中保中报⑫上市险企集体押注“大康养”：一场关于确定性的战略共识

翻阅A股五大上市险企2026年中报，中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险的战略表述高度趋同。“全生命周期保障”“康养生态圈”“服务闭环”成为贯穿财报的高频词，养老社区、健康管理、长期护理保险更是各家笔墨较多的核心板块。

这不是用词雷同的巧合，而是整个行业在同一时间窗口做出的共同选择——“大康养战略”已经从个别公司的差异化布局演变为行业级的战略共识。答案藏在需求、政策和商业模式三个层面的共振之中。

锁定长期赛道

老龄化的确定性成为核心吸引力

保险行业最稀缺的从来不是资金,而是确定性。传统寿险增长高度依赖利率环境、代理人渠道这些效率和居民风险偏好，变量近年都出现明显不确定性——利率下行压缩利差空间,代理人队伍持续收缩。

而人口老龄化是一个几乎不存在争议的慢变量。中国平安中报显示，我国60岁及以上老年人口已达3.2亿，人均预期寿命79岁。正步入养老阶段的“婴儿潮”一代（“60后”“70后”）恰好是财富积累最充分的一代，对医疗养老服务的专业性提出了更高要求。这意味着需求既是刚性的——人不会不生病、不会不老，又是可预测的——险企可以依据人口结构做十年、二十年维度的长周期规划。

更深层次的变化在于客户需求本身正在升级。中国太保构建“防-诊-疗-复-养”康养服务生态，是为了提供“覆盖全生命周期的服务体验”。客户要的不再只是一张出险后赔钱的保单，而是能实际解决“病怎么看”“老怎么养”的完整方案。保险的价值主张正从“事后补偿”转向“事前干预+全程陪伴”。

顶层设计落地

立法在铺路，托底长期重资产投入

如果说需求是引力，政策就是把路铺平的关键力量。8月28日，十四届全国人大常委会表决通过《中华人民共和国医疗保障法》，将于2027年1月1日起施行，是医保领域的根本性立法。它从法律层面确立了“以基本医疗保险为主体的多层次全民医疗保障体系”，并明确国家鼓励发展商业健康保险，把商业保险的角色从政策表态升级为具有法律效力的制度安排。

同时,长期护理保险被正式确立为社保“第六险”，此前更多依赖地方试点的长护险，由此获得全国性法律支撑，规模化空间大幅提升。

再往前追溯，2025年9月发布的《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》已在为分红型健康险、个账医疗险等创新产品铺路。政策的持续性和确定性是险企敢于在康养领域做重资产、长周期投入的重要前提——养老社区、自建医院动辄需要数年甚至十年才能盈亏平衡，没有清晰的政策预期，理性资本很难轻易“下注”。

探求商业逻辑

康养非公益，实则主业之杠杆

真正让“大康养”从概念变成战略共识的，是它已被验证为一套行之有效的商业模式，可拆解为四条逻辑链条。

首先，康养服务是获客与留客的核心抓手。中国平安数据最具说服力：使用医养服务的客户加保率提升5.9个百分点，寿险使用医疗养老服务的新契约客户渗透率高达61%——康养服务已是拉新促活的关键工具，而非独立的成本中心。中国太保中高端客户健康服务使用人次同比提升121.2%，客户黏度显著增强。

其次，康养产业为庞大的保险资金提供了理想的资产配置出口。险资规模大、久期长、天然需要能匹配负债久期的长期资产，而养老社区建设周期长、现金流稳定的特征与之高度契合。中国人寿“投资自建+第三方合作”推进机构养老，已覆盖全国19个城市39个项目；中国平安在养老社区建设方面同样采用自建与合作模式并行，已自建臻颐年高品质康养社区项目6个，布局5个城市。这本质上是险资在“钱多、期限长、缺优质长期资产”困境下主动开辟的新赛道。

其三，康养生态帮助险企构建支付与服务的一体化闭环，掌握产业链话语权。中国平安意图成为“链接支付方与供应方”的“智能枢纽”，精准回应就医垫付压力大、理赔繁琐、支付割裂等痛点。中国平安、中国人保、中国太保等上市险企通过自建/合作医院与药店网络，把“事后赔付”升级为“实时直付”，既提升体验，也能通过规模化采购降低成本——这是国际“管理式医疗”模式的本土化实践。

其四，康养业务是应对低利率环境、优化盈利结构的非利率手段。低利率下单纯依赖利差的传统模式风险加大，险企需要把价值创造重心从“投资收益”转向“死差”“费差”。康养生态越完善，客户黏性和续保率越高，客观上能对冲利率下行对负债成本的压力。

各家战略框架高度相似，都是“保险+服务”的逻辑，但切入深度和资源禀赋各有侧重。例如，中国平安深耕全产业链自主可控模式，整合自建医疗机构、平安健康线上平台、北大医疗实体资源，叠加人工智能诊疗技术赋能，实现AI+真人医生服务100%覆盖个人客户，构建线上线下一体化的完整康养生态。中国太保聚焦客户全周期系统化服务，以13城15园的“太保家园”线下实体为核心载体，落地标准化、体系化的康养服务体系。中国人保依托多年政策性健康险经办积淀，核心发力长期护理保险政策性经办赛道。中国人寿侧重规模化网络布局，快速扩张机构养老服务版图。新华保险采取错位竞争策略，深耕旅居养老细分赛道，累计落地项目83个。

行业“同一战略逻辑、多元落地打法”的格局充分证明，大康养并非行业营销噱头，而是一套经过市场验证、适配头部险企发展需求的成熟商业模式。

宏大叙事背后

暗含容易被掩盖的深层信号

在全行业集体加码“大康养”的宏大叙事之下，拆解细分经营数据可以发现，诸多细节信号容易被忽略，而这些结构性差异终将主导行业未来的竞争分化格局。

健康险增长动能正从人身险公司转向财产险公司。数据显示，2026年1—7月，人身险公司健康险保费小幅负增长，而财产险公司健康险保费同比增长15.9%。中报显示，今年上半年，太保产险健康险业务实现保费收入171.37亿元，同比增长10.4%；人保财险意外伤害及健康险业务实现保费收入352.51亿元，同比增长13.8%。而且，通过精细化风控，人保财险将意健险综合成本率同比降低2.8%，实现承保利润3.62亿元；太保财险健康险承保综合成本率98.3%，同比下降1.0个百分点。真正跑得快的其实是财产险公司凭借短期健康险切入的市场，而非人身险公司主打的长期重疾险、医疗险，提示行业增长故事远比“整体向好”复杂。

康养“基础设施”建设速度明显跑在了变现能力前面。例如，人保健康管理有限公司已完成25家省级分公司设立，健康管理服务收入仅为近2亿元；平安健康服务超7700家付费企业客户，营收24.84亿元，净利润只有2.19亿元。网络与平台的“面”铺得很快，收入利润的“里子”尚未跟上——这才是判断战略“真落地”还是“讲故事”的关键财务线索。

“9073”养老格局解释了居家养老为何正在取代养老社区成为新重心。中国平安中报指出，我国养老格局中90%是居家养老，仅3%是机构养老。这解释了中国平安为何将“居家养老”品牌升级为“平安居家”。太保家园入住超3500人、国寿机构养老覆盖39个项目，这些数字固然亮眼，但服务的终究是极小一部分老年人口。未来战场重心可能进一步向轻资产、依赖科技和管家服务的居家场景倾斜。

长护险的制度红利，也意味着险企正深度绑定地方财政的健康状况。例如，中国人保、中国人寿、中国太保等在承办政策性长护险项目上先发优势明显，但这类业务本质上是政策性经办，利润很大程度上依赖地方医保基金和财政补贴，而非市场化定价。这是一种和纯商业化健康险性质完全不同的风险敞口。

真正跑得最快的其实是养老金融而非健康险产品本身。例如，太保寿险分红型保险规模保费656.87亿元、同比增长76.1%，商保年金新保期交115.63亿元、同比增长71.6%，增速都远超健康险新保规模保费（36.82亿元、增长3.0%）。可见，现阶段大多数险企的康养服务更多承担增值配套功能，并非对冲利率风险的核心主力。

中国平安的“医疗生态”实为轻重资产两条腿并行。平安健康（营收24.84亿元，互联网平台模式）与北大医疗集团（营收28亿元，实体医院并购模式）体量相近，商业模式和资本占用却截然不同，常被外界笼统归为一体看待，实际上中国平安在这一领域的资本沉淀比单一数字显示得更为厚重。

这些细节提示，“大康养”作为方向的确定性，不等同于每个具体环节的确定性，真正决定几年后谁能胜出的，恰恰是这些被宏大叙事掩盖的结构性差异。

未来五大趋势

行业竞争转向精细化落地

粗放扩张阶段已然落幕，接下来康养赛道竞争逻辑全面转变，五大发展趋势逐步清晰：

评判标准从比拼项目数量转向落地实效。资本市场会更加看重客户渗透率、加保率、续保率等硬核经营指标，单纯堆砌布局城市、康养项目数量的叙事不再具有说服力。

长护险有望成为下一轮增长引擎。伴随《医疗保障法》落地确立长护险的法定地位，长护险有望复制大病保险从试点到规模化放量的发展路径。

轻资产重运营模式预计成为主流。过往地产系重资产康养项目亏损案例提供前车之鉴，多数险企将采用自营打造标杆、合作快速拓客的混合模式，减少重资产沉淀。

人工智能将成为降本增效核心抓手。中国平安AI辅助诊疗准确率达96%，有效压低管理式医疗全链条成本，数字化能力将拉开各家竞争差距。

行业集中度持续提升。康养赛道资金、跨产业运营门槛极高，中小险企很难独立搭建完整产业生态，后续更多选择和头部平台合作，或是深耕本地区域康养资源的抓手。

大康养战略成为几乎所有头部险企的一致选择，本质上是保险行业在人口老龄化这一确定性最强的宏观趋势下，找到的一条既能匹配长久期资金、又能重塑主业竞争力的战略路径。这条路的入口是一致的，但终局注定分化——真正跑出来的，将是那些把康养服务转化为可衡量的加保率、续保率和承保利润的公司，而非项目数量最多、故事讲得最动听的公司。

对行业观察者而言，接下来最值得追踪的，或许不再是各家公司又新增了多少康养项目，而是这些项目究竟在多大程度上，真正转化成了实实在在的保费增长和利润贡献。