报披露时54岁，毕业于马来西亚北方大学工商管理专业。

在加入嘉士伯之前，李志刚牙膏、酱料、床垫都卖过，唯独没碰过啤酒。

他早年长期在高露洁棕榄中国及亚太区做管理，之后出任亨氏中国董事总经理，2014年跳到床垫巨头希丁安，先做中国区董事总经理，2015年升任亚洲区总裁。

2018年李志刚空降嘉士伯，出任中国区一号位。彼时没人想到，这个没卖过一天啤酒的快消老将，会在三年内改写中国啤酒行业的座次。

李志刚干成的第一件大事，是帮嘉士伯兑现一桩拖了多年的同业竞争承诺。

2020年底，重庆啤酒完成重大资产重组，嘉士伯把乌苏、西夏、大理、京A等本土品牌，连同1664、乐堡、嘉士伯等国际品牌的在华业务，悉数注入上市公司。

这场重组让重庆啤酒从西南区域酒厂一跃成为全国第四大啤酒公司。嘉士伯在华市场份额从5%拉升到8%，中国也坐上嘉士伯全球销量、收入和利润最大单一市场的位置。

2021年1月1日，李志刚正式出任重庆啤酒总裁。当年公司营收131.19亿元，同比增长近两成，创下2006年以来的最高增速。

在杠杆游戏印象里，真正让李志刚出圈的是一瓶红乌苏。620毫升大容量，高麦芽汁浓度，“夺命大乌苏”的名号借着短视频刷遍全网，一款新疆地方啤酒被硬生生推成全国流量单品，巅峰期年销量突破100万吨。

这瓶酒把嘉士伯的中国生意推向全球最大单一市场，也把李志刚的年薪推上A股啤酒圈的头把交椅。

重庆啤酒历年披露的数据显示，2021年到2023年，其营收从131.19亿元增至148.15亿元，归母净利润从11.66亿元增至13.37亿元，一年一个台阶。

薪水同样也在上台阶。2021年李志刚领到1340.40万元税前薪酬，此后涨跌互现，2024年落到767万元的低点，2025年又回到997.60万元。无论业绩怎么走，A股上市啤酒公司的高管薪酬榜，第一名常年姓李。

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和李志刚涨跌互现的薪酬相反的是重庆啤酒的股价。杠杆游戏看了下，该司股价在最近5年多来可以说是一路向下，一浪比一浪低，直到最近创下6年新低。

图表来源｜东方财富（特此感谢）

2021年7月，重庆啤酒总市值逼近1000亿元，是当时的A股啤酒“第一股”，市场给它起了个外号，叫“啤茅”。

2026年11月13日，公司收盘37.90元，总市值约183亿元。五年多时间，千亿市值剩下零头，年内股价更是跌去超25%。

这中间发生了什么？

首先是业绩萎靡。最近5年，重庆啤酒的营收增速从2021年的近两成，掉到2022年的7.01%、2023年的5.53%，2024年甚至转负，2025年则原地踏步，2026年前三季度变成-5.12%。

图表来源｜东方财富（特此感谢）

再就是高端化逻辑被证伪。据此前年报披露，重庆啤酒高档产品收入占营收比重过半。

而高档啤酒吃的是餐饮、夜场这些现饮场景，2026年前三季度全国规模以上企业累计啤酒产量2894.70万千升，同比下降约6%，夜场和高端餐饮的客流迟迟没有回来。

同一个行业逆风里，青啤净利润下滑4.16%，重啤下滑9.80%，所以说结构也影响了下滑幅度。

最后是大本营也出问题了。

重庆啤酒的销售版图分为西北区、中区、南区三块，中区以重庆为核心。

在杠杆游戏看来，重啤的高毛利，靠的正是大本营区域垄断带来的定价权；高毛利撑起高分红率，高分红又撑起“啤茅”式的股价逻辑。

而前三季度，重庆啤酒中区收入同比下滑10.6%；同期西北区下滑0.37%，南区下滑2.76%。大本营反而跌得更厉害。

可见华润、青啤、燕京持续加码西南，贴身压价抢终端确实动了一些重啤的蛋糕。

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横向摆到同行面前，重庆啤酒的业绩跌得确实重了些。

公开披露显示，前三季度燕京啤酒营收140.16亿元，同比增长4.34%，归母净利润21.34亿元，同比增长20.56%；珠江啤酒营收52.32亿元，同比增长3.14%，归母净利润9.90亿元，同比增长4.87%。

另一位巨头青岛啤酒也跌了，营收280.35亿元，同比下降4.53%，归母净利润50.55亿元，同比下降4.16%，幅度要小于重庆啤酒。

如此来看，重庆啤酒营收被燕京反超，归母净利润与区域品牌珠江啤酒只剩1亿元出头的差距，其品牌含金量正急剧缩水。

在杠杆游戏看来，重庆啤酒最矛盾的地方就是，既想守住高端化的溢价，又接不住K型消费下的降级需求；既依赖餐饮夜场的旧渠道模型，又还没跑出非现饮场景的新引擎。

目前公告的代行总裁的陈伟豪是财务背景，或意味着重庆啤酒将从跑马圈地转向精打细算。

阵痛尚未结束，重庆啤酒的股价估计还得躺一会了。

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