零跑销量“遥遥领先”！背后隐忧浮现

月销10万！ 最近，车圈新势力领跑汽车，一直备注关注。

近日 ，零跑汽车公布了一份让整个新能源车圈都坐不住的成绩单 ， 2026年 7月全球交付量达到101 , 267台，同比增长102%，单月交付首次突破10万台大关。

这不是一个普通的月度数据。在造车新势力这个阵营里，零跑 汽车 是第一个站上月销“六位数”台阶的品牌 ，在 鸿蒙智行交付4.5 0 万辆、小鹏 集团 交付3.8 0 万辆、蔚来 公司 交付3. 59 万辆、理想交付3.05万辆的时候，零跑汽车用10.13万辆的成绩实现了断层式领跑，让笔者想起一个网络热词“遥遥领先”（无任何贬义）。

数据来源： 车企官方&公开信息； 中汽数研 制作

从2022年3月的月交付1万台，到如今的月交付突破10万台，零跑汽车仅用了4年时间。 与此同时，公司的经营也从深度亏损转为盈利。2025年，公司营业总收入657.85亿元，较2024年实现翻倍，净利润也从亏损28.21亿元变为盈利5.38亿元 ， 成为中国造车新势力中第二家实现年度盈利的企业。

零跑汽车 能够实现销量逆袭，笔者总结下来，主要是以下这几个原因：

产品定位：主力车型集中于10万–20万元价格区间，该区间对应国内最庞大的乘用车消费群体。2026年7月单月交付量达101,267辆，同比增长102%，且当月有A10、B系列、C10及D19共四款车型月销过万，表明产品矩阵对细分市场的覆盖较为均衡，未过度依赖单一车型。

成本控制与自研比例：核心零部件自研自制比例占物料成本65%以上，这一垂直整合模式降低了对外部供应商的依赖，减少了单车的物料成本。

出海：2025年全年出口量达6.7万辆，位列新势力车企出口量第一。通过与Stellantis集团的合作，进入欧洲及全球40余个市场，同年碳积分交易收入约11亿元，海外业务在销量与利润两方面均形成正向贡献。

在同期新能源车企普遍面临价格战与亏损压力的背景下，零跑通过上述自研降本和规模扩张，实现了销量 大幅 增长，其增长速率和盈利节点均高于行业平均水平。

数据来源：同花顺

但是，在股价方面，近一年来，公司股价较去年最高点，近乎腰斩。

对于资本市场而言， 数字很好看 ，成绩值得肯定 。 但也要考虑未来的增长点和预期。

但 背后 ， 也 有一些值得关注的问题

5亿利润， 多少来自卖车 ？

据零跑汽车 2025 年报披露，公司 其他销售包括销售二氧化碳积分、客户积分、网上商店货品销售、售后服务、提供研发服务及其他。

其中， 二氧化碳积分 销售涉及与大股东之一 Stellantis （截至2026年3月末 持有 零跑汽车 已发行股份总数的19.99% ）的关联交易。 零跑汽车与Stellantis附属公司订立协议 ，将 Leapmotor 品牌纯电动汽车电动汽车在欧盟和英国市场的销售和注册所产生的二氧化碳积分 转让 给 Stellantis附属公司 。

2025年零跑的政府补贴收入也大幅增长，但由于年报未披露细节，其可持续性有待观察。

2025年零跑净利润5.38亿元，但来自Stellantis的碳积分交易收入就高达11.10亿元 ，来自政府的补贴收入5.91亿元 。

换句话说，如果没有这 两 笔交易，零跑2025年不仅不会盈利，反而会重新陷入亏损。 中国造车新势力中第二家实现年度盈利的企业 这个头衔，净利润 “含金量”有多高？

更让人捏把汗的是，2026年一季度，零跑 汽车的财务报表 立马现了原形 ， 归母净亏损3.9亿元，毛利率从14.9% 下滑至 9.4%。 毛利率大幅下降的原因，公司是这样解释的： 整车产品组合的变动，部分被持续进行的成本管理所抵销；战略合作业务减少 。

值得关注的是，零跑汽车在2026年一季度末才披露与 Stellantis 2026年关于 二氧化碳积分 的战略合作协议， 也就是说一季度的亏损可能与未确认二氧化碳积分收入有关。 这不禁让人联想， 零跑汽车 短期内的 盈利是否完全依赖此 合作 协议。

未来，零跑汽车与 Stellantis 之间关联交易的可持续性与定价公允性或将持续引起外界关注。

数据来源： 零跑汽车2025年年度报告

卖出 60万辆车， 到底能赚多少 ？

零跑 汽车 2025年卖了 596,555台 车， 年报中 车辆及部件销售 收入620.13亿元 。 可以简单对比， 理想 汽车 2025年 交付 了 406,343 台 车， 车辆销售 收入1,385.38 亿元， 收入规模 是零跑汽车的2倍有余 。

更值得关注的是 单车收入。 从单车收入来看，理想汽车单车取得收入超过34万元，零跑汽车单车取得收入仅10万出头，也就是说，理想卖一辆车取得收入相当于 零跑 汽车 卖三辆车 。

“半价理想”的标签成就了零跑的销量，但也锁死了它的天花板。

一旦 被市场定义为“平替”，消费者凭什么为 此 多掏钱？零跑 汽车 的产品矩阵已覆盖6万到30万元，但主力销量仍集中在15万元以下区间 ，零跑汽车 长期主打亲民定价、以性价比抢占市场的策略，也会持续压缩自身单车盈利空间。

图片 来源： 零跑汽车2025年 环境、社会及管治报告

研发投入 低，是否将透支未来 ？

零跑 汽车 最引以为傲的标签 之一 是“核心零部件自研自制”。但 有个值得关注的细节， 大规模自研在财务报表中的体现 是研发投入垫底。

2025年，零跑研发费用规模和研发费用率均显著低于“蔚小理”。20 21 年到202 5 年五年间，零跑 汽车 累计研发 费用 仅 112.59 亿元，而蔚来、理想 和小鹏 202 5 年 单年 就分别高达 106.05亿元、 1 13.15 亿元和 94.90 亿元。

用更少的钱做出了爆款，这是本事。 研发投入少，短期看是省钱、是效率， 但 长期看是 透支未来 。 从长远看，要在 新能源汽车 的技术竞赛中不掉队， 产品研发 这根弦还得绷紧。

数据来源： 企业预警通

Stellantis这个“大腿”，还能抱多久 ？

2023年10月，Stellantis以15亿欧元入股零跑 汽车 ， 并且 成立合资公司“零跑国际”，由Stellantis持股51%、零跑持股49%。

这笔交易让零跑一夜之间拥有了通往欧洲的“高速公路” ， 借助Stellantis遍布欧洲的渠道网络，零跑 汽车 快速打入欧洲市场，2025年 零跑汽车 欧洲29国市场的纯电销量位列中国乘用车品牌前三。Stellantis这条“大腿”，看起来又粗又稳 ， 成为零跑 汽车 全球化最重要的跳板。

但这条“大腿”自己正陷入麻烦， 2025年，Stellantis实现净营收1 , 535.08亿欧元，较2024年的1 , 568.78亿欧元同比下滑2% ；盈利方面更是低迷， Stellantis净亏损达223.32亿欧元，而2024年同期净利润为55.20亿欧元 。

更让零跑 汽车 捏把汗的是，Stellantis前CEO在卸任后写了一本名为《风暴中的飞行员》的书，公开预言：Stellantis可能面临解体。

他推测， Stellantis 内部法国、意大利和美国三方势力的脆弱平衡难以持续，未来可能出现中国车企收购欧洲业务、美国收回北美品牌的局面。Stellantis官方虽然迅速否认了拆分的说法，但一个前CEO在回忆录里公开唱衰自己曾执掌的集团 ， 这种事在汽车行业历史上都极为罕见。

零跑汽车与 Stellantis合作中最先出问题的，是生产端。 Stellantis已经停止了在波兰组装零跑T03的计划。一旦这家巨头进一步收缩海外投入， 或者地缘政治冲突 出现 升级，两家的合作或将变得摇摇欲坠 。

还有一个更现实的问题：碳积分交易的可持续性。本质上，这是一笔 政策红利驱动的关联交易 ， 欧盟碳积分 政策可能 会 变 动，Stellantis自身的电动化进程会推进，这笔 碳积分收入 不可能永远这么丰厚。一旦碳积分交易缩水或终止，零跑 汽车盈利能力或将明显下滑 。

公司经营的问题，也引发监管层面的关注。今年6月， 零跑汽车收到证监会关于公司申请向特定对象发行股票的反馈意见。

证监会围绕零跑汽车业绩扭亏、毛利率提升、收入确认、关联交易、募资使用以及股权结构等问题提出多项要求，核心指向正是零跑汽车盈利改善背后的可持续性与财务质量。

结语

从2015年成立，到2022年登陆港交所，再到2025年首次盈利、2026年月销破10万 ， 零跑 汽车 用11年时间，完成了一场从“活下去”到“领跑者”的逆袭 ，未来 或 可期 。

零跑 汽车 确实做对了很多事，自研降本、精准定价、快速上量。这家公司用六年时间完成了教科书级的逆袭 ，值得所有造车新势力研究学习。

但销量冠军不等于 盈利 冠军。11亿“卖碳” 收入 ，单车 收入较低 ，研发投入远低于对手，海外命门攥在Stellantis手里 ， 这四个问题，哪一个都足以让零跑 汽车 的“领跑”叙事大打折扣。

当四个叠在一起，零跑 汽车 的“好而不贵”到底是可持续的商业模式，还是靠政策红利和关联交易撑起来的脆弱平衡？

当月销10万成为常态，零跑 汽车 需要回答的已经不是“能不能卖更多”，而是“卖这么多，到底能不能真正赚到钱”。

做好车，能盈利，才能让企业走的成长远。

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