高金6月学术研讨会精彩回顾 | 学术现场

深耕前沿，思辨新知。6月，上海交通大学上海高级金融学院（高金/SAIF）持续推出学术研讨会，特邀5位来自海内外顶尖高校的金融学者，围绕数据监管、投资者行为、地缘政治风险与金融市场、机构资产配置、并购人才整合等前沿议题分享最新研究成果。

研讨会以思想交汇激荡学术活力，持续营造开放、前沿、多元的科研氛围，稳步夯实高金国际化、高水平的学术研究平台

以下为6月学术研讨会的精彩内容回顾。

高金6月学术分享嘉宾一览

高金6月学术现场精彩回顾

6月3日

切断数据链条：数据共享限制对金融市场的涟漪效应

Huan Tang

宾夕法尼亚大学沃顿商学院金融学助理教授

法国巴黎高等商学院金融学博士

现有隐私监管研究大多聚焦其对企业与消费者产生的影响，尚未探讨其对金融市场造成的作用。Huan Tang教授与合作者以苹果公司推出的应用程序追踪透明度政策（ATT）为准自然实验，研究由隐私保护引发的数据共享管控，是否会降低主流市场指标的信息精度，进而向资本市场产生外溢影响。

该政策落地后，高度依赖此类数据的分析师盈利预测准确度明显下降，公募基金也减少了对受影响个股的持仓关注度。最终，高度依赖这类市场参与者的上市公司，其股价定价效率显著走弱。

研究结果表明，随着具备监控属性的另类数据越来越容易受到未来监管政策变动的冲击，金融市场出现了一类新的风险薄弱点。

6月5日

认知双系统理论与投资者决策：来自公募基金发行直播的经验证据

Kai Li

不列颠哥伦比亚大学尚德商学院加拿大研究讲席教授

加拿大多伦多大学金融学博士

Kai Li教授与合作者研究投资者的直觉本能（第一系统）与审慎理性思考（第二系统）如何共同作用于投资决策。

本文构建了2020—2024年中国公募基金首发推广直播的全新数据集。在这一场景下，基金尚无历史业绩与持仓披露，能够有效剥离出两类不同认知机制产生的独立影响。

研究发现，主讲人的情绪表现（语音语调、面部神态、肢体动作）会引发投资者直观好感，并显著提升基金认购规模。当直播传递复杂信息或由基金经理出镜讲解时，投资者会启动理性分析，第二系统的审慎思考将弱化第一系统形成的感性印象。

进一步研究表明，若第二系统遭遇认知资源约束，这种理性纠偏效应会随之减弱：例如平台同期直播造成注意力分散、市场剧烈波动带来更高信息处理压力、直播时长过长引发认知过载。本文为理解直觉与理性博弈如何左右投资行为提供了新证据，有助于构建更完善的投资者行为实证理论。

6月10日

金融市场中的地缘政治风险：来自共同基金资金流动的证据

Chao Zi（资超）

上海交通大学上海高级金融学院金融学助理教授

伊利诺伊大学厄巴纳香槟分校金融学博士

Chao Zi教授与合作者探究了地缘政治风险如何反映在基金资金流动与资产价格之中。

研究以国际股票型基金为研究样本发现，在地缘政治重大事件窗口期，基金对地缘竞争国资产的持仓敞口越高，资金净流入水平越低。本文利用高敞口基金与低敞口基金的资金流差异，构建了全新的地缘政治风险指标GPFS。

实证结果表明，2016年以后，GPFS在股票横截面收益中存在显著的风险溢价，而2016年之前不存在这一溢价。该溢价主要体现在大型企业以及拥有海外营业收入的企业中。更多经验证据为风险层面的作用机制提供支持。

6月12日

主观信念与机构投资者的资产组合配置

Andrei S. Gonçalves

俄亥俄州立大学费舍尔商学院金融学副教授

俄亥俄州立大学费舍尔商学院工商管理博士（金融学方向）

Andrei S. Gonçalves教授与合作者研究主观信念如何影响机构投资者的投资组合配置。

研究将美国公共养老基金的多资产配置方案，与其咨询机构给出的长期资本市场预期参数相匹配，考察主观预期收益率、波动率与相关性的差异，会在多大程度上转化为投资权重的差异。研究将上述信念变量纳入均值-方差分析框架，同时纳入基金与咨询机构之间的信念分歧、异质性风险厌恶、非负权重约束，以及市场摩擦带来的业绩基准追逐动机。

实证结果表明，无论在不同资产类别、不同养老基金之间，还是在时间序列维度上，养老基金的实际资产配置都与主观信念推导得出的均值方差最优组合高度相关。纳入市场摩擦至关重要：摩擦会显著提升主观信念向资产配置的传导程度，大幅提高模型解释力。总体而言，研究证实主观信念是机构投资决策的核心影响因素，而市场摩擦深刻影响信念向实际持仓落地的传导过程。

6月17日

以并购吸纳人才：劳动力再配置、企业边界与市场势力

Yameng Fan（樊娅萌）

上海交通大学上海高级金融学院金融学助理教授

庞培法布拉大学经济学博士

Yameng Fan教授与合作者研究了并购重组如何改变企业人才获取格局、拓展企业边界并提升市场势力。研究结合领英平台的企业-员工匹配数据，以及经过反垄断筛选的并购事件样本，实证发现：并购完成后，大量技术人才从目标企业流入收购方，且流入人才所掌握的技能与收购方现有员工形成互补。此类以人才吸纳为核心的并购，能够推动企业拓宽产品线、扩大业务板块并提高市场份额；而未带来显著人才流动的并购，上述效应则大幅弱化。

本文构建包含古诺竞争的多产品、多技能理论模型对此作出解释。在模型中，技能储备构成企业生产的刚性产能约束。并购使收购方整合目标企业的人才资源，进而内生开拓新产品线，最终提升市场势力。该理论框架打通了微观人才再配置、企业产品扩张与市场势力提升之间的传导链条，模型推论与实证规律保持一致。

自2009年建院以来，高金始终以“打造中国的世界级金融学院”为目标，以“汇聚国际一流师资、培养高端金融人才、构筑开放研究平台、形成顶级政策智库”为重要使命，致力于推动高水平学术交流，促进学术创新与进步，为社会发展提供有力支撑。

学院每年精心组织近50场学术研讨会，聚焦科技金融、数字金融、可持续金融三大核心方向，邀请全球顶尖学府的经济金融领域知名学者，分享最新研究成果与进展。这一学术交流平台不仅助力高金学者始终与国际学术前沿同频共振，更构建起充满活力的国际化学术生态，为学院的长远发展奠定坚实基础。

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