AI四年洗牌半导体：有人暴涨16.7倍，有人几乎零增长

AI算力芯片设计、AI内存制造、AI芯片代工制造企业跑赢大盘，而AI以外的半导体市场几乎没有增长。

2022年11月30日，美国OpenAI发布ChatGPT。以此为分界点，半导体行业格局彻底改写。

图1全球半导体月度出货额及同比增长率（截至2026年6月） 来源：笔者基于WSTS数据计算三个月移动平均值后制作

图表最右端近乎垂直向上的曲线十分醒目。2026年6月，半导体月度出货额达到1344亿美元，同比增速124%。月度出货额突破1000亿美元，这在半导体行业历史上尚属首次；而三位数的增长率，至少在1991年之后的35年间从未出现过。

从左向右观察图1，能够清晰看到半导体行业反复经历剧烈的景气周期，也就是硅周期。1995年Windows95泡沫及其破裂、2000年IT泡沫及其破灭、2008‑2009年雷曼危机、2018年内存泡沫与崩盘，再到2021年疫情带来的特殊需求及其落幕。同比增长率曲线如同心电图一般，反复在+40%~60%与‑20%~‑30%之间剧烈震荡。

耐人寻味的是，ChatGPT发布的2022年11月，恰恰是行业周期下行的起点。受疫情后需求回落影响，2023年上半年行业同比增速跌到‑20%区间。ChatGPT登场之时，正好撞上半导体市场的寒冬。

但此后行情和过去截然不同。出货额在2023年年中触底，之后连续近三年几乎一路上行；2025年下半年至2026年上半年，上涨斜率进一步加剧。

在以往的行业周期里，上涨约两年后就一定会迎来调整。但本轮行情历经三年依旧不见见顶迹象，反而还在加速。按季度口径统计，2026年第二季度全球半导体市场规模达到4033亿美元，折合年规模1.6万亿美元。

足以见得，生成式AI催生出的需求规模何等庞大。

TOP10企业变迁：从群雄混战走向一极集中

不过，这一轮爆发式增长的红利，并没有均分给所有半导体厂商，反而出现极度的分化。

图2 半导体营收TOP10企业季度营收（截至2026年5‑7月财季） 来源：笔者基于各家企业财报整理 注：三星、SK海力士、台积电、英特尔、铠侠、闪迪、AMD财报截止2026年6月；英伟达则是7月，博通4月，美光5月。

观察2015‑2022年，十家头部企业营收大多集中在几十亿到200多亿美元区间，各家实力接近、差距不大。这段时期，美国英特尔、韩国三星交替争夺榜首，营收维持在200亿美元上下；中国台湾晶圆厂台积电紧随其后，营收处于100‑200亿美元区间；美国英伟达还只是一家营收50‑70亿美元级别的中游厂商。

然而越过代表ChatGPT发布时间的虚线之后，原本差距不大的格局迅速瓦解。变化最为剧烈的就是英伟达。2022年7月财季英伟达季度营收57.5亿美元，到2026年7月财季已经飙升至962.2亿美元，远超其余同行，曲线近乎垂直向上。这一条曲线，就是生成式AI热潮最真实的写照。面向数据中心的AI GPU，仅仅四年时间，就把一家企业的单季度营收推近千亿美元级别。

紧随其后的是内存厂商。2026年5‑7月财季，三星营收飙升至882亿美元，韩国SK海力士560亿美元，美国美光414.6亿美元。2025年之后三家内存厂商的增长斜率，几乎可以和英伟达比肩。

背后的原因，一方面是AI GPU刚需HBM高带宽内存；另一方面，2025年下半年起，AI服务器以及消费端通用DRAM、NAND闪存全面供给紧张，内存价格暴涨。受此带动，专攻NAND闪存的日本铠侠（120亿美元）、美国闪迪（89.7亿美元）也跻身前十。

为英伟达代工GPU的晶圆厂台积电，季度半导体营收达到402亿美元；为谷歌等云厂商设计AI芯片的博通，营收扩大至219亿美元。

与之形成鲜明对比，图2中仅有一家企业营收几乎没有增长，那就是曾经长期争夺行业榜首的英特尔。2026年6月财季英特尔营收161亿美元，仅为英伟达的六分之一、三星的五分之一不到，排名滑落至第七位。曾经稳居行业顶端的巨头，如今淹没在前十企业的中下游阵营。这一强烈反差，淋漓尽致地展现出生成AI时代的胜负格局。

24家半导体厂商营收情况：2.7倍成为行业合格线

那么，行业赢家与输家的分界线在哪里？为做量化对比，图3统计了24家主要半导体厂商，对比ChatGPT发布前夕2022年5‑7月财季，以及最新2026年5‑7月财季的季度营收，计算营收增长倍数。图表底部同时列出全球半导体市场整体出货额以及对应的增长倍数（对比2022年Q2与2026年Q2）。

图3 主要半导体厂商（及全球半导体市场）2022年5‑7月财季、2026年5‑7月财季营收及增长倍数 来源：笔者基于各家财报、WSTS数据整理，财报周期同图2

全球半导体市场规模从1505.3亿美元增长到4033亿美元，整体扩张至2.7倍，这就是过去四年的行业平均水平。也就是说，增长倍数高于2.7倍的企业跑赢大盘，低于2.7倍的企业则丢失市场份额。

图4 主要半导体厂商2022年5‑7月财季至2026年5‑7月财季营收增长倍数 来源：笔者基于各家财报、WSTS数据整理，财报周期同图2

24家企业当中，仅有8家突破这条2.7倍基准线，按倍数从高到低排列如下：

• 英伟达：16.7倍（57.5亿美元→962.2亿美元）
• SK海力士：5.2倍（107.9亿美元→560.0亿美元）
• 美光：5.0倍（82.8亿美元→414.6亿美元）
• 铠侠：4.3倍（28.0亿美元→120.0亿美元）
• 三星：4.2倍（203.0亿美元→859.0亿美元）
• 闪迪：3.7倍（24.0亿美元→89.7亿美元）
• 博通：3.3倍（65.6亿美元→219.0亿美元）
• 台积电：3.0倍（132.9亿美元→402.0亿美元）

拆解来看，分别是设计AI芯片的英伟达、博通；五家DRAM/NAND内存厂商；以及承接先进逻辑芯片制造的晶圆厂台积电。简言之，只有直接参与AI数据中心三大核心环节 ——AI算力芯片设计、AI内存制造、AI芯片代工制造的企业，实现了跑赢大盘的增长。

剩余16家企业全部低于2.7倍基准，而且差距明显，全都没能达到2倍。

这16家企业当中，表现相对较好的三家：AMD（1.8倍）、Marvell（1.8倍）、中芯国际（1.6倍）；营收基本原地踏步的八家：英特尔（1.1倍）、德州仪器（1.1倍）、NXP（1.1倍）、ADI（1.2倍）、英飞凌（1.3倍）、索尼半导体（1.3倍）、瑞萨（1.0倍）、安森美（1.0倍）；营收出现下滑的五家：高通（0.9倍）、联发科（0.9倍）、意法半导体（0.9倍）、联电（0.9倍）、格芯（0.9倍）。

总结这16家企业：3家接近2倍，8家几乎停滞，5家营收萎缩。这16家企业有着清晰的共同点：手机处理器厂商（高通、联发科）、PC与服务器CPU厂商（英特尔、AMD）、汽车与工业用模拟芯片及MCU厂商（TI、英飞凌、ADI、NXP、意法半导体、瑞萨、安森美）、成熟工艺晶圆厂（联电、格芯、中芯国际）。它们的业务都和生成AI关联度较低。

手机、PC出货量见顶停滞；汽车行业受电动车增速放缓、库存调整拖累；工业设备受资本开支压制需求低迷；成熟制程晶圆厂又因为国内大规模扩产，陷入供给过剩、价格下跌。简言之，AI以外的半导体市场，这四年几乎没有增长。

值得注意的是，就算是已经布局AI相关产品的AMD、Marvell，增长倍数也达不到行业平均。拥有AI相关产品只是必要条件，并非充分条件。来自数据中心的资本开支，高度集中流向英伟达、博通，以及能够供应HBM、DRAM、NAND的几家内存厂商。

曾经的半导体巨头英特尔，四年仅实现1.1倍增长。没能切入数据中心AI芯片赛道，晶圆代工业务也难以争取高端客户，几乎错失这一轮史上最大的增长机遇。图2上英特尔近乎走平的营收曲线，可以视作 “被AI时代抛下的旧时代巨头” 的象征。

另一重危机：AI之外的市场正在空心化

在轰轰烈烈的AI热潮之下，还潜藏着一个容易被忽视的严峻问题。

内存价格暴涨，进一步挤压了上述16家 “输家阵营” 企业的生存空间。手机、PC、汽车、工业设备的整机厂商不得不高价采购DRAM、NAND，成本抬升，被迫压缩整机产品的生产与规划。这进一步压制手机处理器、PC端CPU、车载MCU、模拟芯片的需求，形成恶性循环。

也就是说，暂且不论AI热潮会不会泡沫破裂，AI以外的市场已经在慢慢空心化。半导体行业正前所未有地高度依赖生成AI这单一应用。图4中，突破基准线的8家企业和落后的16家企业，这种两极分化格局未来会得到缓和，还是演变成彻底割裂？未来1‑2年将成为关键分水岭。

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