怎么还跌，真“见底”了吗？

上周五大奇迹日，但今天竟然弱的可怜，让GJD又出手了。

上证指数，在银行护盘和GDJ尾盘拉升的合力下，勉强收红，但创业板指、科创50却跌了2%左右，基本回吐了上周五约一半的涨幅。

啥情况呢？

先看行情，

2022年4月27日大涨后，4月28日也出现了深度回调。2022年4月27日，创业板指大涨5.52%，4月28日跌1.83%。

但4月29日又是一根大阳线，之后虽然行情也不是很强，直到5月31日才开始明显拉升，但现在回看，4月27日确实是底。

并不是见底后，行情立马暴涨，反弹初期也伴随着各种不确定性，不能用一两天的涨跌轻易做判断。

再看融资资金变化，

之后，4月28日的回调，和4月29日的大涨，融资资金也是百亿左右净卖出。

行情是否见底，要事后才能确定，身处其中，有人相信是底，也有人相信不过是又一次“骗炮”，逢高卖出才是王道。

再看这次的数据，

上周五的大涨中，融资资金净卖出242.51亿元，可以对比4月27日。

今天，虽然数据没出来，但看这架势，融资资金净卖出的可能性依然不小。

总的来说，虽然上周五融资资金继续大额净卖出，今天行业也回落明显，但这一切在2022年4月底都出现过，在行情框架解释范围内，不能因此否掉“行情见底”的可能。

当然，也说了，是否是“底”，要事后才知道，虽然截至目前还在重演2022年4月的行情，但是否真的会如2022年4月那样见底，谁也不敢打包票，边走边看。

行业上，

老登崛起，科技成长方向中，机器人表现最好。

这是好现象，老登在低位，如果能带动行情反弹，那再好不过，但之前都是给了希望后，又希望落空...

机器人崛起，和“物理AI”讨论热度快速上升有关。

质疑的人，认为“物理AI”不过是机器人换壳，换汤不换药，从基本面来看确实这样。

但从行业轮动的角度看，不算“9.24”的暴涨，2025年初炒机器人是这轮行情的起点，之后，创新药、新消费、AI、有色、商业航天先后登台。

我们之前总结轮动规律的时候说过，没有一个方向能在凉下去后立马再起来，强如CPO（光模块），2025年3季度大涨后也休息了几个月，换成有色、商业航天登台后，才在2026年2季度再崛起。

就目前的情况来看，AI强势崛起的难度不低，轮动到其他方向也不失为一个好选择，起码说明资金还愿意玩，市场情绪没完全冷下去，这是好事情~

02

先看立场分布：基本都认为短期会有一个反弹。

观点比较明确的44家券商中，有20家明确看反弹，18家认为会有反弹，但非反转，仅有6家还维持偏谨慎的观点。

比较有借鉴意义的几张图：

（1）通过期权隐含波动率（IV）来判断未来涨跌概率

来自国金证券牟一凌的观点，在升波下跌（波动率上升、行情下跌）的情境下，如果期权隐含波动率（IV）的百分位来到90%，意思是，预期市场未来的波动，比历史上90%的时间都高，那行情在未来20个交易日上涨的概率也是极高的。

看具体数字，如果百分位达到90%，那未来20个交易日上涨的概率是79.05%，涨幅中位数是5.79%。

弱一档，百分位介于70-90%，效果会大打折扣，未来20个交易日上涨的概率是54.43%，涨幅中位数是1.55%。

截至上周五的数据，创业板指、中证1000、科创50，接近90%的门槛，但上证50、沪深300还较远。

综合评判，牟一凌认为落入了“70-90%”区间。即，未来20个交易日上涨的概率是54.43%，涨幅中位数是1.55%。

（2）两融资金变化

重点观察2个数据：融资融券平均担保比例（客户担保物市值/融资融券负债总额）、过去3年滚动百分位。

牟一凌的观点是，融资融券平均担保比例自峰值回撤超过18%、滚动3年分位数低于25%是理想型，预示着未来会有强反弹。

截至上周五，融资融券维持担保比例自高位回落16.4%，滚动3年分位数也只降至25.9%，反映出市场筹码在持续出清，但离理想型的出清还有一定距离。历史上和当前类似的情况，行情也会有反弹，但反复的幅度、持续时间都会低一些，且不排除二次触底的可能。

针对这个指标，开源证券的观点是：融资融券平均担保比例降到240%附近或以下，就可以认为市场去杠杆压力释放比较充分。上周五，这个数字是257.6%，虽然离“240%”还有点距离，其实也意味着市场下跌空间有限，离真正“市场底”或已不远。

咋说呢，表达的意思其实和牟一凌接近，但观点没牟一凌直白。

东方财富证券的陈果也说了对这个指标的看法：两融余额自前期高点回落后延续下行，杠杆资金绝对规模持续去化，筹码负反馈风险缓释。

陈果还贴了自己的市场情绪观察指标，已经回落至接近2024年初和9月的极值区域，据此认为，市场进一步大跌的空间有限，下行风险可能阶段性收敛。

（3）私募仓位

中信证券对渠道调研显示，样本活跃私募的股票仓位已经降至67.5%，是2024年3月以来的最低值，比历史中位数（76.3%）也低了8.8个百分点，资金面指标已经回落到较低位置。

但中信证券同时也强调，彻底出清并开始持续改善仍然需要时间，这个阶段市场轮动速度可能会加快。

（4）产业趋势回落≠牛转熊

也是近期讨论比较多的一个点，回顾前几轮产业趋势行情，一旦产业逻辑走弱，通常也意味着整体行情的结束。

但中信证券认为这轮AI行情会是不同情况，前几轮产业趋势对经济整体是拉动作用，但这轮AI趋势对其他行业却是挤出效应。

如果AI投资增速回落，对美债首先是个利好，美债收益率下降，有利于改善宏观环境，利好股市；其次，因为AI虹吸资金，非AI的不少板块早已步入下行趋势，如果AI热度减弱，资金流向非AI板块，那也有利于非AI板块行情演绎。

最后的话：

免责声明:本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。