山东
8月25日，山东路桥(000498.SZ)公布2026年中报，公司依托路桥施工与养护双核驱动，受制于地方债务化解及投资节奏调整影响，报告期业绩呈现营收与利润双降态势；同时，海外业务实现高速增长，成为重要增量来源，但经营现金流承压明显。
财报数据显示，报告期公司实现营业收入253.57亿元，同比下降11.26%；归母净利润7.31亿元，同比下降28.93%；扣非净利润6.47亿元，同比下降34.98%。经营活动产生的现金流量净额为-29.52亿元，净流出幅度同比扩大71.55%，主要系销售回款与采购付款时点错配所致。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.2645元（含税），合计派发约4082万元。营收与利润同步下滑，且扣非净利润降幅大于归母净利润，显示主业盈利能力短期承压，非经常性损益对利润形成一定支撑。
从业务结构看，路桥工程施工仍是公司核心收入来源，上半年实现收入221.54亿元，占总营收比重为87.37%，但同比下降13.21%；路桥养护施工收入20.21亿元，同比增长10.27%，占比提升至7.97%，显示出养护业务逆势增长的韧性。
分地区来看，华东地区作为传统优势市场，收入171.35亿元，同比下降23.52%；而海外地区收入30.77亿元，同比大幅增长61.51%，占比提升至12.13%，成为本期业绩的重要亮点。毛利率方面，建筑业施工毛利率为13.69%，同比上升2.42个百分点，其中路桥工程施工毛利率为13.79%，同比上升2.66个百分点，表明公司在成本管控及项目筛选上取得一定成效。
业绩变动的主要原因在于宏观环境与行业政策的影响。受地方债务化解及基础设施投资节奏调整影响，部分项目落地、开工不及预期，施工进度受限，直接导致当期收入确认减少。此外，财务费用同比增加47.30%，主要系汇率变动所致，进一步侵蚀了利润空间。尽管营收下滑，但通过优化业务结构，高毛利的养护业务及海外业务占比提升，一定程度上对冲了国内传统路桥施工下滑带来的负面影响。然而，经营现金流的大幅流出反映出行业普遍面临的回款压力，利润增长质量仍待观察。
展望后续，国家继续实施积极的财政政策，拟发行超长期特别国债及地方政府专项债券，重点支持重大项目建设及存量债务化解，为公司主业提供政策支撑。山东省及全国交通投资保持一定规模，城市更新及新型基础设施建设带来新的市场机遇。但公司仍面临行业竞争加剧、原材料价格波动及应收账款回收风险。特别是海外业务虽增长迅速，但需警惕地缘政治及汇率波动风险。后续需重点关注国内重大项目订单转化情况及经营性现金流的改善进度，以及海外业务盈利的可持续性。
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