是的，沃尔玛正在变成一家科技公司

保持好奇心，死磕真问题

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文/刀客doc(头条精选作者)

上个月，沃尔玛交出了一份已经很难再按传统零售财报去理解的成绩单。

FY26 第四季度，沃尔玛营收 1907 亿美元，同比增长 5.3%；全球电商增长 24%，美国电商增长 27%；全球广告业务增长 37%，其中美国 Walmart Connect 增长 41%。

再往前看，2025 年 12 月，沃尔玛完成转板纳斯达克；2026 年 2 月初，它的市值第一次站上 1 万亿美元。

我们把这些信号放在一起看，就会得出一个结论：沃尔玛由一个零售公司，变成一个科技公司。沃尔玛的增长引擎，越来越多地被电商、广告、自动化、数据和 AI 这些词来解释。

一

市值不会改变一家公司是什么。

但它会暴露，市场准备把你当成什么。

过去很多年，沃尔玛对应的是一套很稳的估值逻辑：成熟，大，抗周期，增长不激进。它靠门店网络、供应链效率和成本控制守住基本盘。这样的公司，大家尊重，也敢长期拿着，但很少会把它放进高成长公司的篮子里。

现在，这套看法已经松动了。

门店卖货，拼的是规模、周转和效率。电商、广告、零售媒体、数据产品，带出来的是另一层东西：更高频的数据回流，更强的运营杠杆，也更轻一点的利润结构。

纳斯达克转板，也是这个变化的一部分。

换个交易所，当然不会让营收突然变多，利润率也不会因为敲钟地点变了就自己往上走。但资本市场很吃坐标系这套。

纽交所更像老牌工业和消费公司的主场，纳斯达克更像科技和成长公司的地盘。

沃尔玛在2025年12月9日正式开始在纳斯达克交易，这个动作本身就是一次公开表达：它想让市场重新看自己。

当然，沃尔玛的底盘还在。线下门店网络，依然是它最硬的一块资产。

但今天支撑想象力的，已经不只是多开一家店，多卖一件货。线上订单、会员、广告、履约、数据，这些能力正在慢慢长成新的解释。

市场愿意给更高溢价，也不只是因为这些词更新鲜。更关键的是，它们对应的是另一种利润结构：更轻一点，更能放大一点，也更接近平台公司的估值语言。

沃尔玛这次站上 1 万亿美元，意义不只是在数字上过了一个坎，更像是华尔街正式承认：这家公司，已经不能只按全球最大零售商去定价了。

二

很多公司谈数字化，大家最容易看到的是前台。

App 更顺了。推荐更准了。营销更会讲 AI 了。

沃尔玛更值得看的地方，在后台。

它这几年做的事并不玄乎。

就是把零售最重、最土、最容易出摩擦的业务，重新做了一遍。仓储、库存、调度、配送、履约，这些原来分散的环节，被一层层接成了一张网。

美国电商能连续多个季度跑出 20% 以上增长，靠的是那套店仓配协同系统开始跑顺了。FY26 Q3，沃尔玛披露，大约 35% 的门店履约订单已经能在 3 小时内送达；这类加急履约渠道的销售额增长接近 70%。

这几个数字，含金量其实很高的。

它说明一件事：门店今天干的活，已经和过去不太一样了。

在消费者眼里，它还是那个卖场。

但在系统里，它越来越像附近订单的处理节点。接单、拣货、周转、发货，很多原来更像仓和物流的活，现在门店也一起干了。离消费者近，这件事过去主要用来逛；现在，更多开始用来发。

这或许也是沃尔玛更像科技公司的地方：它能把一个本来很笨重、很复杂、很容易卡壳的行业流程，慢慢压成一套能持续优化的零售系统。

门店还在，零售也还在。变化是什么呢?

是这家公司运行的方式。

到了 FY26 Q4 财报电话会，沃尔玛管理层提到，库存效率正在被门店、供应链中的技术、AI 和自动化持续改善；在美国市场，大约 60% 的门店已经能接收来自自动化配送中心的部分货运，约 50% 的电商履约中心处理量已经实现自动化。

对合作品牌来说，这种变化也已经很具体了。

2026 年 2 月，Walmart Data Ventures 推出 Scintilla In-Store，把门店执行、实时数据、指标和供应商任务收进同一个 app。

以前品牌在沃尔玛做生意，最头疼的地方就在这儿，总部能知道哪家店卖得好、哪个活动没跑起来，但知道归知道，门店现场到底有没有补货、陈列有没有做到位、促销物料有没有摆出来，常常是另一套体系，反应慢，还容易失真。

现在这个 APP就是让品看到某家店数据不对，立刻就能知道问题出在哪，马上把动作派下去，再看结果回没回来。

对品牌来说，促销费用花出去以后，不用再等很久才知道有没有白花，门店执行可以立即反应执行。

它让品牌在沃尔玛做生意这件事，开始更像在开一个能实时调节的系统，而不是守着一堆滞后的报表干着急。

三

真正让市场重新看沃尔玛的，还有一条很关键的曲线：广告。

FY26 第四季度，沃尔玛全球广告业务增长 37%，美国 Walmart Connect 增长 41%。全年看，全球广告业务已经做到 64 亿美元。这个体量还远没到亚马逊的级别，但方向已经很清楚了：沃尔玛开始从卖货利润，往高毛利走。

很多人提零售媒体，第一反应还是超市也开始卖广告位。

这个理解太窄了。

Walmart Connect 的价值，在于它把原来散在不同部门的数据，尽量往一套系统里收。谁看了广告，谁买了货，买了多少，哪个区域转化更高，哪种促销真的带动了销量，这些东西过去横跨媒介、渠道、销售，现在开始变成一条更短的链路。

链路越短，广告主越愿意掏钱；预算越谨慎，这种能力越值钱。

再往深一点看，广告业务长得快，靠的是沃尔玛把原来服务零售的能力，又打包卖了一遍。

门店是触点，电商是行为数据，会员体系帮它识别人群，履约网络负责把结果闭环，最后广告产品把这一整套能力重新封装成品牌愿意长期购买的服务。

对品牌来说，这不只是买流量，更像是在买一整套更接近销售结果的经营能力。

这条路，很多科技公司都走过。先把基础设施做出来，再把基础设施商品化。

云是这么干起来的，支付也是，广告也是。

沃尔玛现在，其实也在做类似的事。

所以，广告这条线重要，是因为它让沃尔玛手里的平台生意有了雏形。

资本市场愿意给科技公司更高估值，很多时候是看这家公司能不能在主业之外，长出可复制、可扩展、边际成本更低的利润来源。

Walmart Connect 正在把这件事做得越来越具体。

四

还有一个动作，很有代表性。

2025 年 10 月，沃尔玛宣布和 OpenAI 合作，允许用户通过 ChatGPT 直接购物，并使用 Instant Checkout 完成交易。这个动作表面看是多了一个新渠道，往前看，它更像是在抢下一代购物入口。

过去十几年，零售公司争的是搜索框、首页、推荐位、货架和结账台。

AI 时代，入口可能会再往前挪一步。

先出现的，不一定是页面。

可能是一句话，一个需求，一张购物清单，甚至是模型提前生成的建议。

谁能接到这条链路上，谁就更接近下一代零售流量的上游。

沃尔玛出现在这里，说明它想拿的，已经不只是最后那一下交易。它开始往用户表达需求的前端走。

这件事很关键。

因为很多科技公司真正擅长的，也不是把存量环节修修补补，而是不断往上游走，去占意图，去夺取分发的权力。

AI 代理式购物的重点，是把发现商品—比较方案—下单支付—安排配送这整条链子，压缩得更自然，更自动。

谁更适合接这种入口？

无非就是，商品库得足够大，履约得足够稳，价格带得足够宽，消费场景还得足够高频。

沃尔玛基本都占了。它有庞大的 SKU，有高频日用品，有门店和配送网络，也有会员和支付体系。所以 AI 进来之后，它看上去不像在从零补课，更像是在原来的系统前面，又多装了一道门。

放到更长的时间线里看，沃尔玛这几年的变化，可能不只是沃尔玛自己的故事。

它提示了一个更大的趋势：今天最有可能被重新定价的零售公司，更可能是那些能把门店、供应链、广告、会员、数据和 AI 接成一套新基础设施的新玩家。

沃尔玛越来越像一家科技公司，未必是因为它离零售越来越远。

很多迹象恰恰说明，它只是把零售这件事，推进到了一个更高技术密度的阶段。

万亿美元市值只是一个结果。真正值得看的，是它怎么把一门最传统、最重资产、也最容易被认为没有想象力的生意，一点点做成了一套可以继续放大的系统。

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