六连暴击！4家白酒上市公司营收下滑超20%，3家净利润断崖式下跌

文丨酒眼观酒团队

4月28日下午至晚间，有6家白酒上市公司对外披露了2025年年报。

率先披露2025年年报的是“酒类流通第一股”华致酒行。年报显示，华致酒行2025年实现营收58.95亿元，同比下滑37.71%；实现净利润-3.69亿元，同比大幅下滑929.74%；扣非净利润为-4.41亿元，同比暴跌1850.71%。

在几项主要经营指标中，唯一的好消息来自经营活动产生的现金流量净额，这一项的金额达到了7.52亿元，同比大增72.30%。现金流犹如支撑企业生命的血液，是十分重要的一环，具有决定性作用。华致酒行在现金流上的大增，是其系统化运营的结果，对企业的发展尤为重要。

关于这一项，华致酒行表示主要系经营策略调整，加大力度去库存所致。年报显示，华致酒行2025年的白酒库存下降了18.08%，葡萄酒库存下降了3.46%。

2025年，华致酒行华东、华南、华北、华中、西南、西北、东北、电商呈现全面下滑趋势，分别下滑16.01%、52.48%、42.24%、51.75%、57.03%、44.28%、61.30%和40.38%。只有台港澳及国外市场增长了7.55%。

酒鬼酒2025年的年报显示，其营收为11.08亿元，同比下滑22.17%；净利润为-3.40亿元，同比暴跌371.76%；扣非净利润为-2.90亿元，同比暴跌545.77%。现金流虽然也是-1.72亿元，但却增长了52.47%。

酒鬼酒的市场情况与华致酒行类似，国内主要市场均出现了较大幅度下滑，境外市场则增长了82.46%。但是，酒鬼酒境外的营收只有706.30万元，在营收中的占比只有0.27%，根本无法止渴。

从产品层面来看，酒鬼酒的产品出现了全线下滑，下滑幅度最高的是次高端的内参系列，下滑幅度达到了28.61%，这或许是酒鬼酒净利润暴跌的主要原因之一。

第三家披露年报的是牛栏山的母公司北京顺鑫农业股份有限公司。报告显示，顺鑫农业2025年实现营收72.23亿元，同比下滑20.84%；实现净利润-1.52亿元，同比暴跌165.91%。

顺鑫农业的现金流为-2.73亿元，同比暴跌344.09%。顺鑫农业披露，其白酒业务实现营业收入52.18亿元（主要由“牛栏山”系列和“宁诚”系列构成），同比减少25.89%；实现销量27.04万千升，产量22.25万千升。

随后，古井贡酒也发布了2025年年报。报告显示，古井贡酒2025年的营收为188.32亿元，同比下滑20.13%；净利润为35.49亿元，同比下滑35.67%；扣非净利润为34.89亿元，同比下滑36.06%。

古井贡的现金流也出现了大幅下滑情况，其2025年的现金流为19.47亿元，同比大幅下滑58.81%，这是近年来十分罕见的情况。

报告显示，古井贡酒华北市场和国际市场的降幅比较大，均超过了40%，分别达到了46.54%、40.96%，好在这两个市场的占比不高，一共只占总营收的8.49%，对古井贡酒的市场并未产生决定性的影响。

以上四家，其营收的跌幅都超过了20%，净利润更是清一色大跌，现金流也问题不小，2025年这个白酒“小年”成色十足。

“中国酒行业刚性落地了！”白酒分析师、知趣营销总经理蔡学飞指出，酒企营收、利润大双位数下降非常麻烦。更加糟糕的是，目前所有的酒企现金流净额都大降，甚至有的是负数，也就意味着根本没有卖出现金来。

“账面直接亏损就更惨了，那意味着（他们）根本没有应收账款、合同负债能来调节。”蔡学飞表示。

稍好的消息来自今世缘和泸州老窖，但这两家的营收、净利润跌幅也在10%以上。

报告显示，泸州老窖2025年的营收为257.31亿元，同比下滑17.52%；净利润为108.31亿元，同比下滑19.61%；扣非净利润为107.60亿元，同比下滑19.70%；现金流为71.23亿元，同比大幅下滑62.86%。

泸州老窖的问题主要出现在第四季度，其营收、净利润、扣非净利润均大幅下滑，现金流甚出现了-26.99亿元，全年的压力在年末集中爆发，成为了压死业绩的最后一根稻草。

以国窖1573、泸州老窖特曲、百年泸州老窖窖龄酒为代表的中高端酒类实现营收229.68亿元，同比下滑16.74%；以泸州老窖头曲、泸州老窖黑盖、泸州老窖二曲为代表的其他中低端酒类实现营收26.38亿元，同比下滑23.93%，压力逐步显现。

另一个好消息，是今世缘保住了百亿。

年报显示，今世缘2025年实现营收101.81亿元，同比下滑11.81%；实现总利润34.60亿元，同比下滑23.69%；实现净利润26.04亿元，同比下滑23.69%；实现扣非净利润25.95亿元，同比下滑23.22%。

2025年，今世缘的省外市场营收达到了9.29亿元，同比微增0.26%。这也是白酒上市公司报表中难得一见的市场层面的增长，虽然涨幅不高，但也能看见今世缘在外埠市场的努力程度。

28日发布年报的6家白酒上市公司，营收、净利润清一色出现下滑，4家酒企的现金流大幅下滑。这说明即便实力强劲的上市公司，在2025年的经营压力也颇大，客观因素在第二、三季度对市场的冲击叠加到了第四季度，造成了主要经营数据全面滑坡。

但是，从已经披露的一季报来看，大部分上市酒企的营收、利润降幅在收窄。这无疑是一个好现象，保住了酒企反弹的信心，也让行业看到了些许曙光，希望白酒行业借此振作起来，2026年触底反弹，走上聚势回升之路。

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