ETF也开始"产品过剩"了吗？

股票ETF两年增加71%，但平均规模反而下降21%

——ETF也开始"产品过剩"了吗？

引言：ETF大扩容的"另一面"

如果你最近打开任何一个基金APP，搜索"ETF"，大概率会被满屏的产品列表吓一跳。沪深300ETF有30只，中证A500ETF有41只，科创50ETF有20只——同一个指数，十几家基金公司在卖几乎一模一样的产品。

过去两年，中国股票ETF市场经历了一场史无前例的"大扩容"。产品数量从779只飙升至1340只，增幅高达71%。但与此同时，总规模只从1.98万亿元增长到2.70万亿元，增幅约36%。

产品数量增速是资金规模增速的两倍。这意味着什么？简单说：蛋糕在变大，但分蛋糕的人增加得更快。每只ETF平均分到的钱，反而从25.59亿元降到了20.24亿元，下降了21%。

这不是一个简单的"ETF行业蓬勃发展"的故事。这是一个关于供给过剩、头部通吃、尾部挣扎的故事。

一、ETF越来越多，但每只ETF分到的钱反而少了

先看一组核心数据：

指标

2024年9月18日

2026年9月18日

变化

ETF数量

775只

1330只

+71.6%

总规模

1.98万亿元

2.69万亿元

+35.7%

总份额

1.72万亿份

2.28万亿份

+32.8%

平均单只规模

25.59亿元

20.24亿元

-20.9%

中位数单只规模

1.64亿元

2.20亿元

+34.2%

平均单只份额

22.14亿份

17.14亿份

-22.6%

几个关键发现：

第一，数量增速远超规模增速。产品扩张倍数（数量增速÷规模增速）达到2.01倍。每增加1%的资金，市场就多出了2%的产品。

第二，平均规模在下降，但中位数在上升。这听起来矛盾，但恰恰揭示了市场的结构性变化：平均数被少数"巨无霸"ETF拉高，而中位数更能反映大多数产品的真实处境。

第三，份额增速也低于数量增速。平均每只ETF的份额从22.14亿份降至17.14亿份，降幅22.6%。投资者并没有因为产品变多而投入更多资金。

图1：2015—2025股票ETF数量与总规模变化

拉长时间看，这个趋势更加明显。2015年到2020年，ETF总规模从1719亿元增长到7557亿元，增长3.4倍，但产品数量增长相对温和。真正的"大爆发"发生在2021年之后——那一年新成立了234只ETF，是前一年的近4倍。此后每年新发数量都维持在高位，2025年更是达到260只的峰值。

二、不是所有ETF都在变小——钱越来越集中到头部

如果说平均规模下降还不足以说明问题，那么规模分布的数据更加触目惊心。截至2026年9月24日，1340只股票ETF中：

规模区间

ETF数量

占比

低于5000万元

187只

14.0%

低于1亿元

399只

29.9%

低于2亿元

634只

47.5%

低于5亿元

858只

64.3%

低于10亿元

989只

74.1%

低于20亿元

1113只

83.4%

近一半的股票ETF规模不到2亿元，近三分之二不到5亿元，超过八成不到20亿元。

图2：最新股票ETF规模分布

而另一端，头部集中度数据：

集中度指标

数值

CR1（最大1只）

4.1%

CR3

10.1%

CR5

14.2%

CR10

22.8%

CR20

35.2%

CR50

54.6%

前50只ETF（占总数不到4%）掌握了超过一半的市场规模。前20只就拿走了35%。更值得关注的是集中度的变化趋势：2018年CR50高达97.6%，此后一路下降到2023年的69.6%。但2024年之后，集中度开始反弹。这说明：产品越来越多，但资金并没有均匀分散，反而在重新向头部集中。

图3：股票ETF头部集中度变化

三、新品越来越多，但越来越难卖

2024年9月到2026年9月，两年间共有671只新股票ETF成立。按年度看：

年份

新成立数量

募集总规模

平均首募规模

中位首募规模

2024(9-12月)

57只

589亿元

10.34亿元

7.22亿元

2025

324只

1715亿元

5.29亿元

3.59亿元

2026(1-9月)

290只

942亿元

3.25亿元

2.55亿元

趋势一目了然：发行数量在增加，但单只产品越来越难卖。2024年新ETF平均首募10.34亿元，到2026年已经降到3.25亿元，降幅近七成。

图4：新ETF越發越多，但单只越来越难卖

更令人担忧的是上市后的表现。在这671只新ETF中：

·规模增长的：仅146只（21.8%）

·缩水20%以上的：375只（55.9%）

·缩水50%以上的：279只（41.6%）

·缩水80%以上的：130只（19.4%）

超过一半的新ETF上市后规模缩水超过20%，超过四成腰斩。大量新产品在完成募集、上市交易后，资金迅速流出。这不是"养大"的过程，这是"发行即巅峰"。

四、最拥挤的地方：一条指数，十几只ETF抢同一批投资者

同质化是当前ETF市场最突出的问题。截至最新，370个指数对应1340只ETF，平均每个指数有3.6只ETF。但头部指数极度拥挤：

指数

ETF数量

合计规模

最大ETF规模

CR1

中证A500

41只

381亿

18%

沪深300

30只

40%

中证500

29只

799亿

451亿

56%

科创50

20只

952亿

54%

证券公司

17只

600亿

44%

创业板指

17只

987亿

668亿

68%

图5：最拥挤的赛道——一条指数最多对应41只ETF

以沪深300为例：30只ETF跟踪同一个指数，但华泰柏瑞沪深300ETF一只就占了1102亿元（40%），易方达、嘉实、华夏三家合计又占了约40%。剩下26只ETF争夺不到20%的市场。同一个指数，第一名和最后一名的规模差距可以达到几百倍甚至上千倍。这不是"百花齐放"，这是"一将功成万骨枯"。

五、谁在扩张，谁在掉队？

过去两年（2024.9.18-2026.9.18），老ETF中规模增长最多的前五名：

排名

产品名称

规模变化

增长率

份额变化率

1

嘉实上证科创板芯片ETF

+446亿

+722%

+487%

2

国泰中证半导体材料设备主题ETF

+437亿

+5766%

+5738%

3

国泰中证全指通信设备ETF

+434亿

+1985%

+2899%

4

国泰中证全指证券公司ETF

+322亿

+117%

+65%

5

华夏上证科创板50ETF

+304亿

+46%

-43%

规模缩水最多的前五名：

排名

产品名称

规模变化

增长率

份额变化率

1

华泰柏瑞沪深300ETF

-1758亿

-62%

-73%

2

易方达沪深300ETF

-1424亿

-74%

-91%

3

华夏上证50ETF

-1033亿

-81%

-86%

4

嘉实沪深300ETF

-921亿

-75%

-83%

5

华夏沪深300ETF

-877亿

-69%

-78%

一个值得注意的现象：规模缩水最多的，恰恰是此前规模最大的几只"巨无霸"ETF。这些产品的规模下降主要来自份额赎回，而非净值下跌。而规模增长最多的，集中在芯片、半导体、通信设备等科技主题ETF。资金在从宽基大ETF流向主题ETF。

图6：老ETF两年规模变化——谁在增长，谁在失血

从基金公司维度看：

基金公司

ETF数量

总规模

平均规模

华夏基金

112只

40.1亿

易方达基金

114只

37.3亿

国泰基金

66只

40.5亿

华泰柏瑞

52只

47.1亿

南方基金

71只

28.6亿

华夏和易方达以超过110只ETF位居数量榜首，但华泰柏瑞仅52只就做到2451亿规模，平均单只47亿元，效率最高。富国基金有80只ETF，总规模仅969亿，平均12亿——产品数量多，不等于管理规模大。

图7：基金公司ETF版图——数量多≠规模大

六、大量ETF"活着但已死"

成交数据揭示了另一个残酷现实。截至最新：

·近20日日均成交额低于100万元的：105只（7.8%）

·低于500万元的：450只（33.6%）

·低于1000万元的：685只（51.1%）

·低于5000万元的：1027只（76.6%）

超过一半的ETF，每天成交额不到1000万元。超过四分之三不到5000万元。这些产品虽然名义上"活着"，但实际上已经失去了流动性。

图8：有多少ETF虽然活着，但交易已经非常冷清

七、新发VS退出：进水口远大于出水口

2018-2026年，ETF的"新陈代谢"数据：

年份

新成立数量

终止上市数量

2018

22

31

2019

68

23

2020

59

228（含分级基金转型）

2021

234

12

2022

97

25

2023

122

30

2024

133

23

2025

260

7

2026

249

4

2025年新发260只，退出仅7只。进水口是出水口的37倍。2020年有228只ETF终止上市，主要是因为大量分级基金转型和清盘（该数字包含了分级基金转型因素）。此后退出数量一直很低。这意味着大量迷你ETF选择"熬着"而非清盘。

图9：ETF新发VS退出

八、结论：ETF正在进入"供给过剩、头部集中、尾部淘汰"的第二阶段

回到最初的问题：中国股票ETF究竟仍处于高速扩容期，还是已经开始进入"产品供给过剩"的新阶段？我们用数据逐一对照：

判断标准

数据表现

结论

产品数量增速>资金规模增速

71.6% vs 35.7%，扩张倍数2.01

✅ 明显快于

平均及中位规模持续下降

平均-21%，中位+34%（结构分化）

⚠️ 部分符合

新品首募规模下降

平均从10.3亿降至3.3亿

✅ 明显下降

新ETF上市后持续缩水

56%缩水超20%，42%腰斩

✅ 普遍现象

大量产品长期小规模

48%低于2亿，64%低于5亿

✅ 大量存在

同指数ETF高度重复

中证A500有41只，沪深300有30只

✅ 严重同质化

资金集中于少数头部

CR20=35%，CR50=55%

✅ 高度集中

尾部成交清淡

51%日均成交<1000万

✅ 流动性差

清盘数量增加

退出远低于新发

❌ 退出不畅

八个判断标准中，七个明确指向"供给过快"。

我们的结论是：中国股票ETF市场已经进入"产品供给过剩、头部集中、尾部淘汰"的第二阶段。这不是说ETF行业在衰退——总规模仍在增长，头部产品仍在壮大。但行业的核心矛盾已经从"有没有ETF"变成了"ETF太多、钱不够分"。

对于投资者来说，ETF越来越多意味着选择越来越丰富，但也意味着挑选的难度越来越大。同一指数下，选规模大、成交活跃的头部产品，通常比选一只"小而美"的新ETF更稳妥。

对于基金公司来说，单纯靠"发产品、占赛道"的策略已经走到尽头。未来比拼的是：谁能把产品真正做大，而不是谁能发出更多产品。

ETF越来越多，究竟是投资者拥有了更多选择，还是基金公司生产出了越来越多没人需要的产品？

数据给出的答案是：两者同时发生。但后者的速度，已经明显快于前者。