解密高成长性创新公司的增长新范式｜封面故事

务实即增长。

《中国企业家》记者 孔月昕

编辑｜马吉英

头图来源｜中企图库

六月，科技圈提前进入夏季。

6月1日，宇树科技正式通过上交所科创板上市委审议，从3月20日申请受理到过会仅耗时73天，创下2026年A股硬科技IPO最快纪录；6月12日，SpaceX上市首日收盘市值达2.1万亿美元；6月中旬，DeepSeek首次融资关闭，估值直逼4000亿元。6月22日，智谱港股股价首次突破万亿港元，距离上市不足半年。

据清科数据统计，2026年第一季度，我国新募集基金规模达5590.69亿元，同比上升79.8%；全年退出数据相较去年实现100%～200%的增长；千亿元级IPO密集涌现，科创赛道迎来久违的蓬勃态势。

高歌猛进之下是高度分化。清科控股董事长兼CEO倪正东在不久前的一次演讲中提到：2026年创投市场90%以上的资金集中在AI、机器人、世界模型、量子科技、可控核聚变、集成电路、商业航天等赛道。相比之下，创新药投资“有点冷清”，消费投资更是“凉快”。

在此背景下，我们将重新审视“未来之星”的价值。

2001年，《中国企业家》第一次发出那封“寻人启事”——每年从数万家创业公司里，找出21家最有可能长成参天大树的幼苗。过去25年间，525个名字进入了这份名单。腾讯、百度、美团、小红书，都是在还很弱小的时候被我们发现。近两年来，宇树科技、DeepSeek、智谱、MiniMax……也陆续成为“未来之星”的新面孔。

进入AI时代以来，技术扩散和迭代的速度远超以往。一个技术创新可能刚跑出来，就被下一个浪潮拍在沙滩上。大模型的竞赛尚未决出胜负，应用层的厮杀已经白热化；具身模型技术路线尚未收敛，行业已进入商业化元年……对创业者来说，如何打造一种新的增长范式，成为当务之急。

通过与今年投资人和创业者的深度沟通，我们提炼出“务实即增长”，即用确定性换时间，用造血能力换空间，用结构性壁垒换竞争安全垫。

今年我们深度调研的21家公司，没有一家靠概念活着，都有强大的在地上奔跑的能力。有的年营收破百亿元，有的用300人跑出同行3000人都没跑出来的效率，有的在最烧钱的赛道上实现正向现金流。拓竹2025年营收突破100亿元，全球消费级3D打印销量第一；黑湖科技服务近4万家工厂客户，营收年增速超60%；阶跃星辰在国内六成头部手机品牌实现模型装机，覆盖超4200万台终端。

它们的共同点务实且朴素：先做确定性的事，再谈天花板。

这个逻辑听起来一点都不性感，但就是这个不性感的逻辑，让它们在别人裁员收缩时还在继续扩张。不是它们更幸运，是它们更早看清了事实：补贴和故事能换到估值，却换不到生存空间。

星海图的价值观是“务实创新”。在其创始人兼CEO高继扬看来，“解决问题的创新才是创新，天马行空对企业没有意义。”他强调，不要过度追求不符合这个阶段的商业化，那不是资产，是负债。

再看另一家我们今年调研的公司星动纪元，其机器人已经在顺丰、邮政等物流中心“上班”，是国内首个完成具身智能行业PMF（产品市场匹配）的公司。据公司创始人、CEO陈建宇透露，在（具身）每条技术线上，星动纪元都是行业里最早开始的公司之一：2022年做双足运控，2023年研发灵巧手，在本体层面最早定义准直驱方式；AI大模型出来后，立刻跳过分层架构转向VLA端到端模型；Sora一出来又马上投入世界模型。

星动纪元公司创始人、CEO陈建宇

沃兰特航空创始人、CEO董明表示，务虚本身不是坏事，行业成长需要有人宣传，让大家有更多关注。但他也强调，务实是企业和行业的内核。“只有务虚没有务实，行业的成长就没有骨架，最终会崩溃。”

在《易经》中，生命力、创造力的源头在乾、坤两卦，乾坤两卦配合起来，用到企业中就是永续经营之道，即在广阔的大地上，要把像天一样高远无际的理想一步步展开。“行天无疆”很容易，宇宙空间本来没有阻碍，一旦要“行地无疆”，就要越过汪洋大海、山河险阻。

务实不是保守，而是一种更高维度的进攻策略。接下来，你会看到创业者如何以务实的态度，探索成长之路的故事。

用更少的粮草，打更硬的仗

能否用更少的钱、更少的资源，做出更先进的技术？这是爱诗科技尝试解答的问题。

自成立以来，爱诗科技几乎每3个月就会进行一次模型升级。2023年10月，它推出PixVerse V1，目前，PixVerse系列模型已经到了V6版本。除了V系列模型，爱诗科技还在布局C（面向影视）、E（面向营销）等一系列行业垂类视频生成模型。2026年1月，爱诗科技率先推出了全球首个通用实时世界模型PixVerse R1；2026年4月，又推出了全球首个影视行业大模型PixVerse C1。

爱诗科技创始人兼CEO王长虎曾任字节跳动视觉技术负责人，他从字节带来的不是资源，而是对资源效率的偏执。达晨财智合伙人、执行总裁兼首席投资官邬曦告诉《中国企业家》，王长虎和团队在字节管理过2万块V系列GPU，非常懂得如何高效利用有限的资源去迭代产品。

王长虎知道每一张GPU的卡时应该产出什么，知道算力不是勋章而是成本。很多大模型公司还在炫耀用了多少张卡，爱诗科技在想的是怎么把同行1%的资源用到极限。他称，“从创业至今，我们只用了同行十分之几甚至1%的成本资源，就做出了优于或持平于同行的技术能力与产品。”

在低空经济领域，资源利用效率也是胜负手。董明是ARJ21和C919的参与者，在GE工作了5年，2021年6月创业做eVTOL（电动垂直起降飞行器）。面对当时倾转翼构型的大热，他选择了技术风险更低的复合翼。他说，“我们对技术始终保持中立和客观，但是在产业发展初期，eVTOL是个新兴事物，我们需要用有限的资源去快速验证公众的接受度，所以我们会去评估不同技术路径的风险。”

沃兰特航空创始人、CEO董明

这个决定的代价是飞行效率略低，但好处是工程实现更可控，适航取证更可期。他的“三型三代”产品迭代规划，每一步都有清晰的技术里程碑。董明的逻辑很朴素：先拿到适航证，再谈商业规模。复合翼的确定性更高，这个确定性值多少钱？值17.5亿美元的订单。

无问芯穹则展示了如何让“优化”成为核心竞争力。其核心技术是异构混训混推，让英伟达和国产芯片协同工作，把每一分钱买来的算力“榨干”到最后一滴。它的Infini-AI异构云平台已纳管全国26城、53个核心数据中心、25000P+算力，支持20多种大模型与10种以上芯片的混合训练与推理，千卡异构集群利用率最高达到97.6%。这个数字意味着，几乎没有任何算力被浪费。

无问芯穹联合创始人兼CEO夏立雪说，“在今天这个时间点，占据最高行业地位的不是最有钱的人，而是最懂得做好优化的人。词元（Token）工厂的底层逻辑，就是对每单位资源所生产的词元，以及每词元所带来的生产力水平进行优化。”无问芯穹立足软硬协同、多元异构，做M种模型和N种芯片之间的联合优化，“把每一块芯片上的每一分算力、每一秒钟都压榨到极致”。

最贵的成本是人，AI正在深刻重塑创业公司的组织形态，过去需要十个人的产研销团队，今天可能三个人就能完成，人效正在成为衡量组织竞争力的核心指标。互联网时代那种动辄千人的BU制已成为过去，当下头部硬科技创业公司大部分以百人团队为主，其中研发团队更是核心中的核心。

智冉医疗一直是小团队作战，很长一段时间都维持在50人以内，当下也只有100人。对于创始人、CEO宋麒而言，极简团队意味着每一个岗位都必须是“关键人才”，因此，他在人才判断上最为看重两件事：第一是学习能力，第二是兴趣。在他看来，脑机接口是一场持久战，只有真正热爱的人，才能在这场长跑中坚持下去。

月之暗面Kimi走的路更极端。全公司约300人，是国内头部大模型创业公司人数最少的。没有OKR、没有部门墙。杨植麟的底层假设是：堆人堆卡是懒惰的解决方案，算法优化才是硬功夫。Kimi专注底层技术优化，推出MuonClip、Kimi Linear、Attention Residuals等技术，用更少的资源跑出更好的效果。2026年5月，Kimi的D轮融资20亿美元，估值200亿美元。杨植麟试图在大模型这个最烧钱的赛道上验证，效率本身可以是一种技术壁垒。

月之暗面Kimi创始人杨植麟

其实，在2024年DeepSeek用极低成本做出顶尖性能，就已经给全行业上了一课：算力的使用效率，比算力的绝对规模更重要。单位算力能产出多少词元、多少收入、多少用户价值，这才是新的战场。

选择少有人走的路，而非跟随主流

在资本充裕的年代，跟随主流是最安全的选择，但当风口过去，你往往发现自己挤在一条没有出口的巷子里。

利氪科技入局线控制动的时候，这个赛道已经有50多家竞争者。创始人兼董事长惠志峰是原博世销售经理，2021年7月创业，入局这一赛道的时间排在最后。他没有去跟博世正面硬碰，而是选择Two-box和One-box双线并举，自研电磁阀、自建产线、建10万级洁净厂房。从经济性车型切入，错位竞争。

2025年，利氪科技营收增长超300%，One-box产品获超15家头部车企40余车型定点，国产供应商前三。宁波新厂一期年产能30万套，二期可达150万套。在缺芯窗口期，他用18个月量产目标倒逼极致执行，抓住了时间差。不是他比博世强，是他找到了博世不愿意弯腰去捡的果实。

星环聚能选择了核聚变领域最“冷门”的技术路线。创始人陈锐和谭熠是清华大学同窗，公司脱胎于清华大学聚变实验室，团队运行国内首个球形托卡马克装置SUNIST近20年。当国家队和大多数民营公司都在走传统托卡马克路线时，他们坚持球形托卡马克+磁重联加热机制。

这个选择的代价是更长的技术验证周期，但好处是从源头降低度电成本，压缩装置体积，更改脉冲运行模式。2026年5月，完成全尺寸高温超导环向场磁体测试，这是全球首个面向球形托卡马克聚变堆的全尺寸高温超导环向场磁体。公司半年融资15亿元，累计融资超20亿元，估值10亿美元。在商业化方面，仅耗时279天就完成SUNIST-2装置搭建，计划于2028年前后启动聚变商业示范堆建设。对星环聚能来说，在核聚变这个需要几十年耐心的赛道上，差异化不是冒险，而是唯一能活下来的策略。

拓竹创始人陶冶是前大疆消费级无人机事业部负责人。2020年创业做消费级3D打印机时，他没有采用行业里普遍使用的开源Marlin控制系统，而是自研了一整套控制方案。

拓竹科技创始人陶冶

这个决定不是为了炫技，而是为了解决开源方案无法精确控制的问题。开源方案的上限是社区贡献的上限，拓竹的上限是自身研发能力的上限。这个选择让拓竹可以精准控制每一层打印的温度、速度、路径，最终让产品体验拉开代差。

2025年，拓竹营收突破100亿元，成为中国3D打印行业首家年营收破百亿元的企业，全球消费级3D打印产品连续3年销量第一，海外收入占比达七成。国内每10台3D打印机有8台来自拓竹，MakerWorld模型社区注册用户超5000万，月活跃用户达千万。它证明了一件事：自研的真正价值不在于写了多少行代码，而在于是否有能力建立一个清晰可控的技术边界。在这个边界内，你可以做任何你想做的优化。开源方案是别人的天花板，自研是你的地板。很多公司还在争论要不要自研，拓竹已经用百亿元营收给出了答案。

估值重要，真金白银更重要

创投圈有个老故事：估值是想象力，现金流是生命力。如果只关心前者，即使估值百亿，也可能连工资都发不出来。

与估值相比，营收数字和盈利能力越来越被看重。沃伦·巴菲特有一句广为流传的判断：“现金是氧气，99%的时间你不会注意它，直到它没有了。”在今天创业语境下，这句话的分量比以往任何时候都重。

阶跃星辰坚持“基础大模型”与“AI+终端”双轨并行，未因同行转向应用而放弃预训练，但同时商业化聚焦智能终端Agent，布局汽车、手机、IoT，并与国内六成头部手机品牌进行深度合作，模型装机超4200万台，日均服务近2000万人次；汽车领域推出业内首个端到端语音模型的AgentOS智能座舱。据公开报道，公司2025年收入近5亿元，2026年预计约12亿元。

宋麒对造血能力也深有体会。智冉医疗早期融资时，不少机构对脑机接口很警惕，因为Neuralink从2016年创立，直到2023年还没有一例临床。“创新医疗器械的源头多从国外起来，大家更习惯国外已经有产品拿证了，国内再做。”他重新思考了产品策略：加入一些更成熟、临床落地风险较低的产品，同时将柔性电极作为科研产品售卖，从而获得一些现金流。

在保持技术前沿的同时，找到能够“沿途下蛋”的路径——这不仅是智冉医疗的选择，也成为越来越多硬科技公司务实的经营策略。

地瓜机器人从地平线分拆出来之前，CEO王丛就已经在死磕商业化。他强调，自己目前主要精力都在供应链、客户对接和招人等业务上，他坦言“基本上做得还不错的to B公司，一号位几乎都是最大的销售”。截至目前，地瓜机器人的产品已覆盖国内市场一半以上的客户。

地瓜机器人CEO王丛

库迪咖啡的账算得很清楚。2022年10月陆正耀杀回咖啡赛道，外界的第一反应是“又来复制瑞幸”。但库迪这一次没有复制瑞幸的补贴大战，它转向私域福利和定向优惠券，把纯联营模式改变成“联营为主、直营赋能”的双轨制。更关键的是，库迪从2024年5月起实现了正向现金流和盈利，没有依赖外部融资，靠的是联营模式的自我造血。

3年时间，库迪在全球开出1.8万家门店，覆盖33个国家和地区。钱从哪来？不是投资人的口袋，而是门店的流水。陆正耀加码了上游供应链，在安徽当涂建烘焙工厂，和BRAMBATI合作锁定原料。这些动作不性感，但很有效。跑马圈地的时代已经过去了，现在活下来的咖啡品牌必须精耕细作。资本市场不会永远为补贴买单，门店的流水才是持续发展的筹码。

红松的故事更慢，也更扎实。创始人李乔从一门化妆课起步，在退休人群里深耕了6年。6年是什么概念？足够一家AI公司从天使轮到D轮再到破产。红松没有追逐风口，它首先验证的是一个朴素的问题：退休人群到底需要什么？答案不是课程，不是照护，而是精神空巢的填补。于是红松做了老年版小红书，用社区归属感替代单一服务。

2024年，红松用户数超过千万，付费用户超过百万，也终于开始盈利。2025年，红松全面All in AI，平台学员平均每天与AI老师沟通超过30分钟，对话轮次超过40次，满意度超过87%。

这些数字不来自资本故事，来自产品里真实的用户黏性。一家服务银发人群的公司，先懂得慢下来，反而跑出了盈利。这听起来有点违反直觉，但数据不会说谎。

慢就是快，这句话被说烂了，但红松真的做到了。

创始人双手粘泥，必须比任何人都懂底层逻辑

组织的务实，说到底是人的务实。当创始人愿意把自己扔进泥沼里，公司才算真正开始运转。

刘倩菲在逐本干的不是CEO的活儿，是采购经理的活儿。她把供应链拆到最小单元，一个泵头、一个色母粒都要亲自看。她甚至自己掏钱买设备租给供应商，条件是换更低的加工费。这套做法听起来很土，但结果很硬：逐本营收曾冲到十亿元级别，2023年扭亏为盈，在李佳琦直播间一次卖出1400瓶卸妆油。

逐本创始人刘倩菲

刘倩菲毕业于复旦大学，在投行工作了好几年，见过大场面。但她比谁都清楚，消费品公司的生死不在PPT里，在泵头的注塑公差里。她不是去巡视供应链企业，而是住在那里。很多创始人喜欢讲战略，她讲的是0.01毫米的公差对用户体验的影响。

黑湖科技创始人周宇翔是另一种“下场”。他1989年出生，达特茅斯学院毕业，华尔街投行出身，履历光鲜得不像制造业的人，但他从2016年创业第一天起，就往工厂跑。他的每一步都踩在工厂的神经末梢上——给中小工厂推“黑湖小工单”，年订阅费只要1万元，3小时跑通。这不是大企业服务部门能做出来的产品，这是蹲在车间里、听过厂长骂人的人，才能想出来的交付方式。

农夫山泉、蜜雪冰城、特斯拉、小米的供应链都在用黑湖，周宇翔知道，工业软件不是写出来的，是被工厂的灰尘和噪音磨出来的。写字楼里写的工业软件，和工厂地板上写的工业软件，根本不是一回事。

TOP TOY创始人孙元文更是把“全员奔赴一线”推到了极致。他出生于1991年，从优衣库管培生起步，后来去了名创优品。2020年TOP TOY从名创内部孵化，6个月就从项目组开到第一家店。孙元文定了一条规矩：财务经理也要去当买手。这不是轮岗体验，而是组织信条。不懂货架的人，不配做零售。很多公司的财务经理连自家产品都没摸过，TOP TOY的财务经理知道哪个IP摆在第几层动销最快。

孙元文从零售基本功里长出了一套IP矩阵：自建IP、授权IP、第三方品牌IP三层立体打法。这不是战略咨询公司的输出，这是从优衣库仓库里搬箱子、在名创优品门店里理货架的人，才能沉淀下来的肌肉记忆。

惠志峰的经验是，客户的新技术动向、哪些需求竞争对手满足不了、公司开发过程中哪些没做好，这些信息只有在饭桌上、在会议室里、在产线旁才能拿到。公司选择从经济性车型切入供货，与大厂错位竞争，在惠志峰看来，国产汽车80%的销量集中在20万元以内的价格带，越是成本敏感的车型，才越有可能选择利氪科技进行合作。

海德氢能创始人、CEO姚昌晟也特别强调，要去一线获取“真实”的东西。“它可能来自公司内部，是一个产品细节、管理细节，也有可能是使用场景的样子。”他说，“每个国家和地区的能源产业，都跟它的能源禀赋和政策强烈相关，不到一线，你根本不知道长什么样，这些认知无法替代。”仅仅今年上半年，他就飞了17万多公里。

“泡”在一线，也是健适医疗创始人王欣的常态。他频繁去国外谈生意，几乎每一位来中国参观培训的合作伙伴、医生，他都会去交流。在进行第一笔并购时，为了稳定团队，他从厂长到基层员工一个个聊。

健适医疗创始人王欣

让我们回到这21家公司的群像，它们来自完全不同的赛道：咖啡、医疗、大模型、脑机、氢能、机车、潮玩、低空经济……创始人背景各异，有的出身大厂，有的从车间走出来，有的是教授，有的是修车学徒。但站在一起看，他们又有一张类似的面孔，这张脸或许不那么英俊，但经得起端详。

泡沫终会退去，故事总会失效。只有以务实的姿态进行快速自我造血、解决具体问题并跑通商业闭环的企业，才能实现最坚实、最可持续的增长。